国君晨报0705|有色、轻工、金工、机器人

今日重点推荐 【有色】期货急跌后反弹，现货渐探底 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：行业需求端仍维持弱势，贸易商与下游材料厂延续去库，生产企业库存普遍充足，上周锂价跌势延续。1）无锡盘2408合约周度跌2.12%至9.25万元/吨；广期所2409合约周度跌2.57%至9.28万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1079美元/吨，环比跌16万元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。钴板块：下游需求暂无实质性好转迹象，钴盐厂出货难有主动权，钴价博弈下行。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。 下游采买谨慎，期现锂价下行：上周期现锂价延续下行。锂矿方面，上周国内外锂矿商的挺价心理出现松动，但价格下调幅度有限。上下游对于价格难以达成一致，市场成交低迷。锂盐方面，6月国内锂盐供给持续偏强。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升1.86%、周度库存量环比上升3.85%，市场整体观望心态浓厚，小部分厂商存在停产检修的情况，但对整体供给影响有限。需求侧，期现商和下游客户延续去库，材料厂原料采买较为谨慎，整体采取遇低价现货刚需采买策略，锂价成交重心下行。上周期货现货联动下行，市场情绪较为悲观。根据供需结构，我们预计7月现货锂价仍将维持较弱走势，但较6月的趋势性下行将有边际改善，有望在7月中下旬企稳筑底。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为8.89-9.41万元/吨，均价较前周跌4.17%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为8.17-8.42万元/吨，均价较前周跌2.89%。 交投氛围清淡，钴价弱势下行：电钴方面，海外市场需求延续弱势，MB国际报价偏稳运行，期货盘面走势偏弱势下调；钴冶炼厂及贸易商盘面升水报价较多，低出意愿不高，场内捂盘惜售情绪较浓。钴盐方面，终端需求暂无实质好转迹象，少数下游厂家有压价试探之意，冶炼厂难掌握主动权，买卖双方博弈中钴价继续下探。根据SMM数据，上周电解钴价格为18.8-24.8万元/吨，均价较前周跌1.79%。 磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格3.89-4.07万元/吨，均价较前周跌1.92%。三元材料622价格为11.51-13.24万元/吨，均价较前周跌0.72%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：期货急跌后反弹，现货渐探底，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 【轻工】6月需求偏淡，浆纸表现分化 6月份双胶纸市场价格延续趋弱走势，幅度有所收窄。截至6月26日，70g木浆双胶纸市场均价为5730元/吨，较上月均价下跌13元/吨。1）价格驱动：月内部分规模纸厂交付出版订单为主，报盘相对稳定，支撑业者信心；局部地区有个别出版订单价位偏低，月内对市场心态产生制约；社会面订单跟进稍显不足，需求提振乏力；上游木浆价格承压运行，对于纸价的利好减弱。2）库存：6月双胶纸企业库存天数约15天，2024年以来保持相对稳定，在历史偏低位置。3）盈利：6月吨盈利回升约90元，主要系入库消化的木浆成本降低，具备自制浆优势的双胶纸吨盈利优势扩大至接近300元。 白卡纸市场价格重心略有上探。截至6月26日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4356元/吨，较上月上涨0.05%。1）价格驱动：生产成本压力较大，纸厂控产限量，并促进市场价格试探拉涨；贸易商存低价惜售心理，少数低价略有上调，多数商家以促量出货为主，调价谨慎；终端需求处于淡季，订单暂无实质性改善，客户多维持刚需补货。2）库存：6月白卡纸企业库存天数约20天，环比略有提高，主要系终端订单实际释放不足。3）盈利：6月吨盈利回升幅度与文化纸相近，主要由成本回落贡献。 楞纸市场涨跌互现，调整幅度在20-130元/吨。截至6月26日，中国AA级瓦楞纸120g市场价月均价2619元/吨，上调6元/吨。1）价格驱动：供需差略微收窄。玖龙纸业天津基地因电厂检修，因此装置出现短停，叠加个别中小纸厂停机，现货量微降，使得北方市场拉涨落实较为顺畅。而华南市场供应稳定，价格涨幅小于北方，南北价差收窄；受买涨不买跌心态影响，下游包装厂适量补库，纸厂库存压力有所缓解，支撑纸价偏上运行。但下游有效需求不足，抑制价格上涨空间。2）库存：6月库存环比小幅回落，但仍在历史偏高位置。3）进口：国内瓦楞纸价格低于进口纸价 格，叠加美废价格上涨，瓦楞进口环比回落，箱板纸由于进口仍存300元+价格优势以一定盈利优势，进口量环比小幅上行。4）盈利：盈利基本稳定，与纸价表现同步。 木浆：外盘报价带动现货调整，交投偏刚需。Arauco银星和明星6月的报价下降20美元，针叶由840美元下调至820美元，阔叶从770下调至740美元，给予业者信心面偏空预期，带动期货及现货价格调整。海外方面，5月欧洲针叶浆消费29.3万吨，同比+6%，4月消费同比+11%；5月欧洲针叶浆库存23.0万吨，同-1%，4月库存同比-8%。 风险提示：木浆价格超预期上涨；行业需求复苏不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：造纸业：6月需求偏淡，浆纸表现分化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【金工】总量与边际并重，通过景气度、超预期、估值和拥挤度构建行业轮动模型 行业配置研究框架。两条配置主线：基于景气度、超预期和动量等“边际思维”模型，优先配置景气度、超预期和动量边际改善的行业板块；同时基于行业估值和交易拥挤度等顶部择时避险模型，规避估值趋势或微观结构恶化导致的指数下行风险。 