油脂周报：库存压力仍在 油脂反弹空间受限

油脂 库存压力仍在油脂反弹空间受限 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 目 前 国 内 外 棕 榈 油 价 格 均 面 临 明 显 的 库 存 压 力。市 场 预 计10月底 马 来 西 亚 棕 榈 油 库 存 或 将 攀 升 至 年 内 高 点 。 近 期 厄 尔 尼 诺 预 期 升温 继 续 影 响 远 期 棕 榈 油 产 量 预 期 ， 但 由 于 是 老 生 常 谈 ， 对 市 场 情 绪面 的 影 响 程 度 明 显 减 弱 。 国 内 市 场 ， 棕 榈 油 库 存 仍 处 于 季 节 性 的 累库 阶 段 ， 随 着 棕 榈 油 消 费 的 季 节 性 转 淡 ， 在 进 口 棕 榈 油 仍 有 大 量 到港 的 背 景 下 ， 国 内 棕 榈 油 港 口 库 存 仍 面 临 继 续 累 积 的 风 险 。 短 期 棕榈 油 期 价 反 弹 空 间 受 到 制 约 。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 美 豆 油 库 存 创 下2014年12月 份 以 来 的 最 低 水 平 ， 对 美 豆 油 期价 构 成 提 振 。 此 外 ， 原 油 期 价 波 动 继 续 通 过 生 物 柴 油 消 费 预 期 影 响美 豆 油 期 价 走 势 。 国 内 豆 油 期 价 明 显 反 弹 乏 力 ， 呈 现 冲 高 回 落 的 走势 。随 着 油 厂 开 工 的 恢 复 ， 油 厂 豆 油 库 存 呈 现 出 累 库 的 趋 势 。 油 厂的 油 粕 策 略 依 然 倾 向 于 豆 粕 ， 令 豆 油 价 格 在 油 粕 比 价 中 处 于 相 对 弱势 。 未 来 仍 需 关 注 市 场 消 费 预 期 改 善 能 否 消 化 豆 油 产 出 增 长 ， 库 存的 潜 在 攀 升 风 险 仍 令 豆 油 价 格 面 临 压 力 。 作者声明 菜籽油 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 从后期进口菜籽到港预期来看，11月，我国进口油菜籽到港量预计在55万吨左右；12月进口油菜籽到港量目前预计在36万吨左右。随着进口菜籽到港量创下5年同期最高水平，国内菜籽供应较为充裕。从国内菜籽油的库存来看，截至10月24日，国内菜籽油库存为57.36万吨，库存依然维持在高位缓慢去化的趋势之中。目前的菜籽油库存高于2020年同期，低于2019年同期，处于历年同期正常运行区间。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油数量继续增加的背景下，国内菜籽油需求能否化解供应增量面临严峻考验。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍将是表现最弱的品种。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格延续下跌.....................................................................................................41.2油脂期价菜油最弱.....................................................................................................................42美豆油低库存仍是强支撑马棕库存压力日益凸显.....................................................................62.1美豆油库存创9年最低投机基金连续3周减持净多单.................................................62.2马棕库存累积风险较大印度进口油脂价格上涨.............................................................62.3欧盟油菜籽加工量环比下降乌克兰暂停使用临时出口走廊.............................................72.4豆棕累库趋势不变菜籽油去库存放缓.................................................................................83结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................9图8棕榈油进口成本.............................................................................................................9图9菜籽油进口成本.............................................................................................................9图10国内豆油库存...............................................................................................................9图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格延续下跌 本 周 ，三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 小 幅 反 弹， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8290元/吨，周 比下 跌60。广 州24度 棕 榈 油 现货 价小 幅 下 跌 至7200元/吨，周 比下跌20元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价8600元/吨 ， 周比下 跌200元 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价菜油最弱 本 周 国 内 三 大 油 脂 期 价波 幅 收 窄，其 中 菜 籽 油 下 跌1.39%表 现 最 弱， 豆 油和 棕 榈 油转 为 盘 整。同 时，三 大 油 脂除 了 豆 油 成 交 放量 以 外，棕 榈 油 和菜 籽 油成 交 量均 出 现 明 显 萎缩，持 仓 量上 来 看 豆 油 持仓 小 幅 下 降，棕 榈 油和 菜 籽 油 持仓 小 幅攀 升 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油低库存仍是强支撑马棕库存压力日益凸显 2.1美豆油库存创9年最低投机基金连续3周减持净多单 美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月度统计数据显示，9月份美国大豆压榨量升至历史同期最高水平，而豆油库存降至9年新低。NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨），比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。相比之下，NOPA会员企业的豆油库存降至11.08亿磅，低于业内预期，也是2014年12月以来的最低库存。9月底的豆油库存比8月底的12.5亿磅减少11.4%，比去年9月底的库存14.59亿磅下降了24.1%。报告出提前分析师们预计豆油库存为12.08亿磅，预测范围为11.19亿至