【每日研报20250321】贸易争端担忧持续，全球央行政策分化

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 小 幅 收 跌 ， 道 指 跌0.03%报41,953.32点 ， 标 普500指 数 跌0.22%报5,662.89点， 纳 指 跌0.33%报17,691.63点 。 美 元 指 数 涨0.34%报103.82， 非 美 货 币 普 遍 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.45%报1.0853， 英 镑 兑 美 元 跌0.28%报1.2967美 元 兑 日 元 涨0.06%报148.78， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌222个 基 点 报7.2517。 国 际 油 价 全 线 上 涨 ， 美 油5月 合 约 涨2.18%， 报68.37美 元/桶 。 布 油6月 合 约 涨1.98%， 报71.71美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.38%报3052.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.26%报34.115美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨1.37%报19.96美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌0.44%报66.06/磅 。 消 息 回 顾 【美国上周初请失业金人数增加2000人至22.3万，略低于市场预期。前一周续请失业金人数189.2万人，略超预期。】 【据全美地产经纪商协会（NAR），美国2月二手房销量增长4.2%，至折合年率426万套，超出市场预期。售价中值同比上涨3.8%至39.84万美元，创下同期最高纪录。】 【欧洲央行行长拉加德指出，贸易局势的高度不确定性使得通胀前景变得更加不确定，重申将视情况来确定货币政策立场，不会预先承诺特定的利率路径。】 【欧盟把对美国威士忌征收50%关税的计划推迟到4月中旬，配合针对美国钢铝关税的更广泛反制措施。威士忌关税原定于4月1日生效。】 【英国央行维持基准利率在4.5%不变，符合市场预期。有三位此前支持降息的官员本次转而支持按兵不动。英国央行表示，全球贸易不确定性加剧，未来几次会议的货币政策没有预设路径。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.34%报103.82，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.45%报1.0853，英镑兑美元跌0.28%报1.2967，美元兑日元涨0.06%报148.78。经济数据方面，美国上周初请失业金人数增加22.3万，略低于市场预期的22.4万，仍处于历史低位，持续申领失业金人数增加3.3万，符合市场预期。尽管货币政策持续收紧且第一季度经济数据出现疲软信号，美国劳动力市场依然维持稳健态势。美国2024年第四季度经常账户赤字收窄63亿美元至3039亿美元，低于市场预期的3255亿美元，主要受直接投资收益所驱动。2美国3月费城联储制造业指数从2月的18.1下降至12.5，但高于市场预期的8.5，报告显示新订单指数均显著下降，企业对未来增长预期降低，仍预计就业将增加，但增速或放缓。此前美联储如期维持利率不变，但下调经济增长预期并上调失业率预期，鲍威尔指出关税对通胀的影响可能是暂时性的，美联储放缓缩表的步伐预计将持续，增加美元供应。欧洲各国央行陆续释放鸽派信号，主因关税政策或拖累未来经济增长的担忧，美元短线反弹有望持续，但关税因素持续扰动或削弱美元信用，美元指数震荡看待为主。欧元区方面，欧洲央行行长拉加德表示，美国对欧洲进口商品征收25%关税或使欧元区首年经济增长减少0.3%，而报复性关税将进一步拖累增长0.5%。拉加德于发言中“淡化”关税的潜在通胀风险，预示欧元区进一步降息的空间，整体基调偏鸽。交易员下调对欧洲央行今年降息的预期，目前预计仅再降息两次，短期内欧元震荡看待。日本方面，此前日本央行如期将利率维持于0.5%不变，日本央行行长植田和男表示，日本经济正在温和复苏，尽管仍可见一些疲软迹象。