系列点评十八：2024销量表现亮眼 2025冲刺271万辆

事件概述：公司发布12月销量公告，12月批发总销量21.0万辆，同比+43%，环比-16.0%；2024全年累计217.7万辆，同比+32%。其中，12月新能源销量111,206辆，同比+84.0%，环比-9.2%，渗透率52.9%；2024全年新能源销售88.8万辆，同比+81.7%。分品牌看：吉利品牌12月销量15.7万辆（银河69,444辆（含几何）），全年累计166.9万辆（银河49.4万辆），同比+27%；极氪12月销量27,190辆，2024全年累计222,123辆，同比+87.3%； 领克12月销量26,085辆，全年累计销售285,441辆，同比+29.6%。 2024销量表现亮眼2025冲刺271万辆。12月公司总批发销量环比下降，但新能源批发销量表现依然强劲，受银河、极氪品牌新品上量驱动，12月新能源批发总销量11.1万辆，全年新能源批发销量实现88.8万辆，同比+81.7%，表现亮眼。根据公告，公司2025年的销量目标为271万辆，预计同比增长约25%，其中吉利品牌200万辆、极氪品牌32万辆、领克品牌39万辆。此外，新能源汽车销量目标为150万辆，预计同比增长约69%，吉利新能源品牌定位更加清晰，银河、极氪（含领克）分别定位主流消费市场、科技豪华，2025年产品周期强劲，多品牌发力向上。 GEA架构首款插混产品星舰7上市新能源步入盈利正循环。GEA架构采用十一合一的电驱+自制神盾短刀电池降本，星愿、银河E5新车上量演绎公司纯电市场份额提升逻辑。12月6日，GEA架构首款插混SUV银河星舰7 EM-i上市，先享提车价为9.98-13.28万元，新车上市13天交付量就突破了10,000辆。我们认为，星舰7有望演绎插混份额提升逻辑，强化公司10-20万以下新能源龙二地位，看好公司新能源品牌势能向上、效率提升，技术降本、规模化加速新能源业务步入盈利正循环。 吉利增持极氪、控股领克，组织变革助力集团内部资源整合集中。11月14日，吉利控股宣布对极氪、领克股权结构进行优化，交易后吉利汽车对极氪的持股比例将从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益也将从50%上升到81%。我们认为，本次股权调整，有助于推进战略聚焦、整合、协同，明确各品牌定位，理顺股权关系，减少利益冲突和重复投资，提高资源利用效率，促进内部资源深度整合和高效融合，提升集团整体运营效率。 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计2024-2026收入2,247.8/2,776.9/3,088.3亿元，归母净利160.4/125.8/163.2亿元（2024年包含出售HORSE股权的收益74.7亿），EPS1.59/1.25/1.62元，对应2024年12月31日14.82港元收盘价的PE9/11/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示:新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 图1：吉利汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：吉利汽车新能源渗透率（%） 图3：极氪销量及同比增速（辆；%） 图4：领克销量及同比增速（辆；%） 图5：新能源乘用车销量及同比增速（辆；%） 图6：吉利出口销量及同比增速（辆；%） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润