国君晨报0321|建筑工程、天然气、机器人

每周一景：苏州博物馆与拙政园点击右上角菜单，收听朗读版 【建筑工程】财政地产等建筑产业链全景数据库 资金：第11周(3.10-3.16)专项债净融资额环比下降，年内累计净融资额同比上升。(1)据百年建筑网，截至2025年3月11日样本建筑工地资金到位率为57.22%，周环比-0.06pct。(2)全国地方政府专项债第11周(3.10-3.16)新发行14只，发行额821亿元，环比-49%，同比-4%；净融资额742亿元，环比-52%，同比54%。截至2025年3月16日，3月前3周累计发行额6817亿元，环比145%，同比127%；3月前3周累计净融资额6617亿元，环比153%，同比195%。截至2025年3月16日，累计发行额18697亿元，同比148%；累计净融资额17624亿元，同比248%。(3)全国城投债第11周(3.10-3.16)新发行173只，发行额1124亿元，环比23%，同比5%；净融资额-188亿元，环比下降（上周同期238亿元），同比上升（2024年同期-356亿元）。截至2025年3月16日，3月前3周累计发行额2920亿元，环比430%，同比-13%；3月前3周累计净融资额-39亿元，环比上升（上月同期-197亿元），同比下降（2024年同期164亿元）。截至2025年3月16日，累计发行额7513亿元，同比-21%；累计净融资额-314亿元，同比上升（2024年同期-572亿元）。 地产：第11周(3.8-3.14)二手房成交面积环比上升，新房成交面积环比上升。(1)30大中城市2025年第11周(3.8-3.14)新房成交面积165万平方米，环比11%，同比5%。截至3月14日，30大中城市3月新房累计成交面积环比2月同期94%，同比15%；2025年新房累计成交面积同比3%。(2)15城2025年第11周(3.8-3.14)二手 房成交面积233万平方米，环比6%，同比33%。截至3月14日，15城3月二手房累计成交面积环比2月同期94%，同比39%；2025年二手房累计成交面积同比28%。(3)2025年前9周，百城土地供应面积同比-27%，成交面积同比-17%，成交总价同比20%。 产业链：沥青库存、水泥出货率、LME3个月铜价格环比上升，沥青价格、水泥库存环比下降，螺纹钢价格、LME3个月铝价格环比持平。(1)截至3月14日，螺纹钢价格周环比持平，同比-5%。(2)截至3月14日，沥青价格周环比-2%，同比3%；库存周环比2%，同比-16%。(3)截至3月14日，水泥出货率周环比16pct，同比-1pct；库存周环比-2pct，同比-16pct。(4)截至3月14日，LME3个月铜(期货官方价)周环比2%，同比10%；LME3个月铝(期货官方价)周环比持平，同比19%。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：财政地产等建筑产业链全景数据库，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【石油化工】天然气：全球LNG供需趋松，气价中枢趋势向下 维持行业增持评级。随着全球LNG市场供需逐步趋于宽松、贸易流动性提升，亚洲、欧洲气价中枢有望下行。 LNG供需格局趋于宽松且市场流动性提升，亚洲气价中枢或下行。全球天然气消费复苏，亚太地区带动增长，预计2025年全球天然气需求增速约2.2%。中国天然气需求保持高增速，预计2024-2030年复合增速达到6%。2024-2030年全球LNG液化产能将快速增长，从2023年的4.6亿吨增长至2030年的8.5亿吨，其中北美增量占全球的40%以上，全球LNG市场供需逐步趋于宽松。同时，LNG合同呈现更长期限、更高合同量以及离岸交付比例增加的特点，交易商也为LNG市场提供了更多的流动性。在此背景下，亚洲、欧洲与北美天然气价差或收窄，亚洲、欧洲气价中枢有望下行，但因部分LNG项目投产延迟，预计2025年天然气市场仍维持紧平衡。 脆弱平衡凸显长协优势，俄乌和谈或显著缓解供应压力。当前美国主要天然气井（非伴生气）盈亏平衡点主要在2.5-3.0美元/MMBtu区间内，或为HenryHub中长期的中枢价格支撑线。按长协价格公式测算，2021-2024年现货-长协理论平均价差分别为2.29、5.39、1.47、1.11元/方，考虑到远期亚洲与北美天然气价差缩小，HH挂钩的LNG长协优势或有所收窄。当前天然气价格仍将受天气、地缘政治及库存变化的明显扰动，同时投机活动放大了短期的波动，脆弱的天然气现货市场凸显长协竞争优势。