因子与指数投资揭秘系列二十五：螺纹钢基本面与量价择时多因子模型研究

因子与指数投资揭秘系列二十五：螺纹钢基本面与量价择时多因子模型研究 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com gaoyufei028920@gtjas.com 报告导读： 我们在《因子与指数投资揭秘系列十七：螺纹钢基本面量化及数据分析的研究框架》一文中，介绍了一些螺纹钢的基本面量化因子。本文我们将在此基础上，迭代了部分因子，使其能更好地适应震荡行情。同时我们又挖掘了一些表现不错的量价因子，将两者结合得到一个多因子的综合模型。基本面量化因子涵盖高炉利润、产能利用率、铁水产量等11个因子，量价因子包括日内动量、双均线、考夫曼均线等9个因子。通过回测和筛选，设定回测时间、手续费、杠杆等参数，以简单等权相加的方式组合因子，输出趋势强度信号。 目前该模型总共包含11个基本面量化因子和9个量价因子。其中，基本面量化因子包括：1.螺纹高炉利润；2.螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：产能利用率；3.螺纹钢消费量；4.钢厂高炉开工率；5.高炉产能利用率；6.螺纹钢库存；7.铁水产量；8.螺纹钢仓单；9.铁矿到港量；10.螺纹钢基差；11.螺纹钢-黑海价差。 量价因子包括：1.日内动量；2.双均线；3.中值双均线；4.考夫曼均线；5.能量潮OBV；6.顺势指标CCI；7.终极波动指标；8.TRIX指标；9.MESA自适应均线。 基本面多因子组合自2016年起年化收益率39.3%，夏普比率3.26。量价多因子组合自2010年起年化收益率19.0%，夏普比率1.31。在综合模型中，我们将所有单因子等权组合，自2010年起年化收益率24.1%，夏普比率2.6。基本面因子与量价因子相关性低，综合模型在各年份表现稳定，每年均取得正收益。我们还可以根据需求，构造仅做多和仅做空的多因子模型。 建议投资者可以根据目标收益和风险要求，调整综合模型中基本面类和量价类因子的比例。在基本面和量价因子的收益中，多头收益高于空头收益，但仅做空模型在样本内外的表现也相对稳定。综合模型则可以在提升择时效果的同时，降低模型过拟合的风险。 风险提示：关注海内外宏观情绪变化，注意地缘事件和政策上的扰动 目录 1.螺纹钢单商品择时因子框架........................................................32.螺纹钢基本面量化因子介绍及回测结果..............................................42.1螺纹钢：高炉：利润.......................................................42.2螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：产能利用率.........................................42.3螺纹钢消费量..............................................................52.4钢厂高炉开工率............................................................52.5高炉产能利用率............................................................62.6螺纹钢库存...............................................................62.7铁水产量.................................................................72.8螺纹钢仓单...............................................................72.9铁矿到港量...............................................................82.10螺纹钢基差..............................................................82.11螺纹钢-黑海价差.........................................................92.12基本面多因子.............................................................9 3.螺纹钢量价因子介绍及回测结果...................................................103.1螺纹钢日内动量...........................................................103.2双均线...................................................................103.3中值双均线...............................................................113.4考夫曼均线...............................................................113.5能量潮OBV...............................................................123.6顺势指标CCI.............................................................123.7终极波动指标.............................................................133.8TRIX...................................................................133.9MESA自适应移动均线.......................................................143.10量价多因子.............................................................154.