汽车和汽车零部件行业周报：2025Q1前瞻：政策促进内需 具身智能加速

本周数据：2025年3月第2周（3.10-3.16）乘用车销量41.5万辆，同比+21.7%，环比+16.0%；新能源乘用车销量22.2万辆，同比+38.9%，环比+9.9%； 新能源渗透率53.5%，环比-3.0pct。 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周（3月17-21日）A股汽车板块上涨2.43%，在申万子行业中排名第4位，表现强于沪深300（+0.21%）。 细分板块中，摩托车及其他、汽车零部件、乘用车、汽车服务、商用载客车、商用载货车分别上涨6.34%、2.64%、1.92%、1.14%、0.78%、0.34%。 本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 2025Q1前瞻：政策促进内需具身智能加速。乘用车：总量端预计2025Q1乘用车批发销量606万辆，同比+6.6%，环比-31.6%；上险销量498万辆，同比+7.5%，环比-32.6%；受政策驱动，需求表现较好。结构端，受春节燃油旺季影响，新能源占比环比下降，出口相对平稳。新能源方面，受益比亚迪智驾版换新及小鹏、小米等新势力销量提升驱动，预计2025Q1新能源乘用车批发销量280万辆，同比+41%，环比-35%；新能源乘用车上险销量245万辆，同比+40%，环比-35%。价格端，2025Q1价格竞争相对和缓，折扣平稳，对盈利影响有限。 格局端，预计2025Q1销量同比表现较好的车企包括小鹏、零跑、比亚迪、蔚来、吉利；环比表现较好的包括零跑、小鹏、小米。 零部件：收入端，预计2025Q1销量同比表现较好的为小米、吉利、比亚迪等主机厂产业链；环比表现较好的为小米、小鹏、比亚迪、吉利等产业链；成本端，2025Q1原材料整体下降（根据截至3月21日的数据（下同）），海运费下降显著，美元兑人民币汇率小幅增长，欧元兑人民币汇率环比小幅下降。 重卡：节后复苏效应叠加以旧换新政策刺激，预计2025Q1重卡内需持续复苏，2025M1 -2我国重卡批发销量为15.4万辆，同比-2.0%。格局方面，预计2025Q1竞争格局稳定，陕西重汽、北汽福田表现出色，一汽集团表现平稳。 摩托车：销量端：预计2025Q1中大排摩托车（＞250cc）批发销量为18万辆，同比+54.8%，环比-2.7%。其中，预计国内销量6万辆，同比+3.3%，环比-15.1%； 预计出口销量12万辆，同比+107.1%，环比+5.5%。 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】。 零部件：1）新势力产业链：推荐T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】；H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】；建议关注小米链【无锡振华】；2）智能化：推荐智能驾驶-【伯特利】，建议关注【地平线机器人、比亚迪电子】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 机器人：汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐有业绩、有能力、估值相对低位的汽配机器人标的：【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】，建议关注【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 0周专题：2025Q1前瞻：政策促进内需具身智能加速 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 0.1乘用车：新能源同比高增规模效应加强 0.1.1总量：乘用车总量同比增长批发增速与上险相近 总量端：2025Q1乘用车总量同比增长。2025Q1，1）零售端，受国补政策落地拉动，各地相应政策措施出台与跟进，年后需求快速修复，我们预计2025Q1乘用车国内上险销量498万辆，同比+7.5%，环比-32.6%；2）批发端，2025Q1行业终端库存基本稳定，预计2025Q1乘用车批发销量606万辆，同比+6.6%，环比-31.6%。 表1：乘用车销量预测 0.1.2结构：新能源、自主渗透率持续提升出口环比相对平稳 新能源方面，受益比亚迪智驾版换新及小鹏、小米等新势力销量提升驱动，预计2025Q1新能源乘用车上险销量245万辆，同比+40%，环比-35%，新能源上险渗透率49.2%；预计2025Q1新能源乘用车批发销量280万辆，同比+41%，环比-35%，新能源批发渗透率46.2%。 出口端，2025Q1受春节过节及俄罗斯市场影响，相对一般，预计2025Q1乘用车出口销量113万辆，同比+4%，环比-9%。 自主渗透率方面，1-2月受自主新能源份额提升拉动，自主渗透率持续提升。 2025年1月自主乘用车批发销量占比68.3%，2月自主乘用车批发销量占比70.1%，欧系、日系、美系、韩系销量占比分别14.2%、9.0%、4.9%、1.8%。 表2：乘用车销量预测 0.1.3价格：车企价格竞争相对和缓 2025Q1价格竞争相对和缓，折扣平稳，对盈利影响有限。2025Q1，车市新品”价格战”阶段性降温，头部企业的重磅产品发布带动产品供给稳定预期，根据ThinkerCar折扣数据：截至1月下旬，行业整体折扣率为15.8%，环比+0.15pct。 截至2月下旬，行业整体折扣率为15.3%，环比-0.40pct。整体看，2025Q1行业折扣率提升幅度有限。 