周度评估及策略推荐
- PX：价格震荡反弹，05合约单周上涨44元至6860元。供应端，检修季逐步到来，负荷将逐渐下降；需求端，PTA检修季延续，负荷将持续偏低；库存2月底为468万吨，环比去库9万吨，预计4月起平衡表开始去库。估值成本端，PXN弱修复，芳烃调油价值弱于化工，估值走扩空间有限。建议中期跟随原油下跌逢高空配。
- PTA：价格震荡反弹，05合约单周上涨46元至4878元。供应端，PTA进入检修季，负荷将持续偏低；需求端，聚酯负荷回升至高位，PTA检修季延续，预期库存将持续去化。利润端，加工费持续修复。估值改善空间有限，建议中期跟随原油下跌逢高空配。
- MEG：价格震荡下行，05合约单周下跌122元至4396元。供应端，国内负荷短期维持高位，检修季主要集中在四月，海外检修季延续；需求端，聚酯负荷回升。库存端，港口库存累库，隐库整体偏高。估值成本端，煤化工利润偏高，估值支撑较弱。反弹高度预期相对有限。
期现市场
- PX：价差回升，基差下降；持仓下降，成交中性。
- PTA：价差、基差走强；持仓下降，成交低位。
- MEG：基差走强，价差走弱；持仓小幅上升，成交历史低位。
对二甲苯基本面
- 供给：2025年预期投产仅一套装置，装置检修季开启，负荷小幅下降。1-2月进口下滑，低于预期。库存2月边际去库，仓单下降。
- 成本利润：PXN弱修复，短流程价差回升，石脑油裂差偏强。甲苯及MX估值偏弱。
- 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差回落，调油相对价值弱于化工。韩国芳烃库存较高，韩美芳烃贸易活跃。
PTA基本面
- 供给：今年预期三套装置投产，本周负荷回升。1-2月出口量偏低。库存持续去库，各环节库存去化。
- 利润估值：加工费维持中性。
乙二醇基本面
- 供给：2025年产能增速回升，负荷本周持平，总体维持高位。1-2月进口低于预期。港口库存本周累库，隐库整体偏高。到港预报下降，出库上升。
- 成本：乙烯持稳，煤炭较弱。
- 利润：油制利润下滑，煤制利润反弹。EO/EG价差上升，进口利润偏弱。
聚酯及终端
- 供给：近期聚酯投产数量较多，开工持续上升。出口数据1-2月增长明显。
- 库存：累库趋缓，但处于高位。短纤库存持稳、甁片库存去化。
- 产销率：长丝利润回落，甁片、短纤利润下降。
- 终端：开工上升停滞，弱于去年同期。纺织企业订单偏弱，库存上升，原料补库。
- 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升。
研究结论
- PX、PTA、MEG短期估值改善空间有限，建议中期跟随原油下跌逢高空配。
- 聚酯产业链整体库存压力较大，终端需求偏弱，但开工回升，利润有所改善。
