国君晨报0626|社服、交运、机械、瑞丰新材、爱施德、金工

投资观点：继续重点推荐垂直O2O+出海。①互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股；③平价出海零售仍维持高景气；④旅游热度持续攀升，关注出行链；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待。 上周行情回顾：上周商贸零售板块涨幅-4.94%，消费者服务板块涨幅-4.57%，在所有行业中分别位列30和28名（共30个行业）。未停牌股票中，无忧英语+28.92%，四季教育+16.21%，正元智慧+10.81%，国旅联合+10.81%，华夏视听教育+10.75%涨幅居前。 行业重点信息及数据更新：1）社服行业：①从阿里云上海AI峰会上获悉，携程、哈啰单车接入阿里云通义大模型；②618飞猪活动商品的成交规模和参与消费者规模继续保持双位数增长，其中参与618的消费者数量同比去年增长了近100%；③2024年前五个月广州白云机场完成旅客吞吐量3088.06万人次，同比+29.2%，客流量比23年同期提早两个月突破3000万人次，位居全国第一。2）零售行业：①《2024年618盘点观察》报告发布，618全周期综合电商大盘GMV同比增长11.2%；②天猫“618”期间，365个品牌成交额破亿，超36000个品牌成交额翻倍，淘宝百亿补贴成交额同比增长超550%；③从单平台来看，“618”期间淘天GMV占比49.5%，同比+12%；京东 GMV占19%，同比+5.7%；拼多多GMV占11.3%，同比+17.7%；抖音GMV占16.6%，同比+26.2%；快手GMV占比3.6%，同比+16.1%。 公司公告：①海底捞：杨利娟辞任公司执行董事及首席执行官，并获委任为特海国际执行董事及首席执行官，主要负责统筹特海国际的管理和战略发展；苟轶群获委任海底捞执行董事及首席执行官；②周大福：FY2024公司实现营收1087.13亿港元/yoy+14.8%，按相同汇率计yoy+18.5%；主要经营溢利121.63亿港元/yoy+28.9%，归母净利润64.99亿港元/yoy+20.7%；③BOSS直聘：根据首次公开发售后股份计划，以受限制股份单位的形式向一名独立非执行董事及153名雇员授予总计约124.4万份股份奖励（代表相同数目的A类普通股）；④特海国际：24Q1经营收入为1.8亿美元/+15.7%；亏损为450万美元，2023年同期收益为560万美元。 风险提示：消费复苏低预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：“618”收官，电商大盘GMV同比增长11.2%，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版9报告。 【交运】淡季需求具有韧性，暑运需求预期乐观 1、5月：淡季需求具有韧性，座收好于市场预期。 1）客流：5月客流较2019年同期增长8%，雷雨致五一假期客流增幅不及预期，5月增速仍环比提升。其中，较2019年，国内客流增长11%，国际客流恢复85%。 2）运投：机队周转继续稳步提升，估算5月行业ASK较2019年同期增长近7%。其中，较2019年，三大航国内ASK增投17%，国际ASK恢复85%（考虑国航合并山航）。 3）客座率：航司淡季灵活定价致客座率显著修复，5月行业客座率维持高位近82%，较2019年同期降幅继续收窄至0.4个百分点。其中，三大航国内客座率83%，已高于2019年；国际客座率76%，5月加速增班致客座率环比回落。 4）票价：2023上半年航班分阶段恢复且压制性需求释放致票价高基数，且考虑淡季供需仍承压，估算5月国内票价同比及2019年同期均一定下降。 2、展望：暑运预售逐步加速，料暑运高峰或后移。 1）6月跟踪：端午小长假为传统淡季，节后量价快速恢复，淡季航空需求仍具韧性。 2）近期暑运预售启动且逐步加速，业界普遍对暑运需求乐观预期，亲子游仍将是旺季主要需求。 3）提示国内大会将可能影响暑运客流节奏，预计暑运高峰将可能后移，且将可能更为集中，票价市场化效应有望充分体现。 