汽车和汽车零部件行业周报：人形机器人催化密集 具身智能加速落地

本周数据：2025年1月第二周（1.6-1.12）乘用车销量39.5万辆，同比-11.8%，环比+4.2%；新能源乘用车销量16.0万辆，同比+18.7%，环比+5.0%； 新能源渗透率40.5%，环比+0.3pct。 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨3.17%，在申万子行业中排名第6位，表现强于沪深300（+0.65%）。细分板块中，汽车零部件、商用载货车、汽车服务、乘用车、摩托车及其他、商用载客车分别上涨4.26%、3.90%、2.48%、1.87%、1.76%、0.14%。 本周观点：本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 需求韧性较强看好自主替代加速。2025年1月第1、2周乘用车销量分别38.0、39.5万辆，新能源渗透率分别40.2%、40.5%，我们认为由于2024年12月并未明确补贴是否直接延续，部分春节前购车需求被前置至去年底，近期乘用车销量展现出较强的需求韧性；新能源方面，受春节前燃油车旺季影响，新能源渗透率有所下降，属于合理变化。展望后续，比亚迪将通过e4.0平台技术换新强化龙头地位，加速智驾平权；吉利、小鹏等多车企节后产品周期均较为密集，我们看好吉利通过5-15万元的新品矩阵进一步冲击燃油车市场，争夺龙二的地位，小鹏和零跑同样有望在此价格带中凭借智能化及性价比优势获得较高的销量增速；高端市场方面，看好华为系、小米和理想通过品牌力和科技能力迎来销量的提升。 巨头加码机器人看好具身智能落地。近期宇树人形机器人UnitreeG1展示了全身柔顺行走、石块地面跑步、草地斜坡上下/侧跑、阶梯跑步能力，进步迅猛； 韩国LG进军人形机器人市场，拟推出订阅制AI智能体用作基础模型。展望后续，1月底特斯拉2024Q4业绩会更新Optimus进度，Gen3有望于2025Q1定型发布；此外，英伟达3月GTC25大会上，有望发布机器人领域布局更新。 伴随更多科技巨头正在涌入。我们认为人形机器人技术端加速演进，产业趋势不断强化，远期空间持续打开，坚定看好人形机器人板块投资机会。 投资建议： 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、小鹏汽车】，建议关注【小米集团】。 零部件：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份、文灿股份】。2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】，建议关注【比亚迪电子】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 机器人：建议关注：1）T链：【拓普集团、贝斯特、北特科技】；2）H/S链：【赛力斯、豪能股份】；3）N链：【德赛西威、九号公司】。 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。 重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 1周观点：人形机器人催化密集具身智能加速落地 1.1乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 需求韧性较强看好自主替代加速。2025年1月第1、2周乘用车销量分别38.0、39.5万辆，新能源渗透率分别40.2%、40.5%，我们认为由于2024年12月并未明确补贴是否直接延续，部分春节前购车需求被前置至去年底，近期乘用车销量展现出较强的需求韧性；新能源方面，受春节前燃油车旺季影响，新能源渗透率有所下降，属于合理变化。展望后续，比亚迪将通过e4.0平台技术换新强化龙头地位，加速智驾平权；吉利、小鹏等多车企节后产品周期均较为密集，我们看好吉利通过5-15万元的新品矩阵进一步冲击燃油车市场，争夺龙二的地位，小鹏和零跑同样有望在此价格带中凭借智能化及性价比优势获得较高的销量增速；高端市场方面，看好华为系、小米和理想通过品牌力和科技能力迎来销量的提升。 巨头加码机器人看好具身智能落地。近期宇树人形机器人UnitreeG1展示了全身柔顺行走、石块地面跑步、草地斜坡上下/侧跑、阶梯跑步能力，进步迅猛； 韩国LG进军人形机器人市场，拟推出订阅制AI智能体用作基础模型。展望后续，1月底特斯拉2024Q4业绩会更新Optimus进度，Gen3有望于2025Q1定型发布；此外，英伟达3月GTC25大会上，有望发布机器人领域布局更新。伴随更多科技巨头正在涌入。我们认为人形机器人技术端加速演进，产业趋势不断强化，远期空间持续打开，坚定看好人形机器人板块投资机会。 乘用车：以旧换新政策延续刺激内需向好。近期，国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，乘用车：1）补贴范围将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围；2）报废补贴单车补贴金额维持（购买新能源车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元）。此前由于12月补贴政策未明确是否延续，部分消费者提前购车，1月需求有所前置，本次政策出台有望促进需求平稳过渡，为2025年整体需求托底。 我们看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、小鹏汽车】，建议关注【小米集团】。 1.2智能电动：长期成长加速看好智能化增量 零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。 展望出海T链及内需H链共繁荣。特斯拉新款廉价车型将于2025H1推出，Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆。短期看，2025年特斯拉销量持续增长，T产业链公司业绩确定性、成长性加强。