市场认为乙烯产能扩张导致盈利边际走弱,但报告提出不同观点:
一、油头烯烃亏损将降低开工意愿,减少石脑油供给,支撑乙烯价格;
二、国内乙烯存在近2000万吨缺口,经济刺激和欧美产能出清将驱动需求复苏,国内产能有望消化;
三、高成本乙烯开工率下行,低成本乙烷裂解、煤制烯烃及COTC技术一体化龙头将受益。
核心数据与趋势:
- 全球乙烯需求达2亿吨,产能近2.4亿吨,格局再平衡:
- 美国增速放缓;
- 欧洲产能出清;
- 中东增速放缓,转向COTC技术;
- 东北亚(中国)贡献增量,占比提升至34%(2027年);
- 国内乙烯缺口近2000万吨,2030年前规划产能超3000万吨(IHS预测中国产能CAGR 7.60%),进口依赖度将下降;
- 石脑油是乙烯定价基础,乙烯周期底部或2028年拐点出现;
- 低成本路线优势:
- 轻烃路径占比提升;
- 煤制烯烃抗原料波动;
- COTC技术提升化学品收率,炼化龙头受益。
风险提示: