南华有色金属（铝&氧化铝）周报

揭婷（从业资格证号：F03114103）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年3月23日 铝&氧化铝 【盘面回顾】本周电解铝内外盘均维持震荡偏弱，沪铝主力合约周五收于20700元/吨，周环比-1.33%，伦铝周五收于2624.5美元/吨，周环比-2.13%；氧化铝期货盘面弱势整理，氧化铝主力收于3020元/吨，环比-3.73%. 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.67万吨，环比+0.06万吨，氧化铝产量168.8万吨，环比-0.5万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值2.02，环比-0.01。需求：SMM数据显示，3月17日铝锭出库12.71万吨，环比-0.04万吨；铝棒出库5.14万吨，环比-0.97万吨。加工环节开工率62.84%，周环比+1.22pct。库存：截至3月20日，国内铝锭+铝棒社会库存112.2万吨，周环比-3.8万吨，其中铝锭-2.8万吨至83.4万吨，铝棒-1万吨至28.8万吨。LME库存48.4万吨，周环比-1.8万吨。氧化铝港口库存4.7万吨，周环比+2.3万吨，铝土矿港口库存1983万吨，周环比+81万吨。 【核心逻辑】铝：电解铝供应继续增加，“金三银四”消费旺季逻辑仍在，下游加工环节开工率提升，铝锭社会库存继续去库，电解铝运行区间20500-21000元/吨。氧化铝：上周随着烧碱价格回落，氧化铝成本继续下 降，供应方面较为稳定，虽然存在下游逢低采购导致价格反弹的情况，但短期氧化铝仍处于仍处于过剩的状态，偏弱运行的状态或将继续延续。 【策略观点】铝：回调布多，氧化铝：逢高沽空 【风险提示】需求不及预期，宏观政策超预期扰动 氧化铝期现回顾 氧化铝月差 氧化铝四地基差 二、宏观环境 国内 1、3月20日，央行公布3月贷款市场报价利率(LPR)报价。5年期以上LPR为3.6%，上月为3.6%。1年期LPR为3.1%，上月为3.1%。此外，央行当日进行2685亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。 2、中办、国办近日印发《提振消费专项行动方案》(下称《方案》)。在国新办3月17日新闻发布会上，国家发展改革委副主任李春临介绍，《方案》提出了八部分30条政策举措。其中，前七部分部署具体实施的七大 行动，包括需求端的城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动，供给端的服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动，以及外部环境端的消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动等，第八部分进一步强调了完善投资、财政、信贷、统计等各项支持政策。 1、3月20日凌晨，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议，连续第二次将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，同时宣布自4月起放缓资产负债表缩减(QT)步伐。美联储声明提出，尽管经济活动以稳健速度扩张，失业率保持低位且劳动力市场强劲，但通胀水平仍处于高位。委员会致力于实现最大就业和2%的长期通胀目标。鉴于经济前景的不确定性增加，委员会将继续监测新信息对经济前景的影响，并准备在必要时调整货币政策以支 2、17日，特朗普宣布，将在4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税。特朗普表示，“他们向我们征税，我们也向他们征税；然后除了对汽车、钢材、铝外，我们还会对其他行业加征关税”。 三、上游供给 铝土矿产量 铝土矿进口 氧化铝产量与开工率 氧化铝进口 电解铝产量 电解铝进口 四、下游需求 出货情况 铝加工品产量 龙头企业周度开工率 行业平均月度开工率 下游月度PMI 铝材出口 中国铝材出口利润 终端需求－地产 终端需求－汽车 五、库存 铝土矿库存 氧化铝库存 电解铝库存 铝棒库存 六、成本利润 氧化铝成本 氧化铝成本 荷兰天然气TTF 初段加工环节加工费