豆类周报：供应预期改善 豆类承压调整

豆类周报 供应预期改善豆类承压调整 核心观点 大豆： 近期美豆期价走势震荡，受中东局势及美伊谈判信号喜忧参半影响，投资者聚焦地缘动态与下周二美国农业部种植意向报告。市场多空博弈，短期美豆期价震荡运行，对国内豆类进口成本构成支撑，报告前市场交投谨慎。国内进口大豆市场近期呈现多因素交织的复杂格局。从进口来源看，巴西仍为主要供应方，但受巴西植物检疫新规及中国通关流程延长影响，未来到港速度或放缓；美国进口量锐减，虽10月底贸易休战后恢复采购，但特朗普推迟访华使后续需求存疑；阿根廷进口量激增，受益于出口税下调引发的抢购潮。政策层面，中国放宽巴西大豆“杂草零容忍”检疫标准，允许用于加工的大豆含少量杂草种子，有助于缓解巴西发货受阻问题，稳定南美供应。整体来看，国内进口大豆短期依赖南美，但巴西政策与物流风险、美国贸易不确定性及阿根廷增量供应交织，市场需关注后续检疫细则落地及巴西到港节奏。短期豆二期价陷入宽幅震荡。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 近期国内豆粕市场观望氛围浓厚，期价小幅收低，呈现近弱远强格局。外盘美豆期价陷入震荡，美豆出口销售超预期，进口大豆成本端仍有支撑；国内油厂停机安排与惜售情绪支撑现货及近月合约，但4-5月巨量巴西大豆到港预期持续压制远月价格，下游备货心态谨慎。此外，中东局势通过生物燃料链条扰动美豆定价，巴西创纪录产量兑现加剧长期供应压力。短期市场受宏观情绪与成本端扰动，前期风险溢价回吐后，美农报告前交投恢复谨慎，豆粕期价以震荡运行为主，需关注巴西到港节奏及政策面动态。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/15请务必阅读文末免责条款近期菜粕市场延续弱势，主要追随美豆市场走势。美国生物燃料新规虽提振植物油需求，但因符合预期且周末获利了结，美豆期价并未获得提振，并传导至油菜籽市场。此外，中东战事不确定性令全球金融市场情绪谨慎。产业链来看，加拿大2025/26年度油菜籽出口迄今488万吨，同比下滑25.2%，但本周出口加快至29万吨；2026/27年度油菜籽产量预期1920万吨，出口预期770万吨，长期供应可能趋紧。国内市场来看，随着澳洲油菜籽的陆续到港，国内油厂开工率存在继续回升预期，油厂菜粕库存有累库预期，关注下游水产需求复苏带来的提振。短期来看，随着供应预期改善，菜粕市场情绪偏弱，走势震荡偏弱为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价延续调整........................................................42美国生物燃料政策落地中国放宽巴西大豆进口检疫...............................62.1美国春播面临化肥成本攀升美豆压榨需求保持旺盛...........................62.2巴西大豆丰产兑现阿根廷天气改善产量前景.................................72.3中国放宽巴西大豆进口检疫美豆出口关注中美贸易关系进展...................82.4港口大豆库存持续高位油厂豆粕库存再度累积..............................103结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本...........................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4460元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价延续调整 2026年第12周，豆类期价整体下跌。豆一跌幅超5%，豆一和豆二成交量、持仓量均出现明显萎缩，资金逐渐移仓远月。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美国生物燃料政策落地中国放宽巴西大豆进口检疫 2.1美国春播面临化肥成本攀升美豆压榨需求保持旺盛 随着中东地区冲突持续发酵，柴油价格上涨正逐步向美国农业供应链传导，农民或将很快感受到运输成本上升带来的压力。北达科他州立大学农业经济学家弗雷恩·奥尔森指出，交通运输系统一直在消化柴油价格上涨的部分影响，但农民很快将面临成本上升的现实。他预计，未来几周燃油服务费的上调将使每蒲式耳谷物的运输成本增加约5美分，这部分成本部分将反映在基差水平上，部分可能被系统内部消化。奥尔森表示，航空货运成本同样面临上涨压力。农民日常使用的零部件和物料如需隔夜送达，通常依赖航空运输，而燃料消耗及燃油成本在总运输成本中的占比决定了价格将随之攀升。他警告称，霍尔木兹海峡关闭时间越长，柴油价格将持续走高。此外，丙烷和天然气价格的任何变动也值得关注，这些能源成本的变化将直接影响今年秋季农民的烘干和取暖支出。奥尔森强调，当前能源价格波动已超越单纯的燃料成本问题，正在对整个农业供应链形成系统性压力。威斯康星州农民肖恩·戈普林则从生产者角度印证了这一趋势。他表示，自己虽在去年冬末锁定了农资投入，但对其他尚未完成采购的农民深感担忧。部分生产者选择等待“农民过渡性援助”到位后再购买化肥，如今却面临化肥价格持续攀升的被动局面。戈普林坦言，自己唯一的遗憾是未能为今年锁定更多燃油合同。他近期随伊利诺伊州、威斯康星州和密歇根州玉米种植者代表团访问华盛顿，与美国农业部贸易与对外农业事务副部长进行了交流，分享了农民在化肥和柴油价格上涨中面临的实际困难。戈普林特别指出，尽管“农民过渡性援助”计划提供了部分支持，但远不足以弥补农民的全部损失——他以600美元的作物投入贷款为例，仅利息支出就高达每亩42美元，几乎相当于援助金额的全部。 随着关税复审程序启动，美国主要农业团体敦促美国商务部撤销进口磷肥征收的反补贴关税。美国全国玉米种植者协会、美国大豆协会、美国全国小麦种植者协会、美国大米协会以及美国大米生产者协会等多家行业协会联署的信函指出，美国国内磷资源根本不足以独自满足农业生产的需求。磷肥是现代作物生产不可或缺的投入品，主要用于玉米、大豆、棉花及其他各类农作物种植。美国全国玉米种植户协会的数据显示，2025年，化肥成本在许多种植者的运营总成本中占比高达40%。这种关键投入品价格上涨，将直接影响种植者的种植决策、农场的长期生存能力以及农户家庭的生计。信中写道，若继续维持磷肥关税，将使少数几家大型企业得以继续限制农民在化肥供应上的选择空间。如果农户无法获取满足其生产中的必要物资，将会引发产量下降。应美国主要化肥生产商之一——美盛公司的申请，2020年美国商务部对产自摩洛哥和俄罗斯的进口磷肥征收了关税。美盛公司当时辩称，其海外竞争对手正受益于不公平的政府补贴，从而得以人为压低价格在美国市场倾销化肥，对美国国内生产商构 成了不正当的竞争威胁。美盛公司的这一申请随后获得了另一家美国农业综合企业辛普劳的声援与支持。受此影响，至少有一家摩洛哥企业被迫中止了对美国的磷肥出口业务，进而引发了磷肥价格飙升及供应短缺。 美国环境保护署（EPA）已于2026年3月27日最终确定了2026年和2027年的生物燃料强制掺混配额，设定了创纪录的目标。这项政策是美国《可再生燃料标准》（RFS）计划的一部分，核心是要求炼油商等责任方在其销售的运输燃料中掺混特定量的可再生燃料，以推动能源独立和减少温室气体排放。与2025年相比，基于大豆的生物柴油和可再生柴油的掺混量要求将增加超过60%。虽然最终规则的官方文本可能尚未完全披露具体加仑数，但根据2025年6月的提案，2026年的生物质柴油掺混目标预计在56.1亿加仑左右，2027年约为58.6亿加仑，远高于2025年的33.5亿加仑。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年3月20日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.11美元，比一周前增长11.99%