油脂周报：产地库存低，中期偏空

目录 利润库存 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 马棕：本周棕榈油仍然维持高位震荡趋势，走势焦灼，做多因素包含产地及印度库存偏低达2022年水平、印度可能补库、3月马来西亚降水偏多、马棕前3月均同比减产、国际形势不稳定扰乱供应等，空方理由在于原油已较低，棕榈油与柴油价差较高不利于生柴消费，估值偏高，油脂需求低迷，棕榈油3月以后进入增产期，特朗普贸易战引发对宏观经济走弱的担忧等。根据我们之前的推算，马来西亚、印尼两国的产量在3、4月通常处于低水平，此时国际上的棕榈油消费需求往往刚好达到供需平衡，棕榈油或许还有一定震荡时间，随着时间进入4月末5月初，若产量恢复较好，库存增加预期明确，届时可能才会引发估值的大幅回落。当然，产地、印度现实库存偏低，也需要关注原油、宏观等意外配合进一步推动棕榈油走向更高位置，直到需求大幅崩塌才见顶的可能性。 国际油脂：本周美豆油仍有较多销售，国际市场豆油具有性价比。美国和加拿大关税问题暂时悬而未决，加拿大统计局发布的菜籽种植意向报告显示25/26年度菜籽种植面积仅小幅下降，不过据报道该报告是在关税冲突之前进行的调查，该报告并未考虑贸易战情景。总体来看，2025年油脂需求端除印尼B40政策外，预计美国、巴西及马来西亚的生物燃料政策都有一定折扣，供应端，加拿大菜籽、美国大豆有进一步减面积的可能性。 国内油脂：国内油脂现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，基差2月下行后3月小幅下行，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，表观消费低迷，后续库存预计稳定，豆油3月库存预计下滑，随后随着大豆到港预计库存有所增加。菜油按到港压榨及消费来看预计库存有小幅下降趋势，原料库存因到港预期下降可能回落。 观点小结：高价油脂已经抑制了印度、巴西、中国的需求，不过近月产地棕榈油供应偏低，受此支撑油脂维持震荡。此外需关注印度若持续买船偏少4月份可能库存偏紧，若印度恢复采购则支撑油脂。中期则受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减的疑虑影响偏空。 期现市场 马来棕榈油期限结构 棕榈油期现结构 供给端 印尼棕榈油产量及出口 大豆到港及港口库存 菜籽及菜油月度进口 利润库存 中国、印度植物油库存 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 菜油、菜籽成本 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层