豆类周报：供应压力仍在 豆类反弹空间受限

豆类 供应压力仍在豆类反弹空间受限 核心观点 大豆 近期美国中西部地区天气形势总体有利大豆作物生长，提振美国大豆产量前景，美豆期价反弹承压。美豆生长优良率为6年最高，天气题材未能提振市场情绪，美国农业部报告并未大幅度偏离市场预期，美豆出口大幅落后去年同期，投机基金在美豆市场的看空押注增至历史高位，资金情绪悲观施压美豆期价表现。多因素叠加美豆期价跌破种植成本线，美豆弱势下行趋势难以扭转，短期反弹空间受限。大豆市场供应压力持续释放。从到港来看，7-8月份到港压力较大，但9月份开始或将减轻，预计7月份到货预估在1150-1200万吨，而由于巴西大豆装运速度加快，因而8月份到港量预估上调至1100万吨，9月份到货预估则下调至700-750万吨。8月份供应压力较此前预估增加。主流油厂开机率下滑，上周开机率为52.43%，周度压榨量为197.40万吨，周度降幅7.9%，较2023年同期压榨量183.89万吨增幅7.35%。面对近月庞大的巴西大豆集中到港，上游压力难以有效被消化，豆粕供应压力持续增加。豆二期价反弹承压。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 本周菜粕期价一度大幅拉升，带动豆粕期价跟随反弹。但好景不长，随着菜粕期价涨势放缓，资金出现撤离，期价随之出现快速回落。豆粕期价跟随滞涨回落。目前豆类市场面临的供应压力远大于菜系。随着国内大豆到港量的激增，国内豆类市场供应压力有增无减。在油厂催提货的背景下，随着近期豆粕价格持续下跌，下游出现部分点价盘，饲料企业物理库存被动攀升。豆粕负基差持续，在菜粕期货盘面资金松动的影响下，随着菜粕市场情绪的回落，豆粕期价反弹告一段落，短期再度承压。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 近期菜粕期价强势拉涨，伴随大幅增仓。菜粕现货价格跟随走高，但现货上涨幅度明显落后于期价涨幅。本轮快速凌厉的反弹主要是资金推动，期货领涨现货。市场开始关注在资金的推动下，产业盘压力的变化，目前虚实盘比位于高位，产业盘抛压尚未体现，但如果期价持续拉涨，不排除后期产业盘抛压增加的可能性。现阶段进口菜籽供应充足，油厂菜粕库存仍在不断累积，油厂开工上调较为容易，如果菜粕价格大幅拉涨，国内压榨无法满足需求，可以通过直接进口菜粕满足，同时如果豆粕价格跟涨幅度有限，菜粕的性价比优势将明显下降并会影响需求，届时豆粕甚至葵粕的替代量将明显增加。短期关注资金推动行情下，持仓量能否稳定增长，同时关注对其他粕类期价的带动效应以及现货价格的跟涨力度，短期价格波动剧烈，反弹持续性较差。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中有涨.....................................................41.2豆类期价跌幅明显扩大....................................................42美豆压榨不及预期投机基金看空押注再创历史最高纪录...........................62.1美豆产区天气形势受关注美豆压榨不及预期.................................62.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆产量恢复.................................72.3巴西大豆出口增长美豆出口仍同比大幅落后.................................82.4投机基金看空押注再创历史最高纪录.........................................92.5进口大豆到港节奏引关注...................................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4160元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4550元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价跌幅明显扩大 2024年第30周，豆类期价整体走弱，豆一期价跌幅超2%，期价跌破多条均线支撑；豆二期价震荡偏强，承压于5周均线。资金来看，豆一和豆二的成交量出现明显缩量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨不及预期投机基金看空押注再创历史最高纪录 2.1美豆产区天气形势受关注美豆压榨不及预期 最近美国各地频发出现恶劣天气，除了飓风贝利尔，冰雹还破坏了内布拉斯加州的农作物，但是芝加哥谷物期市似乎对中西部可能遭受的农作物损失并不感到担忧，美国各地发生的多起天气事件并没有引起预期的市场反应。Nutrien农业解决方案公司的首席大气科学家埃里克·斯诺德格拉斯称，他对于天气事件似乎对市场缺乏影响感到困惑。2024年将是记忆中恶劣天气最活跃的一年。主要生产州之一刚刚遭受重创。但是令他深感意外的是，市场对此缺乏反应。尽管良田被毁，市场上并未看到预期的反应。周末的冰雹风暴造成多达50万英亩农作物受损。继中西部遭受冰雹灾害后，飓风贝利尔给东部玉米区带来了急需的降雨，缓解了关键地区的潜在干旱问题。斯诺德格拉斯称，在中西部北部，如果出现合适的条件，土壤和植被中的大量水分可能蒸发，这种现象可能在未来几天和几周出现。斯诺德格拉斯还澄清了当前的天气模式。他表示，很多人将目前的情况归因于拉尼娜现象，但拉尼娜现象还没有出现。 美国数据传输网络气象学家特雷斯·威尔森撰文称，本周一，强风暴袭击美国头号玉米产区（也是第二号大豆产区）衣阿华州，伴随着直径高达2.5英寸的冰雹和接近每小时100英里的阵风。但是风暴并没有就此停止。周一晚上至周二凌晨，风暴向东推进到伊利诺伊州北部、威斯康星州南部和印第安纳州北部，当地也报告了大冰雹和强风。风暴来袭正值美国农作物正进入关键阶段——玉米正在抽穗，大豆正在结荚。周一袭击衣阿华州、威斯康星州、印第安纳州和伊利诺伊州的风暴可归类为德莱丘风暴（derecho）。这种快速移动风暴的风速必须至少达到58英里/小时。截至周二上午，这场风暴导致数千人断电，大面积树木受损，甚至一些建筑物受损。周一下午中段，衣阿华州中部开始出现孤立的强雷暴天气。截至下午4点，许多风暴开始聚集，并开成弓形段。这些弓形段在雷达上显示为逗号形风暴，气象学家称之为弓形回波。弓形回波是形成德莱丘风暴的第一步。下午6点左右，一条大型风暴从威斯康星州西南部延伸到衣阿华州东南部，并向东前往伊利诺伊州北部。短短几个小时内，这条风暴线袭击了伊利诺伊州东北部，并在穿过玉米带时离开衣阿华州东部。当晚剩余时间里，风暴进入了印第安纳州西部和伊利诺伊州南部。 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第六周上涨。截至2024年7月16日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为79,一周前是74，去年同期86。干旱地区人口5820万，上周5432万。上周气温情况喜忧参半，中西部大部分地区的气温接近或略低于正常水平，其中北部和东部地区的气温比正常高2-4华氏度。就降水而言，威斯康星州南部、伊利诺伊州和印第安纳州的部分地区降水量很大，其中一些地区的周度降水量高达正 常水平的400-800%。随着该地区大部分地区的持续潮湿模式，衣阿华州和密苏里州东北部的异常干燥条件已经消除。伊利诺伊州和印第安纳州的所有地区的干旱都出现全面改善，只有一些地区还出现反常干燥。密歇根州中部和俄亥俄州西部的反常干燥面积有所减少。不过本周俄亥俄州南部和东南部的大部分地区以及肯塔基州东部的大部分地区的旱情加剧。 美国全国油籽加工商协会(NOPA)的月度报告显示，6月份大豆压榨量环比下降，低于业内预期，尽管仍然是历史同期最高水平。NOPA会员在6月份加工大豆526.8万短吨（相当于1.75599亿蒲），比5月份的1.83625亿蒲下降4.37%，但是比2023年6月的1.65023亿蒲增长6.41%，也超过2020年6月份创下的前纪录1.67263亿蒲，创下新的6月份压榨纪录。作为对比，报告发布前分析师预计6月份NOPA会员企业加工大豆533.8万短吨（1.77936亿蒲）。预测范围从1.7328亿蒲到1.89134亿蒲，中值为1.768亿蒲。随着美国生物燃料行业