信用策略周报：二永继续追？

当周债市情绪有所回暖，信用债表现优于利率债，收益率和信用利差开启修复行情。短端收益率下行幅度最大，信用利差继续压缩，正carry之下仍具备一定性价比；3-5年期中长端收益率下行幅度其次，信用利差收窄幅度最大，信用修复行情逐渐由短及长；二永债表现较好，包括超过5年的长端品种；5年期以上超长端信用债收益率虽亦下行，但除中高等级二级资本债外，其他债项下行及信用利差收窄幅度不大，一定程度体现当前市场环境对流动性仍有担忧，长信用仍有其局限性。

季末理财回表或对信用利差修复进程产生一定扰动，但考虑到当前理财流动性储备较为充裕，同时仍有一些浮盈可以兑现利润，形成“负反馈”大幅冲击进而导致利差走阔的可能性并不高。跨季后，随着理财规模回暖，信用债配置力量或有所增强，进而带动信用利差继续修复行情，建议右侧观察从而考虑仓位与杠杆的选择。历史上的信用利差在二季度也多压缩。

当前价格位置上的二永债仍有追的空间，尤其在3-5年区间，除此之外，普信也有同样的特征，提前配置锁定票息也有可取之处。对于超长品种，我们仍然建议控制仓位，市场不确定性较大，负债端不稳且流动性诉求较强的时期，久期最好不要先加在信用上。