南美供应施压，粕类价格偏弱震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 粕类观点 ■市场分析 国际方面：USDA本周出口报告表示，截至2025年3月13日的一周，美国大豆出口检验量64.7万吨，上周修正后为85.4万吨，去年同期70万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量3910万吨，同比增长9.3%，达到全年出口目标的78.7%，上周是77.4%。3月19日，巴西油籽协会Abiove将2024/25年度大豆产量预期从1.717亿吨下调至1.709亿吨，将本年度大豆压榨量预测维持在5750万吨，将本年度大豆出口预测维持在1.061亿吨，本年度豆粕出口预测维持在2,360万吨，维持本年度豆粕产量预期在4410万吨。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 整体来看，当前巴西收割进度加快，进入4月后巴西大豆将集中到港，预计供应将较为宽松，带动美豆价格偏弱运行。另一方面市场担心的对于菜籽也同步加征关税的政策并未出现，预期落差给到菜系价格一定的压力。现阶段国内菜粕库存处于高位，根据钢联数据显示，截至3月14日当周，油厂及港口库存约为68.7万吨，3月份菜籽正常到港，预计短期内国内菜粕供应仍较为充足。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 国内方面，巴西本年度丰产对于后期的供应压力愈发明显，短期内油厂供应也较为充足，虽然巴西升贴水短期仍保持坚挺，但现货市场的疲软和后期供应压力的影响带动近期豆粕价格偏弱运行。菜粕方面供应也较为宽松，且豆菜粕价差缩小后导致需求挤压，下游维持刚需采购，使得价格同步偏弱运行。后期需要持续关注大豆到港情况和政策变化。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 参考资讯来源：USDA、ABIOVE 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部玉米出口净销售数据显示，截至3月13日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为149.7万吨，前一周为96.7万吨。美国2024/2025年度玉米出口装船168.7万吨，前一周为186.3万吨。国际谷物理事会预测，2025/26年度，全球玉米产量将从上一年度的12.17亿吨，增长至12.69亿吨。 国内方面，供应端，近期东北地区温度升高，潮粮出货节点已到，余粮销售进度较快，剩余量较少，逐步转移到贸易商以及下游企业手中，部分贸易商逢高售粮积极，局部市场商量略有增加。需求端，成本压力使得深加工企业开机率小幅下降，库存维持在一定高位。饲料企业库存相对较高，现货提货速度放缓。销区玉米价格偏弱运行，下游采购不积极，港口成交清淡。近期重点关注国储收购进程，预计近期玉米价格以稳为主。 参考资讯来源：钢联数据、USDA。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................8图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨......................................................................................................................................9图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨......................................................................................................................................9图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨......................................................................................................................................9图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨....................................................................................................................................9图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨....................................................................................................................................9图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨....................................................................................................................................9图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨..................................................................................................................................10图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨......................................................................................................................10图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨..................................................................................................................10图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨..................................................................................................................10图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨......................................................................................................................10图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨..............................................................................................................................10图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨..............................................................................................................................11图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%...............................................................................................................................11图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨..........................................................................................................................11图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨......................................................................................................................................11图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨..........................................................................................................................................11图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨.............................................................................................................................