康替唑胺稳健增长，针剂MRX-4上市进程快速推进

康替唑胺持续快速放量
2024年公司实现收入1.3亿元（+43.51%），归母净利润-4.41亿元（-4.65%），扣非净利润-4.59亿元（-1.14%），经营现金流净额-4.47亿元（-35.89%）。2024Q4营业收入0.33亿元（+45.35%），归母净利润-1.49亿元（+15.42%），扣非净利润-1.56亿元（+16.55%）。
康替唑胺销售额持续快速放量，覆盖全国582家医院，正式准入及批量临采医院达150家，销量同比增长42.17%。2024年销售毛利率为82.8%，同比提升1.19pct。公司推出康替唑胺片12片装新包装规格，并探索代理销售模式，产品进院进程有望加速。康替唑胺在复杂性皮肤和软组织感染、血流感染、耐药结核等领域积累了大量成功案例，临床认可度高。2024年底，《康替唑胺治疗结核病专家共识》发布，产品有望在结核领域取得突破。

MRX-4 有望明年国内上市，MRX-5 和 MRX-8 研发进展稳步推进
注射用MRX-4完成中国Ⅲ期临床试验并达到主要终点，预计2025H1报产、2026年上市。针剂市场规模有望达到片剂康替唑胺的2-3倍。注射用MRX-4序贯康替唑胺片治疗糖尿病足感染的国际多中心Ⅲ期临床试验已入组324例患者，进展快速。抗耐药革兰阴性菌感染产品MRX-8中国Ⅰ期临床试验完成并达到预期目标，正探索吸入剂型开发。抗非结核分枝杆菌感染FIC潜力药物MRX-5完成澳大利亚I期临床试验并获FDA孤儿药资格认定。2024年研发费用3.7亿元（+6.87%）。

盈利预测与投资建议
公司为抗生素领域稀缺优质创新药企，康替唑胺维持快速放量趋势，MRX-4即将报产，预计2026年上市后拉动整体销售规模。预计2025-2027年营收分别为1.92、2.88、5.20亿元，归母净利润分别为-3.85、-2.31、0.14亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示
药品进院及销售不及预期风险；国内医药行业政策风险；药品研发进展不及预期风险。