市场预期回落，矿价走势偏弱
研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周铁矿价格较快回落，市场情绪持续走弱。当前影响盘面的核心一是市场预期反复，但本轮矿价下跌基本大部分计价，二是市场传言国内粗钢产量压减可能落地，短期供需面对矿价会有压制，但中长期会有支撑。基本面方面，上半年主流矿基本难以看到显著增量，非主流发运同比减量有望延续，整体供应压力不大；需求端，本周铁水产量环比大幅增加，钢厂复产有所加快，同时近期终端需求环比持续回升，终端建材需求平稳，制造业用钢需求同比维持高水平。此外，国内铁元素来源中，国产精粉和废钢消费量预计难以看到增量，且年初至今废钢和国产精粉贡献减量，进口铁矿消费较为乐观。 整体来看，当前市场宏观稳增长主线较为确定，短期市场悲观情绪难以持续，同时盘面价格的下跌较多释放风险，后市矿价回落空间有限。 交易策略： 单边：震荡运行套利：月差高位反套为主期权：观望(观点仅供参考,不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比较快回落 2025年至今，全球铁矿发运周度均值2763万吨，同比下降2.4%/760万吨，其中澳洲周度发运1626万吨，同比回落0.8%/150万吨，巴西周度发运632万吨，同比回落1%/70万吨。 澳巴主流矿发运来看，2025年至今力拓同比回路5%/300万吨，BHP同比回落1.5%/90万吨，FMG同比增长9.9%/340万吨（去年一季度基数较低因素），VALE同比回落6%/360万吨。上周到港环比大幅增加。 力拓连续四周高发运较快回补前期减量，上半年全球四大矿山很难看到显著增量。 非主流矿全球发运量同比减量持续 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在506万吨，同比回落8.8%/550万吨。澳洲非主流周度发运均值230万吨，同比回落3.5%/100万吨，巴西非主流发运周度均值191万吨，同比增长12%/230万吨。 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右，2024年普氏铁矿指 数 较 长 时 间 处 于90美 金 附 近 可 能 会 造 成2025年非主流矿出现不同幅度减产。 非主流矿发运自去年四季度至今减产持续，二季度非澳巴发运量同比减量有望持续看到。 进口铁矿港口总库存环比持平 本周进口铁矿港口库存环比基本持平，压港持续回升，钢厂铁矿总库存环比小幅回落，导致国内进口铁矿总库存环比持平，但从1月下旬高点2.1亿吨已经回落1200万吨。 当前进口铁矿港口库存更多集中在中大型贸易商手中。 2025年国内铁元素总库存前置，有望延续2024年库存结构。当前国内铁元素总库存处于过去5年同期最低水平，与2023年同期较为接近，更多体现出来的是钢厂和终端产业对用钢需求的谨慎心态，但上半年可能打破这一悲观预期。 上半年国内铁矿总供应有望减弱，同时终端需求仍有增量预期支撑，港口库存高位回落有望延续。 终端需求维持韧性 2025年至今，国内铁水产量同比增加2.6%/500万吨，粗钢产量同比增加1.1%/250万吨，其中建材表需同比增加3.3%/260万吨，非建材表需同比增加7.2%/700万吨，国内粗钢消费量同比增长5.8%/930万吨。 本周铁水产量环比大幅回升，终端需求持续恢复，建材需求稳中向好，制造业用钢需求同比持续维持高水平。 上半年核心在于地产端政策如何落地，地产施工环节用钢需求能否得到释放。 2025年上半年可能出现转变，终端建材需求有望加快恢复，制造业用钢需求同比持续高增量，终端需求韧性延续。 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 华东主流钢厂利润低位运行 铁矿主力弱基差、远月弱贴水格局延续 数据来源：Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn