油脂周报：增产季来临，棕榈油价格或承压

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂横盘整理，振幅不大，豆油跌幅稍大。本周油脂供需面偏悲观，但是原油上涨，行情在多空交织中拉锯。本周各油脂之间价差变化不大，截至3约21日收盘，豆棕05合约价差-1066，菜棕05合约价差77。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，CONAB数据显示，截至3月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度为69.8%，超过去年同期收获进度和5年平均值，同时该机构预计2024/25年度巴西大豆产量为1.673671亿吨，目前正值巴西大豆出口高峰期，ANEC预计3月份巴西大豆出口量将增至1556万吨，因压榨利润不错，中国油厂积极购买巴西大豆，巴西大豆升贴水坚挺。高温和长期缺水的天气影响了阿根廷东北部产区大豆产量，BAGE将阿根廷2024/25年度大豆产量预测下调至4860万吨，但南美大豆产量丰产预期不变，CBOT大豆延续弱势震荡。由于大豆到港量偏少，国内油厂大豆压榨依旧偏少，但随着巴西大豆到港，国内大豆供应会逐步宽松，目前终端消费需求疲软，油厂库存处于高位，据钢联数据，截至2025年3月14日，全国重点地区豆油商业库存92.12万吨，随着到港的逐步兑现，豆油基差有走跌预期，行情难有出色表现。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，3月20日，MPOB公布马来4月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价上调至4547.79令吉/吨，印尼计划将棕榈油出口税提高到4.5%-10%，产地依旧维持较大出口关税，进口商进口成本高企。SPPOMA数据显示3月1-20日马来棕榈油产量环比增加7.34%，虽然目前仍处于斋月，但产地大概率已经进入增产周期。船运高频数据显示马来出口数据环比下滑，高价格对消费的反噬仍在持续。欧盟、中国、印度、巴基斯坦等国家的进口同比数据都出现了不同程度的下滑。如海关数据显示中国1-2月棕榈油进口量为21万吨，同比下滑44.9%，国内3-4月买船较少，供应相对紧张，现货基差相对坚挺，下游消费继续维持刚需。整体看，马来库存压力不大，且近期上调了参考价，侧面说明马来销售压力不大，印尼数据虽然滞后，但进入累库周期概率大，近期原油上涨，对棕榈油价格有一定支撑；随着增产周期到来，要是原油在低位维持的时间较长，棕榈油作为生物柴油性价比降低，补贴难以支撑B40，豆棕价差预计继续走回归，棕榈油价格有回调压力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 菜籽油方面，加拿大谷物理事会称，本年度迄今为止，油菜籽出口总量达到652万吨，国内用量上升至726万吨，目前加拿大菜籽库存压力不大。3月8日，中国对加拿大菜 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 籽粕和菜籽油征收关税，给加拿大油菜籽带来压力。近期加拿大菜籽期货在前期下跌后低位震荡，截至3月21日收盘，ICE菜籽期货5月合约收盘价571.7加元/吨。加籽下跌后，相对于欧洲油菜籽，加拿大油菜籽性价比上升，欧盟或会采购加籽。另外由于贸易前景的不确定性，价格较低背景下加拿大新季菜籽种植面积可能下滑。国内菜籽远月有供应担忧，供需有改善预期，据钢联数据，3月沿海地区进口菜籽预估到港船数4条，菜籽数量约26万吨，4月菜籽预估到港3船19.5万吨，5月菜籽预估到港4船26万吨。短期菜油供应较为充足，菜油库存高企，钢联数据显示全国主要地区菜油库存总计73.75万吨，较上周增加1.41万吨，高库存制约了近月合约的价格，但中加贸易前景尚有不确定性，加籽是否加税还没落地，叠加远月有供需改善，菜油整体呈近弱远强的格局，关注中加意见陈述会结果。 ■策略 中性 无 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析......................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨........................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨 .........................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨 ..............................................