豆类周报：供应洪峰将近 豆类反弹空间受限

核心观点

• 大豆：美豆受南美丰产与出口疲软压制，反弹动能有限。美国中西部天气有利播种，但南美大豆产量上调及巴西收割近尾将持续压制美豆价格。中美贸易协议将提振美豆需求，但短期出口销售疲软。国内大豆到港加快，供应压力显著，豆二期价短期跟随外盘波动，表现弱于外盘。
• 豆粕：豆粕市场短期受成本支撑，中期面临供应压制。国内大豆到港加快，油厂开机率回升，豆粕库存预计转降为升。现货成交清淡，生猪养殖亏损导致需求疲软。远月基差成交占比上升，市场逢低布局意愿增强。短期豆粕维持震荡偏强，中期上行空间受限。
• 菜粕：菜粕期价短期随豆粕波动，维持区间震荡。沿海油厂压榨开机提升，进口菜籽压榨量增加，供应趋于宽松。下游水产需求回暖形成对冲，但整体去库节奏缓慢。短期菜粕缺乏单边驱动，下方受水产需求支撑，需关注菜籽到港进度及蛋白原料替代效应。

关键数据

• 大豆：美国大豆播种进度达67%，为历史同期最快；阿根廷大豆产量上调至5010万吨；巴西大豆收获进度为98.8%；5月巴西大豆出口预计达1613万吨；中国承诺2026-2028年每年采购2500万吨美豆及170亿美元农产品。
• 豆粕：国内进口大豆到港速度维持高位，油厂开机率回升至57.35%；豆粕库存预计结束五连降转而回升。
• 菜粕：华东进口菜粕库存9.58万吨，华南10.7万吨，华北5.16万吨，沿海油厂菜粕库存1.93万吨。

研究结论

• 美豆：短期维持震荡格局，后市需关注中美贸易协议落地细节及产区天气变化。
• 豆二：供应宽松格局明确，中期南美丰产兑现及到港集中将持续压制市场。
• 豆一：东北产区大豆现货价格稳中偏弱，国储拍卖预期压制现货行情。
• 豆粕：短期受外盘成本及库存低位支撑，中期上行空间受限。
• 菜粕：整体仍处于震荡格局，需关注菜籽到港进度及蛋白原料替代效应。