3、2024年淡旺季明显，航司灵活收益管理并持续国际增班。 1）旺季：需求旺盛，机队周转恢复理想，供需恢复良好。航司积极收益管理，票价市场化效应显现，票价与盈利中枢较2019年上升。 2）淡季：需求仍具韧性，宽体机回投致供需承压。航司灵活调整收益管理策略，保障机队周转及修复客座率。 3）预计国际稳步增班将继续推动过剩运力消化以及国内供需恢复。 4、资本市场预期回落低位，长期价值愈发凸显。 1）长期而言，中国航空需求长期空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价已基本市场化，且航司已理性显著放缓机队增速。待供需恢复，超级周期大逻辑演绎仍乐观可期。 2）国君交运提示航空仍是具有超预期大逻辑的周期板块，而资本市场预期回落低位，长期价值愈加凸显。 3）维持航空增持评级。 5、风险提示。经济波动、行业政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：淡季需求具有韧性，暑运需求预期乐观，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】集装箱维持高景气，工程机械出海势头依旧 集装箱：美线及欧线租箱费翻倍，集装箱维持高景气。根据Xchange统计，中美线及中欧线集装箱租赁价格自2023年11月以来大幅上涨，涨幅分别约71%和140%。根据弘景智库，集装箱心想库存指数为136.70，环比下降6.64， 库存水平已进入高景气阶段。下游供需紧张推升租赁价格上涨，利好上游设备制造企业。 工程机械：欧盟针对高机“反倾销”初裁，头部企业受影响有限。6月14日，欧盟委员会发布关于对华移动式升降作业平台“反倾销”调查的初裁披露，拟征收临时关税，对浙江鼎力31.3%、JLG（天津）23.6%，其余配合调查的临工、中联重科、徐工机械、柳工、杭叉等13家企业征收32%的关税，未积极配合的企业征收56.1%的关税。本次反倾销初裁昭示：1）中国企业积极配合可减免关税；2）中国头部企业与海外龙头JLG关税水平相差不大；3）本次初裁加速中国工程机械企业海外产能布局。根据CME统计，2024年5月我国工程机械出口额46.3亿美元/+3.29%，1-5月我国工程机械出口额211.93亿美元/+2.13%，以人民币计价1-5月累计出口额1505.19亿元/+7.04%。我们仍看好工程机械出海进展顺利。 缝制机械：杰克股份新品推出即爆单，缝制机械出口持续增长。6月16日，杰克股份全球新品发布会中推出新品“过梗王”，搭载行业领先的AI全速送料系统，发布会后5小时订单额超4.8亿元。根据中国缝制机械协会数据，2024年1-4月我国缝制机械产品累计出口额9.98亿美元/+0.50%。其中，刺绣机出口量3.18万台/+38.35%，出口额1.78亿美元/+23.13%；缝前缝后设备出口量5.32万台/+18.10%，出口额1.51亿美元/+ 5.70%。 人形机器人&半导体设备：华为推出盘古具身智能大模型，人形机器人同步亮相。6月21日华为开发者大会中推出Harmony Intelligence“小艺”，同时推出盘古大模型5.0及搭载该模型的人形机器人。人形机器人与算力景气度持续高增，看好上游设备受益。推荐标的：1）人形机器人。2）半导体设备：前道设备、量检测环节。 风险提示：新技术研发不达预期、产业政策变化、市场竞争加剧等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：集装箱维持高景气，工程机械出海势头依旧，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化工】瑞丰新材（300910）5月出口同比上升，不改长期增长预期 维持“增持”评级。考虑到公司销售情况良好且高成长趋势不改，维持24-26年EPS分别为2.43、3.08、3.64元。由于润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司海外渗透率稳步提升，参考可比公司和公司成长性，给予24年23.04倍PE，上调目标价为56.02元（原为54.21元）。 