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汽车和汽车零部件行业周报:具身智能加速落地1月销量符合预期

交运设备2025-02-03崔琰民生证券绿***
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汽车和汽车零部件行业周报:具身智能加速落地1月销量符合预期

本周数据:2025年1月第三周(1.13-1.19)乘用车销量52.0万辆,同比+7.5%,环比+31.4%;新能源乘用车销量20.7万辆,同比+41.2%,环比+28.9%; 新能源渗透率39.8%,环比-0.8pct。 本周行情:汽车板块本周表现强于市场。本周(1月20-27日)A股汽车板块上涨1.02%,在申万子行业中排名第8位,表现强于沪深300(+0.53%)。细分板块中,摩托车及其他、商用载客车、商用载货车、汽车零部件,分别上涨3.96%、2.37%、1.91%、1.63%,汽车服务、乘用车分别下跌0.07%、0.63%。 本周观点:本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 基金持仓:2024Q4汽车板块持仓占比环比略微下降。2024Q4基金汽车行业重仓持股占比为4.62%,同比+0.60pct,环比-0.38pct,分板块看,2024Q4乘用车占比1.73%,同比+0.33pct,环比-0.32pct;零部件占比2.07%,同比-0.15pct,环比-0.16pct;商用车占比0.41%,同比+0.25pct,环比+0.02pct; 摩托车及其他占比0.40%,同比+0.22pct,环比+0.08pct。 具身智能加速落地1月销量符合预期。春节期间的事件催化包括: 1)月度销量:根据乘联会,1月狭义乘用车零售总规模约175万辆,同比-14.6%,环比上月-33.6%,新能源汽车零售预计可达72万辆,渗透率约41.1%。分车企看,吉利、小鹏表现亮眼,吉利1月批发总销量26.7万辆,同比+24.9%,环比+27.0%;小鹏汽车交付新车30,350辆,同比+268%,环比-17.3%。此外,比亚迪1月出海销量6.6万辆,同比+83.4%,超预期。展望后续,比亚迪将通过e4.0平台技术换新强化龙头地位,加速智驾平权,建议关注节后新品周期。 2)特斯拉Q4业绩:特斯拉2024Q4营业总收入为257.1亿美元,同比/环比分别为+2.1%/+2.1%,其中汽车业务收入为198.0亿美元,non-GAAP净利润为25.7亿美元,同比/环比分别为+3.3%/+2.4%,基本符合预期。 3)机器人更新&AI赋能:特斯拉Q4业绩会更新Optimus最新进展:1)2025年内部目标生产1万台,保底数千台可以在工厂内有效工作。2)机器人今年产线能力约为1,000台一个月,公司希望明年达到1万台一个月;再之后达到10万台一个月。3)Version2可能会在26年初,更可能接近26年中推出,可能在26年下半年开始对外交付。此外,春晚宇树科技人形机器人H1表演C端科普效应显著;DeepSeek在AI技术上的进展,如更强大的算法和多模态理解能力,有望提升机器人环境感知、任务处理及人机交互水平,加速产业化进程,建议关注海内外龙头共振趋势、把握高壁垒、高价值量环节国产替代机遇。 投资建议:乘用车:看好智能化、全球化加速突破的优质自主,推荐【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、赛力斯】,建议关注【小米集团】。 零部件:1、新势力产业链:推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】;华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】。2、智能化:推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】,建议关注【比亚迪电子】,推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 机器人:建议关注:1)T链:【拓普集团、贝斯特、北特科技】;2)H/S链:【赛力斯、豪能股份】;3)N链:【德赛西威、九号公司】。 摩托车:推荐中大排量龙头车企【春风动力】。轮胎:推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡:天然气重卡上量+需求向上,推荐【中国重汽】。 风险提示:汽车行业竞争加剧;需求不及预期;智驾进度不及预期。 0周专题:基金持仓:2024Q4板块持仓占比下降 2024Q4汽车行业重仓持股占比为4.62%,同比微增,环比下降。2024Q4基金汽车行业重仓持股占比为4.62%,同比+0.60pct,环比-0.38pct,2024Q4板块需求相对走强,但年末市场担忧政策延续性,板块持仓相比Q3略微下降。 乘用车、汽车零部件等板块持仓占比下降明显,商用车持仓占比提升。重仓持股市值占比看,2024Q4乘用车占比1.73%,同比+0.33pct,环比-0.32pct,持仓占比明显下降;零部件占比2.07%,同比-0.15pct,环比-0.16pct,持仓占比环比小幅下降;商用车占比0.41%,同比+0.25pct,环比+0.02pct;摩托车及其他占比0.40%,同比+0.22pct,环比+0.08pct;汽车服务占比0.01%,同比-0.04pct,环比-0.01pct。 2024Q4乘用车基金重仓持股占比1.73%,同比+0.33pct。2024Q4乘用车行业(申万二级行业,含港股)基金重仓持股占比为1.73%,同比+0.33pct,环比-0.32pct。个股方面,赛力斯、小鹏汽车、零跑汽车基金重仓持股市值环比分别增长7.2%、6.3%、6.3%,持仓环比提升明显。 表1:2024Q4乘用车基金重仓股情况 2024Q4商用车基金重仓持股占比0.41%,同比+0.25pct,中集车辆、中国重汽港股持仓环比增长较大。2024Q4商用车行业(申万二级行业,含港股)基金重仓持股占比0.41%,同比+0.25pct,环比+0.02pct。个股方面,中国重汽H、中集车辆持仓市值环比分别增长7.2%、5.5%,持仓环比提升明显。 商用车基金重仓持股市值占比(%) 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 资料来源:iFind,民生证券研究院 表2:2024Q4商用车基金重仓股情况 2024Q4汽车零部件基金重仓持股占比2.07%,同比-0.15pct。