日本企业加薪幅度增长，旨在应对通胀压力，加薪预计将提振消费者支出并推升通胀，为日本央行提供更多加息空间，美元走弱为日元提供一定支撑，日元震荡偏强看待。 S&P500 截至3月20日，标普500指数下跌0.22%至5662.89点；迷你标普500主力合约下跌0.23%至5716.5点。美联储如市场预期维持联邦基金利率目标不变，会后声明中则下调经济增长预期及上调通胀预期，并表示将放缓缩表速度，同时，点阵图维持今年降息两次的预测不变，但有更多决策者转变政策立场支持年内不降息。美联储会后声明释放鸽派信号，推动美股大幅走高。整体来看，近期一系列经济数据疲软引发市场对美国经济衰退的担忧，虽然美联储鸽派声明对市场情绪起到提振，但效果或难以持续。策略上，建议轻仓逢高沽空。 富 时 中 国A50 截 至3月20日 ， 富 时 中 国A50指 数 下 跌0.98%至13617.37点 ； 新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 下 跌1.41%至13586点 。海 外 方 面 ， 海 外 方 面 ， 美 联 储 宣 布 维 持 利 率 不 变 ， 并 在 会 后 声 明 中 释 放 鸽 派 信 号 ， 决 议 公 布 后 美 元 指 数 走 弱 。 国 内 方 面 ，经 济 基 本 面 ，1-2月 份 ， 国 内 消 费 、 投 资 增 速 均 较 去 年12月 明 显 上 升 ， 同 时 ， 房 地 产 在 稳 住 楼 市 的 政 策 下 有 明 显 修 复 。结 合 此 前 公 布 的PMI、 通 胀 等 一 系 列 数 据 ，2025年1-2月 份 国 内 经 济 开 局 良 好 ， 对 市 场 信 心 有 着 稳 定 效 果 。 政 策 端 ，3月份LPR报 价 维 持 不 变 ， 降 息 落 空 对 市 场 情 绪 有 一 定 负 面 影 响 。 整 体 来 看 ， 虽 然 央 行 维 持 利 率 不 变 ， 但 美 联 储 在 会 后 声 明中 表 现 出 鸽 派 态 度 ， 且 点 阵 图 仍 预 期 年 内 降 息 两 次 ， 后 续 随 着 美 联 储 下 调 政 策 利 率 ， 也 将 为 国 内 宽 松 货 币 政 策 提 供 施 展空 间 。 同 时 ， 上 市 公 司 开 始 进 入 年 报 披 露 阶 段 ， 市 场 关 注 上 市 公 司 基 本 面 ， 短 期 股 指 或 维 持 震 荡 。 策 略 上 ， 建 议 暂 时 观望 。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 势 ， 报 收5.113美 元/磅 ， 涨 跌 幅+0.25%。 国 际 方 面 ， 全 球 贸 易 博 弈-特 朗 普 敦 促 美 联 储 降 息 ，称 美 国 关 税 开 始 影 响 经 济 。 欧 洲 央 行 行 长 拉 加 德 ： 美 国 对 欧25%的 关 税 将 在 第 一 年 内 使 欧 元 区 增 长 降 低 约0.3%， 关 税 和报 复 措 施 可 能 会 使 通 胀 上 升0.5%。 国 内 方 面 ， 中 国3月LPR出 炉 ，1年 期LPR为3.1%，5年 期 以 上LPR为3.6%， 连 续5个 月 维 持 不 变 ， 符 合 预 期 。 市 场 普 遍 认 为 ， 后 续 政 策 性 降 息 仍 需 相 机 抉 择 ， 结 构 性 降 息 和 降 准 有 望 优 先 落 地 ，LPR下 调 时 点或 后 移 。 库 存 方 面 ， 截 至3月20日 ，COMEX铜 库 存 为93280短 吨 ， 环 比+126短 吨；LME铜 库 存223275吨 ， 环 比-1900吨；SHFE每 日 仓 单154136吨 ，环 比-4359。美 元 美 债 方 面 ，美 元 指 数 美 站 上104关 口 ，创 近 两 周 新 高 ，最 终 收 涨0.331%，报103.81。 