5月中国润滑油添加剂出口同比上升，延续长期进口替代逻辑。根据海关数据，中国2024年5月润滑油添加剂出口2.04万吨，同比+35.58%，环比-2.30%，5月出口均价为1.99万元/吨，同比-9.93%，环比+2.36%，我国5月量价环比表现均较为稳定，同比则量增价降，整体仍呈明显扩张趋势。累计来看，2024年1-5月我国出口 润滑油添加剂9.42万吨，同比+14.94%，出口均价为2.06万元/吨，同比-10.96%，延续长期增长逻辑。具体来看，河南省5月出口8242吨，同比-0.39%，环比-1.07%，而1-5月累计出口3.80万吨，同比-10.50%。 对标海外知名企业，扩张海外细分市场。根据Wind，雅富顿母公司Newmarket 24年一季度实现营收6.97亿美金，同比-0.86%；实现净利润为1.08亿美金，同比+10.40%，销售毛利率为31.05%，销售净利率为15.46%。雅富顿作为四大外资润滑油添加剂企业之一，其规模较大且运营稳定，公司与其仍有一定差距，公司正通过高性价比的产品和服务与海外企业展开竞争，扩张海外细分市场。 客户去库存影响或消退，公司产能扩张积极。截至23年末，公司润滑油添加剂设计产能20万吨，年销量13.64万吨，同比-4.65%，其中海外销售收入占比73.05%，公司23年销量下滑主要受海外客户去库存影响，这一现象预计于24年有所改善。截至24年一季度末，公司实现收入7.14亿元，同比-14.41%，环比+7.64%，环比已有所改善。盈利能力方面，公司24Q1单季度毛利率为35.50%（同比+4.36pct，环比-1.27pct），净利率为21.50%（同比+5.86pct，环比-2.11pct），保持稳定。产能扩张方面，截至23年底，公司沧州15万吨润滑油项目进展7.72%，新乡年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目进展60%，年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目进展2%，锦州10万吨润滑油添加剂项目2%。 风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：瑞丰新材（300910）5月出口同比上升，不改长期增长预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【批零】爱施德（002416）高分红手机分销龙头，强资源及渠道驱动成长 首次覆盖，增持评级。我们预测公司2024-26年EPS为0.59/0.65/0.71元增速11/11/10%；参考同行业可比公司估值，给予公司目标价14.5元，首次覆盖给予增持评级。 20余载深耕铸就行业龙头，绑定头部品牌奠定基本盘。1)公司布局以手机为核心(占比约90%)的3C数码、新能源汽车、快消品等分销及零售业务，2019-23年营收自560亿元增至922亿元，CAGR为13.3%；2)股权结构较集中，主要创始人之一兼董事黄绍武先生直接及间接持股比例约33.06%，核心高管均履历丰富、在行业耕耘多年；3)与苹果：子公司酷动数码为国内最大的苹果授权经销商，自营174家APR门店+超3000家授权门店和网点；4)与荣耀：公司是荣耀股东中持股比例最大的渠道合作商及全渠道零售服务商，一方面将助力荣耀拓展国内外市场，另一方面未来望受益价值兑现。 智能手机出货量底部回升，折叠屏、AI手机望催化新一轮换机需求。1)政策支持消费电子行业发展，且受益于5G旗舰新机的密集发布和折叠屏手机的逆势增长，国内手机出货量企稳回升；据IDC，2024Q1国内智能手机市场出货量约6926万台/+6.5%，为连续三个季度回正；2)国内头部智能手机市场份额相对稳固，近年荣耀、苹果均位列出货量前五，Q1荣耀份额高居第一；3)折叠屏、AI手机正加速发展，据Canalys，AI手机出货量占智能手机比重将从5%提至2027年的45%，从而催化消费者换机需求，公司作为国内手机渠道龙头望显著收益。 四大优势筑核心壁垒、奠定未来增长驱动，高