系列点评二十二：2024业绩表现亮眼2025智电转型加速

事件概述：3月20日，公司发布2024年报：2024年吉利汽车总销量达217.7万辆，同比+32%；总收入达2,402亿，同比+34%；归母净利润166亿元，同比+213%，扣非后归母净利润85亿元，同比+52%。 受益销量同比大增及产品结构优化，营收表现亮眼。收入端：2024Q4营收725.1亿元，同比+29.7%，环比+20.1%，主要受益销量同比大幅提升及产品结构升级、优化，2024Q4销量68.7万辆，同比+29.3%，环比+28.6%，其中新能源销量34.2万辆，同比+93.4%，环比+51.7%；占比49.8%，环比+7.6pct； ASP：我们测算2024Q4单车ASP12.1万元（采用收入/（吉利汽车除领克之外的销量）粗略计算），环比-0.9万元。 汽车业务毛利亮眼扣非利润大增。毛利端：2024Q4毛利率17.3%，同比+0.8pct，环比+1.8pct，原因是1）销售结构好，星越L销量提升；2）新能源盈利，银河等产品在当季度实现盈利，新能源毛利率从之前的个位数到超过10%； 3）出口表现强劲。此外，极氪2024Q4汽车业务毛利率17.3%，环比+1.6pct。 展望2025年，公司指引目标16.5%，同比+0.6pct。费用端：2024Q4销售、管理行政费用率5.9%、6.7%，环比-1.4pct、-0.9pct，Q4费用率略有提升；利润端：2024Q4归母净利35.8亿元，其中有汇兑亏损约15-16亿，出售HORSE非经收入约16亿，极氪股份支付1亿，扣除上述影响之后归母36.6亿，环比+35%，超出市场预期。 极氪科技集团成立智能化加速布局。高端化：2月14日，极氪完成对领克51%股权的收购，推进战略聚焦、整合、协同，后续极氪聚焦30万以上纯电市场，领克主攻20万级混动车型，目标2025年总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。展望后续，极氪007 GT将于二季度上市，领克900（大型高端电混SUV）和极氪首款800伏全球车型7X也将陆续推出，加速抢占高端市场。智能化：2月，吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，3月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，并逐步应用于新车型，车位到车位4月份将全量推送，领克极氪合并后，领克900将全面搭载H7方案，成为行业率先使用英伟达thor芯片的车，我们看好公司发力智能化，提振产品销量，重塑估值。 投资建议：公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2025-2027归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS1.39/1.76/2.02元，对应3月21日17.20港元收盘价的PE12/10/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润