美 债 收 益 率 多 数 收 跌 ， 收 益 率 曲 线 持 续 陡 峭 化 ， 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.235%； 对 货 币 政 策 更 敏 感 的两 年 期 美 债 收 益 率 收 报3.974%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 偏 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.38%报3052.8美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.26%报34.115美 元/盎 司 。 因 美 联 储 降 息 预 期 上 升 及 强 劲 避 险 需 求 支 撑 ，COMEX黄 金 期 货 价 格 持 续 攀 升 ， 上 涨 动 力 不 减 。 中 东紧 张 局 势 升 级 ， 以 色 列 在 加 沙 发 动“针 对 性 地 面 行 动”， 在 与 哈 马 斯 为 期 两 个 月 的 停 火 后 重 新 控 制 关 键 区 域 。 美 国 继 续打 击 也 门 胡 塞 武 装 目 标 ，特 朗 普 誓 言 追 究 伊 朗 对 事 件 的 责 任 。全 球 贸 易 争 端 担 忧 持 续 ，继2月 对 钢 铁 和 铝 加 征25%关 税 后， 对 等 关 税 将 于4月 生 效 。 美 联 储3月 议 息 会 议 中 维 持 利 率 不 变 ， 点 阵 图 暗 示 年 内 或 降 息 两 次 ， 累 计50个 基 点 ， 但 部 分 委员 对 降 息 持 谨 慎 态 度 ， 不 降 息 预 期 略 有 增 加 。 美 联 储 下 调2025年 经 济 增 长 预 期 ， 同 时 上 调 通 胀 预 期 ， 部 分 受 关 税 政 策 影响 ， 但 关 税 对 经 济 的 实 际 影 响 仍 需 观 察 。 展 望 后 市 ， 经 济 预 期 走 弱 叠 加 降 息 预 期 升 温 ， 或 带 动 实 际 利 率 下 行 ， 叠 加 美 元信 用 风 险 抬 升 ，对 金 价 形 成 支 撑 。世 界 黄 金 协 会 表 示 ，黄 金ETF净 流 入 创 历 史 新 高 ，中 国 经 济 改 善 迹 象 预 示 珠 宝 需 求 将 逐步 复 苏 ， 为 金 价 提 供 中 长 期 支 撑 。 白 银 租 赁 利 率 飙 升 ， 反 映 出 市 场 对 库 存 下 降 的 担 忧 。 由 于 关 税 政 策 ， 加 拿 大 和 墨 西 哥的 实 物 白 银 运 输 受 阻 ， 进 一 步 加 剧 全 球 白 银 供 应 紧 张 的 格 局 ， 金 银 比 有 望 继 续 回 落 。 短 期 贵 金 属 或 维 持 震 荡 偏 强 格 局 ，但 高 位 回 调 压 力 渐 显 ，市 场 波 动 性 或 进 一 步 扩 大 。操 作 上 建 议 ，中 长 期 逢 低 布 局 黄 金 ，短 期 内 注 意 高 位 回 调 压 力 ，COMEX黄 金 参 考 区 间2900-3100美 元 ，COMEX白 银 参 考 区 间33-36美 元 。 图 表5：COMEX黄金日线走势图 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货上涨，市场焦点大多转向巴西天气，因需要更多降雨来改善作物前景。ICE 5月原糖期货上涨0.31美分，或1.6%，结算价报每磅20.00美分。该合约盘中最高触及20.06美分。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至3月19日 当 周 ， 巴 西 港 口 等 待 装 运 食 糖 的 船 只 数 量 为50艘 ， 此 前 一 周 为47艘,港 口 等 待 装 运 的 食 糖 数 量 为191.16万 吨 ， 此 前 一 周 为163.38万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为182.18万吨。根据Wiliams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为103.5万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为60.34万吨。美糖主力价格关注上方压力23.0美分/磅，下方支撑17.5美分/磅。建议5月ICE期糖短期偏多对待。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货延续