因子与指数投资揭秘系列二十四：铁矿石基本面与量价择时多因子模型研究

因子与指数投资揭秘系列二十四：铁矿石基本面与量价择时多因子模型研究 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan010359@gtjas.com gaoyufei028920@gtjas.com 报告导读： 我们在《因子与指数投资揭秘系列十六：铁矿石基本面量化及数据分析的研究框架》一文中，介绍了一些铁矿石的基本面量化因子。本文我们将在此基础上，迭代了部分因子，使其能更好地适应震荡行情。同时我们又挖掘了一些表现不错的量价因子，将两者结合得到一个多因子的综合模型。基本面量化因子涵盖进口利润、疏港量、铁水产量等11个因子，量价因子包括日内动量、双均线、考夫曼均线等9个因子。通过回测和筛选，设定回测时间、手续费、杠杆等参数，以简单等权相加的方式组合因子，输出趋势强度信号。 目前该模型总共包含11个基本面量化因子和9个量价因子。其中，基本面量化因子包括：1.铁矿石进口利润；2.铁矿石日均疏港量；3.铁水产量；4.钢厂高炉开工率；5.高炉产能利用率；6.铁矿石仓单；7.铁矿石到港量；8.福蒂斯丘（FMG）铁矿石发货量；9.巴西铁矿石发运量；10.铁矿石基差；11.铁矿石高低品价差。 量价因子包括：1.铁矿石日内动量；2.双均线；3.中值双均线；4.考夫曼均线；5.能量潮OBV；6.顺势指标CCI；7.终极波动指标；8.TRIX指标；9.MESA自适应均线。 基本面多因子组合自2016年起年化收益率60.8%，夏普比率3.8。量价多因子组合自2014年起年化收益率21.4%，夏普比率2.09。在综合模型中，我们将所有单因子等权组合，自2014年起年化收益率43.6%，夏普比率3.0。基本面因子与量价因子相关性低，综合模型在各年份表现稳定，每年均取得正收益。我们还可以根据需求，构造仅做多和仅做空的多因子模型。 建议投资者可以根据目标收益和风险要求，调整综合模型中基本面类和量价类因子的比例。在基本面和量价因子的收益中，多头收益高于空头收益，但仅做空模型在样本内外的表现也相对稳定。综合模型则可以在提升择时效果的同时，降低模型过拟合的风险。 风险提示：关注海内外宏观情绪变化，注意地缘事件和政策上的扰动 目录 1.铁矿石单商品择时因子框架........................................................32.铁矿石基本面量化因子介绍及回测结果..............................................42.1铁矿进口利润..............................................................42.2铁矿日均疏港量............................................................42.3铁水产量..................................................................52.4钢厂高炉开工率............................................................52.5高炉产能利用率............................................................62.6铁矿石仓单...............................................................62.7铁矿石到港量..............................................................72.8福蒂斯丘（FMG）铁矿石发货量..................................................72.9巴西铁矿石发运量..........................................................82.10铁矿石基差..............................................................82.11铁矿石高低品价差.........................................................92.12基本面多因子.............................................................9 3.铁矿石量价因子介绍及回测结果...................................................103.1铁矿石日内动量...........................................................103.2双均线...................................................................103.3中值双均线...............................................................113.4考夫曼均线...............................................................113.5能量潮OBV...............................................................123.6顺势指标CCI.............................................................123.7终极波动指标.............................................................133.8TRIX...................................................................133.9MESA自适应移动均线.......................................................143.10量价多因子.............................................................144.