2024Q3零部件行业(申万二级行业,含港股)基金重仓持股占比为2.07%,同比-0.15pct,环比-0.16pct。个股方面,2024Q4持仓环比提升较多的为新泉股份、科博达、伯特利,持仓市值环比+5.4%、+5.1%、+4.7%。 零部件基金重仓持股市值占比(%) 3.5% 2.8% 2.1% 1.4% 0.7% 0.0% 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 2024Q1 2024Q3 资料来源:iFind,民生证券研究院 表3:2024Q4零部件基金重仓股情况 2024Q4摩托车及其他基金重仓持股占比0.40%,同比+0.22pct。2024Q3摩托车及其他行业(申万二级行业,含港股)重仓持股占比为0.40%,同比 +0.22pct,环比+0.08pct。个股方面,2024Q4持仓占比环比提升较多的为九号公司、华洋赛车、春风动力,持仓市值环比+5.5%、+4.6%、+4.4%。 摩托车及其他基金重仓持股市值占比(%) 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% 资料来源:iFind,民生证券研究院 表4:2024Q4摩托车基金重仓股情况 1周观点:具身智能加速落地1月销量符合预期 1.1乘用车:智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变,重塑产业秩序,本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 1月销量符合预期具身智能加速落地。春节期间的事件催化包括: 1)月度销量:根据乘联会,1月狭义乘用车零售总规模约175万辆,同比-14.6%,环比上月-33.6%,新能源汽车零售预计可达72万辆,渗透率约41.1%。 分车企看,吉利、小鹏表现亮眼,吉利1月批发总销量26.7万辆,同比+24.9%,环比+27.0%;小鹏汽车交付新车30,350辆,同比+268%,环比-17.3%。此外,比亚迪1月出海销量6.6万辆,同比+83.4%,超预期。展望后续,比亚迪将通过e4.0平台技术换新强化龙头地位,加速智驾平权,建议关注节后新品周期。 2)特斯拉Q4业绩:特斯拉2024Q4营业总收入为257.1亿美元,同比/环比分别为+2.1%/+2.1%,其中汽车业务收入为198.0亿美元,non-GAAP净利润为25.7亿美元,同比/环比分别为+3.3%/+2.4%,基本符合预期。 3)机器人更新&AI赋能:特斯拉Q4业绩会更新Optimus最新进展:1)2025年内部目标生产1万台,保底数千台可以在工厂内有效工作。2)机器人今年产线能力约为1,000台一个月,公司希望明年达到1万台一个月;再之后达到10万台一个月。3)Version2可能会在26年初,更可能接近26年中推出,可能在26年下半年开始对外交付。此外,春晚宇树科技人形机器人H1表演C端科普效应显著;DeepSeek在AI技术上的进展,如更强大的算法和多模态理解能力,有望提升机器人环境感知、任务处理及人机交互水平,加速产业化进程,建议关注海内外龙头共振趋势、把握高壁垒、高价值量环节国产替代机遇。 乘用车:以旧换新政策延续刺激内需向好。近期,国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》,乘用车:1)补贴范围将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围;2)报废补贴单车补贴金额维持(购买新能源车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元)。此前由于12月补贴政策未明确是否延续,部分消费者提前购车,1月需求有所前置,政策出台有望促进需求平稳过渡,为2025年整体需求托底。 我们看好智能化、全球化加速突破的优质自主,推荐【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、赛力斯】,建议关注【小米集团】。 1.2智能电动:长期成长加速看好智能化增量 零部件:零部件估值低位,中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量。 展望出海T链及内需H链共繁荣。特斯拉新款廉价车型将于2025H1推出,Cybercab将于2026年实现大规模生产,目标为年产量200-400万辆。短期看,2025年特斯拉销量持续增长,T产业链公司业绩确定性、成长性加强。国内,“以旧换新”等内需促进政策有望延续,看好华为系车企凭借品牌、技术、渠道优势实现持续高增,带动产业链标的持续超预期。 坚定看好新势力产业链+智能电动增量,推荐: 1、新势力产业链:推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】;华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】。 2、智能化:推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威】,建议关注【比亚迪电子】,推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】 1.3机器人:龙头加速入局具身智能新纪元开启 人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术,有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品,将深刻变革人类生产生活方式,重塑全球产业发展格局。当前,人形机器人技术加速演进,已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎。 我们认为,当前人形机器人产业奇点已至,应用端、成本端、软件端迎来三重突破,产业化关键瓶颈正在打开: 应用端:特斯拉自带产业化应用场景,人形机器人有望率先应用于全球超级工厂。全球范围内,有多家厂商推出过人形机器人产品,但应用场景仍处于非常早期的阶段,导致产品升级迭代进展缓慢。特斯拉Optimus在设计之初便针对工业制造场景,并计划首先应用于特斯拉超级工厂,自带机器人工厂应用场景。 成本端:特斯拉具备强大降本能力,车端降本经验有望复用于人形机器人。 已发布的人形机器人中,大部分产品价格高昂,本田ASIMO的单台成本达到250万美元,波士顿动力Atlas的成本为200万美元,小米机器人CyberOne的成本大约在60-70万人民币。人形机器人的价格远超大众消费承受能力,导致需求端难以打开。特斯拉在车端具备强大降本能力,有望进行复用,推