近期因欧美寒潮及乌克兰过境管道暂停，其天然气库存 降至三年低位，推动价格持续上涨。2022年俄乌冲突爆发后欧洲显著减少俄罗斯管道天然气进口量，亚马尔、北溪、乌克兰过境管道相继被暂停，合计影响供给能力1300亿立方米/年，约占欧洲需求的26%，若俄乌和谈或显著缓解供应压力，使得欧洲、亚洲气价下行。 顺价改革继续推进与气源成本下行，利好终端天然气销售。截至2024年11月，超过160个地级市已出台居民气价格调整机制相关文件，约占全国地级市的60%，仍有进一步推进的空间，平均居民气价上调约0.257元/立方米，调整幅度约为5%~10%。气价中枢降低背景下，城燃公司气源成本有望下行，助力天然气销售业务价差修复。此外，气价中枢下行也将降低工业用户天然气用能成本，有助于推动天然气在工业用能中的渗透率提升。 风险提示：宏观及能源需求下滑超预期；地缘政治事件致使天然气价格大幅波动风险；行业政策推行不及预期风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：天然气：全球LNG供需趋松，气价中枢趋势向下，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】机器人：英伟达GTC2025召开，机器人技术全链条革新 投资建议：英伟达召开GTC2025大会，发布GROOTN1开源模型大幅提升训练效率，Blackwell架构性能大幅跃迁，升级机器人智能化物理基础，同时机器人生态合作网络跨界协同，有望进一步推动人形机器人大规模量产落地。 GROOTN1类人认知机制大幅提升训练效率，开源生态重构产业协作模式。英伟达发布的NVIDIAIsaacGROOTN1人形机器人基础模型，创新采用双系统架构，系统1快反应，系统2慢思考，使机器人能够通过虚拟环境 （Omniverse）进行高效训练，同时GROOTN1采用开源策略，类似机器人领域的“安卓系统”，通过开源特性降低开发门槛，吸引全球开发者共建生态。此外发布与GoogleDeepMind、迪士尼研究联合开发的Newton物理引擎，通过高精度仿真将训练效率大幅提升。英伟达的"算法开源+工具赋能"，正在重塑机器人开发新范式。 Blackwell架构性能大幅跃迁，重塑机器人的“全栈基础设施”。Blackwell架构对比上一代Hopper架构，在推理性能上实现了惊人的40倍提升，部分场景甚至高达900倍，核心目标是构建“AI工厂”。这一性能提升使机器人多模态模型的实时推理成为可能，搭载Blackwell的机器人可同时处理视觉识别、路径规划、力控反馈等多维度数据流，将决策延迟压缩至毫秒级。Blackwell带来的不仅是硬件性能跃升，更通过Isaac机器人平台构建起软硬一体的生态闭环，支持超大规模人形机器人训练与部署。 构建机器人生态合作网络，规模化量产加速。英伟达正在建设包括机器人在内的三大AI基础设施，物理AI将赋能各类机器人，应用于各行各业。目前英伟达已与全球14家人形机器人企业建立合作，包括波士顿动力、AgilityRobotics、Figure以及中国的小鹏、宇树科技等。例如迪士尼与英伟达合作的机器人Blue，凭借自然行走姿态与语音交互能力，展示了娱乐机器人商业化的可能；波士顿动力Atlas机器人通过虚拟训练场将复杂地形适应时间大幅压缩；富士康在一个虚拟的英伟达Blackwell生产工厂中测试异构机器人。英伟达通过技术开源、跨界协同、场景渗透，进一步推动了机器人行业标准化与规模化生产。 风险提示：1）人形机器人产业化进程不及预期；2）产业政策落地不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：英伟达GTC2025召开，机器人技术全链条革新，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 今日报告精粹 01、汽车：货车补贴细则落地，政策推动行业复苏 02、传播文化：AIAgent发展，关注游戏、营销、教育落地 03、宏观：平稳开局后，关注政策落地与外部风险 04、家电：深度布局机器人，白电龙头估值体系望重塑 今日深度报告 01、石化：乙烯产能持续扩张，推荐成本曲线左侧龙头 今日重点活动 01、氢能二次能源的未来｜国泰君安2025氢能产业沙龙3月28日北京 02、Ai加速，决断时刻|国泰君安2025海外科技投资峰会3月25日上海 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明