棉花：维持震荡走势，注意市场情绪

棉花：维持震荡走势注意市场情绪 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至3月21日当周，ICE棉花反弹受阻后回落，周一ICE棉花触及60日均线，但是由于缺乏基本面驱动，ICE棉花未能站上60日均线，之后在美元转强和美棉周度销售数据疲软的影响下，ICE棉花出现回落。 国内纺织产业当前情况基本稳定，生产保持微利，开机率平稳，成品库存压力不大。 国内棉花期货维持震荡走势，下游纺织企业的情况目前是稳定，订单情况不及往年旺季的时候，但是下游的生产利润、开机和库存压力暂时变化都不大，所以棉花的需求也没有变差，关注4月中旬以后棉花需求情况。暂时维持郑棉期货在13200-14000震荡的判断，注意整体商品市场情绪。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花回落：ICE棉花本周反弹受阻后回落，周一ICE棉花触及60日均线，但是由于缺乏基本面驱动，ICE棉花未能站上60日均线，之后在美元转强和美棉周度销售数据疲软的影响下，ICE棉花出现回落。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止3月13日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.29万吨，周降63%，较四周均值降59%；其中越南签约1.66万吨，土耳其、巴基斯坦分别签约0.41万吨，中国取消签约1.12万吨；2024/25美陆地棉周度装运7.96万吨，周减13%，较四周均值减8%，其中越南装运1.93万吨，巴基斯坦装运1.83万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量239.93万吨，占年度预测总出口量（239万吨）的100%；累计出口装运量132.61万吨，占年度总签约量的55%。本周中国、越南取消量增加。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：印度农业部下调24/25年度产量预估。根据印度棉花公司的数据，从3月10日至18日期间，印度棉花公司约售出66万包棉花，收购了约23万包棉花。据印度棉花公司统计，截至3月18日，本季迄今到货量达2560万包，自3月10日以来增加了80万包。农业部发布了2024/25年棉花产量的第二次预测，预计产量为2940万包（每包170公斤，略高于500万吨），低于11月预估的2990万包。这是所有主要国内外机构和组织中的最低产量预估，比印度棉花协会的预估低10万包。 巴西：主产区有一定的天气扰动，但产量预期仍稳定。MT降雨较多影响田间作业，巴伊亚仍需更多降雨，不过，产量预测依然维持在380万至395万吨之间。棉花及棉副产品生产链行业商会将召开会议，届时将更全面地评估当前作物的状况。据称，2025季棉花的第一手销售比例已增至约60%，而2026季棉花的第一手销售比例预计约为最终产量的15%。当地市场活动略有回升，纺织行业普遍呈现积极态势。国内消费预计略超过70万吨。预计纱厂在新季棉花到货之前仍需采购。 巴基斯坦：棉花进口需求放缓。进口棉需求保持温和。最近ICE期货的走强导致成交放缓，许多工厂都乐于离场观望，因为大多数工厂已经为未来几个月做好了充分准备。纺纱厂也热衷于观察未来几周的种植和发展情况。纱线需求持续低迷。鉴于进口纱线的报价过于激进，当地下游生产商已下调了价格预期。出口询价也较为低迷。由于纱线的回报率较低，纺纱厂报告的亏损不断增加。2月份，五大纺织品类别的出口额为11.4亿美元，较1月份下降17%，但与去年同期大致持平。本财年前八个月的累计出口额略高于100亿美元，比2023/24年同期增长了10%。 孟加拉国：棉花进口需求预计稳定。临近开斋节，近期棉花采购节奏有所放缓。许多纺织厂仍有需求待满足，节后可能需要恢复对近月装运棉花的稳定采购。一些当地观察人士还评论说，未来几周和几个月内，美国棉花的进口量可能会增加，以避免美国对来自孟加拉国的纺织品进入美国市场征收关税。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至3月21日当周，印度的纺织企业开机率为77%，上周76%，3月份为76%，2月份月均开机率74.5%；越南的纺织企业开机率本周为69%，上周69.5%，3月份月均开机率69.77%，2月份为71.08%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为61.5%，上周61%，3月份为61.17%，2月份月均开机率60.5%。 2)国内棉花情况 棉花价格小幅波动。根据TTEB资讯显示，3月21日当周国内棉花期、现货价格窄幅波动，整体变化不大，现货交投略好于上周，主要为周二郑棉下跌时成交较好，以及个别未调涨现货基差的企业出货相对较好，较多企业交投较为冷清，纺企维持刚需采购。下游仍存季节性需求，不过下游需求同比不佳，市场需求分化，差异性产品需求相对较好，本周下游棉纱出货略有走弱，市场信心仍不足，棉价上涨承压。棉花现货主流销售基差持稳，部分低基差北疆皮棉上调基差，但市场也新增部分相对低基差现货；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差报价在CF05+900及以上，部分低基差在800~900区间，疆内自提。南疆喀什机采31级双29基差较多报价在700及以上，部分低基差在CF05+650~700，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至3月21日，一号棉注册仓单9096张、预报仓单3303张，合计12399张，折52.0758万吨。24/25注册仓单新疆棉8581（其中北疆库776，南疆库2268，内地库5537），地产棉515张。 下游情况平稳但信心不足。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交较上周走淡，主要由于上周大型纺企低价走货后下游贸易商及织厂多有所备货，且下游订单暂无继续好转，短期采购减少，纺企出货放缓。价格方面，稳中偏弱主导，市场整体信心不足，纺企顺价出货为主，多有所优惠。品种表现来看，21/26支棉纱销售较为顺畅，40支好于32支。利润来看，由于纱价的下跌，近期利润有小幅的收窄，内地纺企现金流在盈亏平衡线附近。下游开机尚可，纯棉纱未出现库存的累积，继续小幅去化。纱厂开机继续持稳。全棉坯布市场交投气氛平稳，局部地区交投未能持续放量。目前织厂在机订单以内销订单为主，内销订单以常规C40S及差异化品种为主，定织订单偏少。外销订单方面延续性不强，织厂反应美国订单基本转移，欧洲及东南亚订单尚能维持。目前坯布报价平稳，但织厂出货意愿强烈，大单协商，顺市走货，织厂利润维持在盈亏线附近。开机方面，织厂维护正常生产，开机率在51.8%，低于去年同期。织厂目前维持走货，但库存下降速度不及前期，目前织厂库存量为29.2天。织厂采购维持按单采购，采购量不大。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货主要还是靠商业买盘的支撑，但是上涨后商业买盘减弱，棉花基本面暂时仍然缺乏上涨驱动，关注美棉新作面积及天气情况，宏观层面需要注意美元和原油走势的影响，预计ICE棉花期货维持低位震荡走势。国内棉花期货维持震荡走势，下游纺织企业的情况目前是稳定，订单情况不及往年旺季的时候，但是下游的生产利润、开机和库存压力暂时变化都不大，所以棉花的需求也没有变差，关注4月中旬以后棉花需求情况。暂时维持郑棉期货在13200-14000震荡的判断，注意整体商品市场情绪，特别是4月初美国关税政策对全球金融市场的影响。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。