行业终端折扣率（%） 自主及合资终端折扣率（%） 燃油车 新能源车 行业 合资 自主 25% 20% 20% 16% 15% 12% 10% 8% 5% 4% 0% 0% 月上 月上 月上 月上 月上 月上11 2022 月上 月上 月上 月上 月上 月上11 2023 月上 月上 月上 月上 月上 月上11 2024 月上 月上 月上 月上 月上 月上 月上11 2022 月上 月上 月上 月上 月上 月上11 2023 月上 月上 月上 月上 月上 月上11 2024 月上 57 57 57 2022 2022 2022 2022 2022 2023 2023 2023 2023 2023 2024 2024 2024 2024 2024 2025 2022 2022 2022 2022 2022 2023 2023 2023 2023 2023 2024 2024 2024 2024 2024 2025 资料来源：Thinkercar，民生证券研究院 资料来源：Thinkercar，民生证券研究院 0.1.4分车企：优质自主销量向上，龙头、新势力环比表现较优 优质自主销量向上，龙头、新势力环比表现较优。分车企看，我们预计2025Q1销量同比表现较好的车企包括小鹏、零跑、比亚迪、蔚来汽车、吉利汽车；预计2025Q1销量环比表现较好的车企包括零跑、小鹏、小米。 2025年1-2月新能源分车企批发销量及同环比增速（辆；%） 0.2零部件：海运费、原材料下降人形机器人带来新增量 零部件业绩需求端主要受到汽车销量及重点客户销量影响，成本端主要受到原材料、海运费及汇兑损益影响。 根据截至3月21日的数据（下同），2025Q1原材料整体下降。2025Q1聚丙烯价格同比/环比-1.5%/-1.0%，其中3月份价格同比/环比-2.6%/+0.2%，整体小幅下滑；2025Q1铝价同比提升，环比下降，同比/环比+7.4%/-0.6%，其中3月份铝价同比/环比+8.2%/+1.2%；2025Q1热轧卷板价格同比/环比-14.3%/-2.7%，其中3月份价格同比/环比-12.0%/0.9%，大幅下降。 2025Q1海运费下降显著。2025Q1全球海运费均值为3,107美元，同比/环比+1.1%/-13.1%，增长显著；其中3月海运费达2,248美元，同比/环比-23.0%/-28.2%，海运费显著下降，利好出口业务占比较大的公司。 2025Q1美元兑人民币汇率小幅增长，欧元兑人民币汇率环比小幅下降。 2025Q1美元兑人民币中间价为7.17，同比/环比+0.07pct/+0.02pct，欧元兑人民币中间价为7.58，同比/环比-0.16pct/-0.06pct，整体小幅下降；2025Q1美元兑人民币中间价小幅增长，有望对外币收入较多的公司带来一定汇兑收益，我们预计205Q1相关收益同比小幅下降。 2025Q1零部件业绩分化加剧，客户结构影响较大：客户维度，我们预计收入端2025Q1销量同比表现较好的为小米、吉利、比亚迪等主机厂产业链；环比表现较好的为小米、小鹏、比亚迪、吉利等产业链；产品维度，1）新能源销量同环比高增，建议关注轻量化、线控制动等与电动化渗透率相关的产业链；2）伴随新势力、华为高端车型销量提升，建议关注空悬、域控制器等智能化渗透率提升的零部件；3）车企纷纷宣布加大人形机器人业务投入，建议关注拓展人形机器人业务的公司。 0.3重卡：节后复工带动终端需求新能源重卡表现亮眼 节后复苏效应叠加以旧换新政策刺激，2025Q1重卡内需持续复苏。 1）零售端，随着春节后复工复产加速，2025Q1终端销量整体预计呈上升趋势。 2025M1 -2重卡上牌量为8.2万辆，同比+35.6%。由于国家将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，各地也逐步落地补贴政策，推动了重卡的需求增长。 2）批发端，2025Q1重卡批发销量预计同比基本维持稳定，市场竞争格局稳定。 2025M1 -2我国重卡批发销量为15.4万辆，同比-2.0%。其中 2025M1 批发销量为7.2万辆，同比-25.5%，环比-14.2%，同环比均下降，受春节假期及前期需求透支影响销量较低； 2025M2 批发销量为8.1万辆，同比+36.1%，环比+12.7%，同环比均上升，随着节后复工复产加速以及政策支持，重卡批发销量有望继续增长。销量分车企看，2025Q1预计陕西重汽、北汽福田表现出色，一汽集团表现平稳，中国重汽、东风汽车有所下滑，总体行业竞争格局保持稳定。 2025M1 -2中国重汽重卡批发销量为4.4万辆，同比-6.1%，市占率为28.5%，同比-2.1pct； 一汽集团重卡批发销量为3.4万辆，同比+3.2%，市占率为22.2%，同比+2.2pct； 陕西重汽批发销量为2.5万辆，同比+13.3%，市占率为16.1%，同比+1.6pct； 东风汽车批发销量为2.1万辆，同比-29.6%，市占率为13.6%，同比-4.8pct；北汽福田销量为1.7万辆，同比+50.0%，市占率为10.9%，同比+3.7pct。 2025M1 -2行业CR5为91.3%，同比+0.6pct，重点企业集中度波动较小。 3）出口端，预计2025Q1重卡出口同比下降，主要由于国外政策调整增加了我国重卡进入当地市场的难度和成本。 2025M1 -2我国重卡出口量为4.6万辆，同比-6.0%。其中 2025M1 出口量为2.4万辆，同比-7.2%，环比+4.3%。 2025M2 出口量为2.3万辆，同比-4.6%，环比-5.9%，同环比均有所下降，主要是受春节假期以及部分市场需求波动的综合影响。总体而言我国重卡产品性价比优势仍然存在，看好后续持续上量。 2025Q1新能源重卡表现亮眼，预计维持高度景气，天然气重卡需求强劲。 2025M1 -2新能源重卡销量为1.5万辆，同比+168.4%，大幅增长。新能源重卡渗透率为18.9%，