基本面量化和量价多因子综合模型.................................................154.1全因子组合多空模型.......................................................154.2仅做多模型..............................................................16 （正文） 1.螺纹钢单商品择时因子框架 螺纹钢期货是我国最具有特色化，最重要的商品期货品种之一。上市以来其交易活跃，上下游产业链较为清晰。它上下游产业链涉及多个环节，包括上游的铁矿石勘探开采、发运，中游的钢厂冶炼以及下游的房地产及相关应用领域。 在我们的模型中，我们将其分为基本面量化因子和量价因子两大类。在基本面量化的部分，我们分别从库存、基差、发运量、利润、开工率、下游需求和到港量等维度寻找相关的基本面数据，构造因子。在量价因子的部分，我们分别从动量、均线、成交量、顺势、波动、反转、自适应均线等维度，基于日频级别的行情数据，构造因子。具体来说，可以用以下结构图表示： 资料来源：国泰君安期货研究 截至本文撰写时，该模型总共包含11个基本面量化因子和9个量价因子。 其中，基本面量化因子包括：1.螺纹高炉利润；2.螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：产能利用率；3.螺纹钢消费量；4.钢厂高炉开工率；5.高炉产能利用率；6.螺纹钢库存；7.铁水产量；8.螺纹钢仓单；9.铁矿到港量；10.螺纹钢基差；11.螺纹钢-黑海价差。 量价因子包括：1.日内动量；2.双均线；3.中值双均线；4.考夫曼均线；5.能量潮OBV；6.顺势指标CCI；7.终极波动指标；8.TRIX指标；9.MESA自适应均线。 我们在回测和筛选因子时，作出如下一般性地设定： 1.由于大部分基本面类的因子起始时间较晚，我们设定其回测时间为2016年1月起，量价类的因子回测时间为2010年1月起。样本外回测时间为2022年1月起，回测时间至2024年12月终。 2.手续费统一设置双边万三，杠杆为一倍杠杆。 3.累计收益以累加的方式进行计算，使用主力连续合约计算收益。 4.单因子均为时序因子，因子值最后映射为0，1，-1输出（代表看平、看多、看空），以简单等权相加的方式进行多因子的组合，最终会输出一个阶梯式的趋势强度信号。 5.策略基准收益指从回测起始日始终持有一份该合约，并在主力合约切换时展期。 6.基本面信号有发布延迟的，会将数据整体向后平移，避免使用未来数据。 7.基本面类因子使用数据更新频率为日频、周频。量价类因子使用数据更新频率为日频。 8.每日信号更新将在夜盘开盘前，产生的信号将作用于夜盘和第二天日盘。 9.若因故某单因子当日未能及时更新（例如数据商未更新），该因子值人为设定为前值，其余因子继续更新。 2.螺纹钢基本面量化因子介绍及回测结果 2.1螺纹钢：高炉：利润 当螺纹钢高炉利润处于较高水平时，钢厂有更大的动力和资金来维持或扩大生产。会增加高炉的开工率，提高螺纹钢的产量，市场上螺纹钢的供应量随之增加。若需求稳定或增长，短期内可能会使价格上涨；但如果供应增长超过需求增长，就会导致市场供过于求，螺纹钢价格面临下行压力。比如在市场需求旺盛，如大规模基建项目集中开工时期，高炉利润丰厚，钢厂满负荷生产，若需求后续跟进不足，价格可能会下跌。 该因子使用数据为“螺纹钢：高炉：利润：中国”（钢联），每晚公布当日数据。自2017年起，其回测绩效为年化收益率20.1%，夏普比率1.04，卡玛比率0.43，胜率51.5%，平均持仓周期59.2天，最大回撤47.1%。累积收益曲线如下图： 2.2螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：产能利用率 当螺纹钢产能利用率处于较高水平时，意味着钢厂的生产能力得到充分发挥，螺纹钢的产量会大幅增加。如果市场需求没有同步增长，市场上螺纹钢的供应量会超过需求量，供大于求的局面会使螺纹钢价格面临下行压力。比如在建筑行业淡季，需求相对稳定，但钢厂产能利用率高，导致市场库存增加，价格就可能下降。 该因子使用数据为“螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：产能利用率：中国（周）”（钢联），每周四公布当周数据。自2016年起，其回测绩效为年化收益率11.9%，夏普比率0.67，卡玛比率0.4，胜率50.2%，平均持仓周期93.8天，最大回撤30.2%。累积收益曲线如下图： 资料来源：国泰君安期货研究、钢联 2.3螺纹钢消费量 当螺纹钢消费量大幅上升，表明市场需求旺盛。若此时供应相对稳定，市场会出现供不应求的局面，螺纹钢价格就会有上涨的动力。比如在建筑施工旺季，大量的基础设施建设和房地产项目开工，对螺纹钢的消费量急剧增加，会推动螺纹钢价格上升。 该因子使用数据为“螺纹钢：消费量：中国（周）”（钢联），每周五公布当周数据。自2016年起，其回测绩效为年化收益率11.7%，夏普比率0.67，卡玛比率0.59，胜率49.8%，平均持仓周期18.6天，最大回撤19.8%。累积收益曲线如下图： 资料来源：国泰君安期货研究、钢联 2.4钢厂高炉开工率 钢厂开工率提高，意味着更多的高炉、转炉等生产设备投入生产，螺纹钢的产量会相应增加。若市场需求没有同步增长，市场上螺纹钢供应量增多，供大于求，螺纹钢价格就会面临下行压力。比如在某些地区，如果大量钢厂同时复产，开工率大幅提升，短期内螺纹钢市场会出现供应过剩，价格随之下降