基本面量化和量价多因子综合模型.................................................154.1全因子组合多空模型.......................................................154.2仅做多模型..............................................................15 （正文） 1.铁矿石单商品择时因子框架 铁矿石期货是我国最重要的商品期货品种之一。上市以来其交易活跃，上下游产业链较为清晰。铁矿石上下游产业链涉及多个环节，包括上游的铁矿石勘探开采、中游的铁矿石贸易与运输以及下游的钢铁生产及相关应用领域。 在我们的模型中，我们将其分为基本面量化因子和量价因子两大类。在基本面量化的部分，我们分别从库存、基差、发运量、利润、开工率、下游需求和到港量等维度寻找相关的基本面数据，构造因子。在量价因子的部分，我们分别从动量、均线、成交量、顺势、波动、反转、自适应均线等维度，基于日频级别的行情数据，构造因子。具体来说，可以用以下结构图表示： 资料来源：国泰君安期货研究 截至本文撰写时，该模型总共包含11个基本面量化因子和9个量价因子。 其中，基本面量化因子包括：1.铁矿石进口利润；2.铁矿石日均疏港量；3.铁水产量；4.钢厂高炉开工率；5.高炉产能利用率；6.铁矿石仓单；7.铁矿石到港量；8.福蒂斯丘（FMG）铁矿石发货量；9.巴西铁矿石发运量；10.铁矿石基差；11.铁矿石高低品价差。 量价因子包括：1.铁矿石日内动量；2.双均线；3.中值双均线；4.考夫曼均线；5.能量潮OBV；6.顺势指标CCI；7.终极波动指标；8.TRIX指标；9.MESA自适应均线。 我们在回测和筛选因子时，作出如下一般性地设定： 1.由于大部分基本面类的因子起始时间较晚，我们设定其回测时间为2016年1月起，量价类的因子回测时间为2014年1月起。样本外回测时间为2022年1月起，回测时间至2024年12月终。 2.手续费统一设置双边万三，杠杆为一倍杠杆。 3.累计收益以累加的方式进行计算，使用主力连续合约计算收益。 4.单因子均为时序因子，因子值最后映射为0，1，-1输出（代表看平、看多、看空），以简单等权相加的方式进行多因子的组合，最终会输出一个阶梯式的趋势强度信号。 5.策略基准收益指从回测起始日始终持有一份该合约，并在主力合约切换时展期。 6.基本面信号有发布延迟的，会将数据整体向后平移，避免使用未来数据。 7.基本面类因子使用数据更新频率为日频、周频。量价类因子使用数据更新频率为日频。 8.每日信号更新将在夜盘开盘前，产生的信号将作用于夜盘和第二天日盘。 9.若因故某单因子当日未能及时更新（例如数据商未更新），该因子值人为设定为0，其余因子继续更新。 2.铁矿石基本面量化因子介绍及回测结果 2.1铁矿进口利润 进口利润上升时，贸易商和进口企业有更高的积极性进口铁矿石，会促使更多的铁矿石流入市场。从长期来看，供应的增加可能会缓解市场的供需紧张局面，甚至导致供应过剩，从而对铁矿石价格产生下行压力。例如，如果全球经济复苏，铁矿石需求增加，进口矿利润上升，澳大利亚、巴西等主要铁矿石出口国的矿山会增加产量和发运量，逐渐使市场供应增加，限制铁矿价格的涨幅。 该因子使用数据为“i_进口利润”（国君期货数据库），每晚公布当日数据。自2017年起，其回测绩效为年化收益率31.0%，夏普比率1.75，卡玛比率1.14，胜率49.0%，平均持仓周期9.47天，最大回撤27.2%。累积收益曲线如下图： 2.2铁矿日均疏港量 日均疏港量上升，通常意味着钢厂等下游企业对铁矿石的采购和提货速度加快，反映出市场对铁矿石的需求增加。比如在建筑行业旺季，基础设施建设和房地产项目对钢材的需求大增，钢厂加大生产力度，对铁矿石的需求也相应增加，导致铁矿日均疏港量上升，进而带动铁矿价格上升。疏港量下降显示需求疲弱，抑制价格，像在经济增速放缓、制造业和建筑业活动减少的时期，钢材需求下降，钢厂会减少铁矿石采购，铁矿日均疏港量下降，铁矿价格往往也会随之下跌。 该因子使用数据为“进口铁矿石港口总库存：日均疏港量：45个港口总计（周）”（钢联），每周五公布当周数据。自2016年起，其回测绩效为年化收益率24.1%，夏普比率1.17，卡玛比率0.65，胜率50.1%，平均持仓周期12.6天，最大回撤37.3%。累积收益曲线如下图： 资料来源：国泰君安期货研究、钢联 2.3铁水产量 铁水产量增加推动价格上涨：铁水产量增加意味着钢厂对铁矿石的需求增大。比如在建筑行业旺季或制造业快速发展时期，钢厂加大生产力度，铁水产量大幅提升，对铁矿石的采购需求也相应增加，会带动铁矿石价格上升。铁水产量减少导致价格下跌：铁水产量减少时，钢厂对铁矿石的需求随之下降。如在经济增速放缓、制造业和建筑业活动减少时，钢材需求下降，钢厂会降低生产规模，铁水产量减少，铁矿石价格往往也会随之下跌。 该因子使用数据为“Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量（周）”（钢联），每周五公布当周数据。自2016年起，其回测绩效为年化收益率23.8%，夏普比率0.96，卡玛比率0.45，胜率50.6%，平均持仓周期14.8天，最大回撤53.1%。累积收益曲线如下图： 资料来源：国泰君安期货研究、钢联