南华棉花产业链周报20250321：驱动有限，维持震荡

————驱动有限，维持震荡 陈嘉宁（投资咨询资格证号：Z0020097） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年3月21日 棉花周度综述 国内：供应：据国家棉花市场监测系统，截至3月13日，全国新棉加工率99.5%，同比下降0.2%，较过去四年均值提高0.1% ，全国销售率55.9%，同比提高6.9%，较过去四年均值下降0.8%（中性）进口：1-2月我国棉花进口量共27万吨，同比减少38万吨，棉纱进口量共21万吨，同比减少3万吨（中性） 需求：1-2月国内纺服零售额共2624亿元，同比增加4.09%；1-2月纺织品服装出口额428.84亿美元，同比下降4.91%（中性） 库存：截至2月底，全国棉花工商业库存共644.61万吨，较1月底减少28.09万吨，同比增加19.07万吨，其中商业库存 551.48万吨，较1月底减少23.19万吨，工业库存93.13万吨，较1月底减少4.90万吨（偏空） 国际：欧美供应：据美国农业部报告，至3月13日，2024/25年度美国新花累计分级检验318.05万吨，其中本年度80.6%的皮 棉达到ICE期棉交割要求，环比持平，同比上升1.3个百分点（中性）欧美需求：据USDA，3.7-3.13一周美国2024/25年度陆地棉净签约22929吨，环比减少63%，较近四周平均减少59%， 装运陆地棉79605吨，环比减少13%，较近四周平均增加8%；净签约皮马棉6010吨，环比增加476%，装运皮马棉3787吨，环比增加142%（偏空）东南亚供应：据印度棉花协会，截至3月20日，印度本年度棉花累计上市量约405.54万吨，同比减少约1.47%；据巴 基斯坦棉花种植者协会，截至2月28日，籽棉累计上市量折皮棉约为85.6万吨，同比减少约34.1%（偏多）东南亚需求：2025年2月，越南纺织品服装出口额为24.4亿美元，环比减少23.5%，同比增加20.7%；2025年2月，印 度服装出口额为15.35亿美元，环比减少4.42%，同比增加3.97%（偏多） 棉花：维持震荡 本周棉价整体维持区间震荡。截止到2025年3月20日，2024棉花年度全国共有1095家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验重量676.69万吨，国内库存处于近五年峰值水平。目前下游正处于“金三银四”纺织旺季，纱布厂成品继续顺利去库，库存压力不大，但本周棉纱走货速度环比有所放缓，旺季成色不及往年同期水平，市场整体信心稍显不足，纺企对棉花采购仍维持逢低刚需补库为主。国外方面，美国新年度棉花播种将在四月初陆续展开，据美国旱情最新监测数据显示，截至3月18日，全美仍有约33%的植棉区受旱情困扰，其中得州约62%的植棉区受旱情困扰，旱情程度较去年同期明显加重，关注未来两周产区降水情况，若旱情持续，或影响新棉的播种与出苗；近两周，受中美关税加征的影响，中国连续取消了前期签约的美棉合同，但截至3月13日，美国累计净签约出口24/25年度棉花239.5万吨，已达到年度预期出口量的100.18%，签约进度尚可。 南华观点：短期纺企对原料的采购需求对棉价形成支撑，但旺季成色暂显欠佳，利多驱动不足，同时棉价上方仍存部分新棉套 保压力，郑棉或维持震荡走势，关注国内外宏观变动及产区情况。 风险点：国内外宏观政策变化；下游订单情况；美国关税政策变化 棉花周度统计 棉花周度统计 来源:郑商所,南华研究 来源:郑商所,南华研究 仓单·库存 来源:郑商所,南华研究 供应：新棉情况 来源:国家棉花市场监测系统,南华研究 来源:国家棉花市场监测系统,南华研究 纱线价格走势 下游：纱厂负荷·布厂负荷 下游：纱线库存·坯布库存 终端消费：轻纺城坯布成交 终端消费：内销·外销 美棉生长情况 来源:USDA,南华研究 来源:USDA,南华研究 美棉销售情况 美国下游终端情况 来源:美国商务部普查局,南华研究 来源:美国商务部普查局,南华研究 东南亚下游情况 来源:印度棉花协会,南华研究 来源:孟加拉国央行,南华研究 来源:越南统计局,南华研究 来源:tteb,南华研究