行业配置模型分类。行业配置模型包括两大类，行业景气度、业绩超预期和行业动量等动量类模型；行业估值趋势和交易拥挤度等顶部择时风险规避模型。 行业配置模型测试。对于景气度、超预期和动量等模型，通过因子IC与分组测试共筛选出13个备选因子参与复合模型合成，其中公告后1日异常收益、过去91天预测净利率-FY2环比3月变动、行业残差动量等表现较好，多头组合超额年化收益率分别为9.41%、9.34%、7.77%。估值趋势模型选择PBPE与PB估值因子参与模型合成，多空组合年化收益率为12.68%。拥挤度模型选择收益率波动率、量价相关系数等6类因子参与模型合成，模型超额年化收益率为6.29%。 基于景气度、超预期和动量的行业轮动复合模型。综合考量备选因子测试表现及因子间IC值相关性，我们选择客户议价力环比增量、过去91天预测净利率-FY2环比3月变动、公告后1日异常收益、公告后跳空幅度和行业残差动量等因子合成行业轮动复合模型。2011年以来，复合模型多头组合年化收益率为16.68%，相对市场基准超额年化收益率为11.36%，SHARP比率为0.65，最大回撤为51.13%。 应用估值和拥挤度的行业轮动复合模型。景气度、超预期和动量模型本质是运用边际思维的动量类策略，在指数估值较高或微观结构恶化时容易出现回撤较大的情况。我们在复合模型优选行业板块的基础上应用行业估值趋势和交易拥挤度规避指数下行风险。2011年以来，应用估值和拥挤度的行业轮动复合模型多头组合年化收益率为30.72%，相对市场基准的超额年化收益率为26.64%，SHARP比率为1.74，最大回撤为19.16%。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险；量化模型因历史样本空间限制可能存在一定局限性；行业配置模型结论为独立观点，有关研究所行业研究团队观点，请参考相关已发布研究报告。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：总量与边际并重，通过景气度、超预期、估值和拥挤度构建行业轮动模型，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【产业】2024H1人形机器人融资火热 2024H1国内外人形机器人领域共融资超过7起，国内包括：宇树科技（近10亿人民币）、银河通用（7亿元人民币）、智元机器人（6亿人民币）、星动纪元（超亿元人民币）、逐迹动力（未披露）；国外包括：Figure AI（约6.75亿美元）、1X Technologies（约1.06亿美元）等。截止2024H1，Figure AI累计融资金额超过7.54亿美元，估值26亿美元，1X Technologies累计融资金额超过1.23亿美元。国内人形机器人本体厂商，累计融资最多的公司是优必选，2013年~2022年累计融资金额47.9亿元，2023年IPO募集资金9亿港元。智元融资6次，不完全统计累计融资金额超过16亿元人民币，估值超过70亿人民币；宇树科技累计融资超过10亿元人民币，银河通用天使轮融资金额就达7亿元人民币。 优必选工业具身智能机器人产业园暨优奇智能总部项目在无锡经开区开工。此次开工的优必选工业具身智能机器人产业园暨优奇智能总部项目，总投资10亿元，由落户无锡经开区的无锡优奇智能科技有限公司牵头，整合深圳市优必选科技股份有限公司与天奇股份合资成立的无锡优奇机器人科技有限公司资源，倾力打造全市首个工业具身智能机器人研发生产基地。 协作机器人厂商越疆科技向香港证券交易所递交了上市申请，拟寻求以上市规则第18C章在港交所主板上市。招股书显示，越疆科技2021~2023年营业收入分别为人民币1.74亿、2.41亿和2.87亿元，净亏损分别为人民币4175.6万、5247.7万和10328.1万元，三年累计亏损近2亿元。2021~2023年，公司海外市场分别占总收入的48.1%、58.1%及59.1%，业务遍布全球80多个国家及地区，其中包括美国、欧盟、日本及东南亚等主要海外市场。根据咨询公司MarketsandMarkets数据，2024年全球协作机器人市场规模为19亿美元，预计2030年增长至118亿美元。在中国，六轴及以上协作机器人2023年的出货量2.45万台，预计到2026年销量6万台，市场规模接近60亿元。根据灼识谘询报告，按2023年的出货量计，越疆科技在全球协作机器人行业中排名前二，全球市场份额为13.0%。 融 资 动 态 ： 柔 性 物 料 搬 运 自 动 化 解 决 方 案 提 供 商Vecna Robotics完 成C轮1亿 美 元 融 资 。 自 主 机 械 臂 企 业GrayMatter Robotics完成4500万美元B轮融资。美国软件和机器人初创公司Bright Machines完成C轮融资。德国机器人公司Cocoworx筹集1140万欧元融资。韩国仓储机器人解决方案提供商Floatic完成380万美元A轮融资。识光芯完成Pre-A+轮融资。力矩传感器企业航凯微电子完成数千万元天使轮融资。AI药物及递送系统开发企业剂泰医药完成1亿美元C轮融资。商业航天独角兽微纳星空完成10亿元C1轮融资。深海机器人企业深海智人完成Pre-A轮融资。沃飞长空完成B轮数亿元融资。眼科高端医疗设备企业图湃医疗完成2亿元D轮融资。基建工业机器人生产线企业好运达完成数千万元融资。 风险提示：经济复苏速度低于预期；技术进步速度低于预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：2024H1人形机器人融资火热，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 今日报告精粹 01、策略：ET F资金成为主力流入02、房地产：拿地收缩，“落子”谨慎03、新股精要—国内玻璃总成组件供应商龙头科力装备04、计算机：车路云试点城市公布，行业发展提速05、海外科技：并购之王，构建全新AI格局06、造纸业：6月需求偏淡，浆纸表现分化 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，