国内，“以旧换新”等内需促进政策有望延续，看好华为系车企凭借品牌、技术、渠道优势实现持续高增，带动产业链标的持续超预期。 坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐： 1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份、文灿股份】。 2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】，建议关注【比亚迪电子】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 1.3机器人：龙头加速入局具身智能新纪元开启 人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。当前，人形机器人技术加速演进，已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎。 我们认为，当前人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，产业化关键瓶颈正在打开： 应用端：特斯拉自带产业化应用场景，人形机器人有望率先应用于全球超级工厂。全球范围内，有多家厂商推出过人形机器人产品，但应用场景仍处于非常早期的阶段，导致产品升级迭代进展缓慢。特斯拉Optimus在设计之初便针对工业制造场景，并计划首先应用于特斯拉超级工厂，自带机器人工厂应用场景。 成本端：特斯拉具备强大降本能力，车端降本经验有望复用于人形机器人。 已发布的人形机器人中，大部分产品价格高昂，本田ASIMO的单台成本达到250万美元，波士顿动力Atlas的成本为200万美元，小米机器人CyberOne的成本大约在60-70万人民币。人形机器人的价格远超大众消费承受能力，导致需求端难以打开。特斯拉在车端具备强大降本能力，有望进行复用，推动人形机器人的产业化降本。 软件端：大模型赋能泛化能力，具身智能浪潮已至。传统的机器人控制系统与计算机操作系统类似，扮演最基础的软件平台角色，通过编程调用自带基本功能、特定行业应用软件包以满足工作要求，缺乏场景泛化能力。大模型使人形机器人具备了自然语言和视觉、触觉的多模态交互能力，以及适应多场景的泛化能力，同时大模型的“通用认知性”将提升人形机器人的智能化水平，使其拥有感知、认知、决策和行动的全面能力，为具身智能提供落地可能性。 海内外龙头加速入局，开启具身智能新纪元。特斯拉Optimus研发迭代进展迅猛，产能即将快速爬坡，预计2027年有望出货50-100万台，远期需求量级有望达到百亿台；英伟达全面布局通用基础模型、仿真训练平台和机器人芯片三大领域，为人形机器人开发者提供强大支持框架；华为积极推进人形机器人外部合作，聚焦大模型与具身智能解决方案。特斯拉、英伟达、华为等海内外龙头正在加速入局，人形机器人产业合力正在形成，产业化奇点已至，2025年有望成为人形机器人量产元年。 投资建议：关注海内外龙头共振趋势，把握高壁垒、高价值量环节国产替代机遇。 1）特斯拉Optimus 2025年有望出货万台级别，2027年有望实现百万台级量产，T链即将迎来由由主题到成长的拐点。1月底特斯拉2024Q4业绩会更新Optimus进度，Gen3有望于2025Q1定型发布。我们认为，当前关节总成方案基本定型，灵巧手+轻量化为更新方向，建议关注量产确定性+潜在变化双主线； 2）英伟达机器人领域生态持续完善，Cosmos模型有望成为具身智能行业加速器，解决机器人、自动驾驶模型训练数据不足的问题，从而基于Data Scaling Law，大幅加速机器人+自动驾驶模型迭代。我们认为，3月GTC25大会上，有望发布机器人领域布局更新，成为NV链新催化； 3）华为正式入局具身智领域能，成立具身智能创新中心，为合作伙伴提供具身大模型赋能。赛力斯正式布局人形机器人领域，研发团队招聘已经开启。华为是否会在机器人领域复刻车端智选模式，正成为市场关注焦点。我们认为，华为正处于发力初期，后续系列布局有望成为市场新的强劲催化。 展望2025年，更多科技巨头正在涌入。我们认为人形机器人技术端加速演进，产业趋势不断强化，远期空间持续打开，坚定看好人形机器人板块投资机会。建议关注：1）T链：【拓普集团、贝斯特、北特科技】；2）H/S链：【赛力斯、豪能股份】；3）N链：【德赛西威、九号公司】。 投资建议：看好机器人+自动驾驶长期产业化趋势。建议关注：1）T链：【拓普集团、贝斯特、北特科技】；2）H/S链：【赛力斯、豪能股份】；3）NV链：【德赛西威、九号公司】。 1.4重卡：需求与结构升级共振优选龙头和低估值 重卡：以旧换新补贴范围扩大带动中重卡内需复苏。此次政策与之前相比 1）报废补贴单车金额方面：本次政策和2024年原政策相比维持不变，报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元； 2）报废补贴范围：在落实2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》（交规划发〔2024〕90号）执行。此前政策补贴范围仅限国三排放标准，拉动效果有限，我们认为补贴政策的延续及范围的扩大将更为有效的拉动整体内需。我国重卡国四排放标准于2013年7月开始正式执行，国五排放标准于2017年7月开始执行，重卡的设计使用寿命为8-12年，法规强制报废期限为15年，当前已进入集中淘汰置换期。根据方得网，我国国三重卡保有量约36万辆，国四重卡保有量达86万辆，我们假设以旧换新政策带来10%的置换需求，将直接拉动约8.6万辆的新增内需。 在运价较低的背景下，政策的延续和范围扩大有望加速淘汰置换节奏，带动内需增长。随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注【中国重汽、潍柴动力】。 1.5摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 12月中大排增势强劲。销量：据中国摩托车商会数据，12月250cc（不含）以上摩托车销量6.8万辆，同比+89.5%，环比+23.5%。2024年全年累计销量75.6万辆，同比+44.0%。