中金传媒周报3月游戏版号下发关注港美股业绩本周317

本周市场表现与核心观点

• 市场表现：A股申万传媒指数下跌4.96%，跑输沪深300、上证指数和创业板指；海外市场恒生指数下跌1.13%，恒生科技指数下跌4.10%，纳斯达克指数上涨0.17%。
• 板块表现：网络游戏和影视院线领跌；海外恒生科技指数周内下跌4.10%。
• 核心观点：板块回调主要受机构调仓布局和大盘情绪影响，质优标的业绩仍稳健，建议关注估值修复潜力。

下周关注重点

• 业绩披露：港美股业绩陆续披露，建议关注核心业务、AI赋能应用及文化+科技创新发展趋势。

2025年核心逻辑与投资主线

• 核心逻辑：在监管环境及制作生产常态化趋势下，技术助力效率提升，行业有望重拾高质量增长。
• 投资主线：
  1. IP：变现模式多元化、成熟化发展。
  2. AI：落地场景多元化，关注AI交互/陪伴/教育等；技术提升对内容公司产能的边际改善。
  3. 出海：优质内容、平台出海探索新机遇，关注短剧、游戏等出海进展。
• 推荐标的：
  • A股：芒果超媒、分众传媒、恺英网络。
  • 港美股：网易、快手、猫眼娱乐、阅文集团、爱奇艺、阿里影业。

游戏板块动态

• 版号下发：国家新闻出版署于3月21日下发129款国产游戏、5款进口游戏版号，5款游戏审批变更。
• 重点产品：
  • 移动+客户端：腾讯《》、西山居《》、网易《》、三七互娱《》、完美世界《》。
  • 移动端：游族网络《》、灵犀互娱《》、神州泰岳《》、恺英网络《热血江湖：觉醒》（进口）。
  • 审批变更：某游戏增报游戏机PS5。
• AI进展：
  • ROBLOX推出Cube AI 3D模型生成工具。
  • 腾讯《》内全球首个FPS AI队友F.A.C.U.L.。
  • 微软AI工具Muse。

数字媒体板块动态

• 爱奇艺微短剧战略升级：宣布计划将“爱奇艺极速版”更名为“爱奇艺微短剧”，建立开放内容生态，通过投资、分成等模式提升供给。
• 关注点：微短剧流量对广告业务的驱动和长效转化，以及内容高质化与精品化趋势。