煤炭月度供需数据点评：静待需求恢复

月度供需数据

• 供给：2025年1-2月原煤产量7.65亿吨，同比增8.50%，较2024年同期明显提升，主要因基数较低。
• 需求：固定资产投资同比增4.1%（较2024年同期降0.1pct），制造业投资增9.0%、基建投资增5.6%、房地产投资降9.8%。地产负增速能源边际改善；电力需求下滑，火电、焦炭、生铁、水泥增速均较去年同期显著降低。
• 进口：1-2月进口量7612万吨，同比增2.10%，增速较2024年同期大幅下降。
• 价格与利润：动力煤及焦煤价格承压，山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤均价下降，天津港冶金焦均价微降。

点评与投资建议

• 煤价：供给端稳定，下游需求存改善预期（冶金煤库存低位），进口煤内外贸价差缩小，价格进一步下降空间有限。
• 资金面：年报季临近，保险等长期资金入市，煤炭板块估值及股息率吸引力提升。
• 投资建议：
  • 高股息品种：稳定型（中国神华、陕西煤业、中煤能源）、弹性型（淮北矿业、平煤股份）。
  • 低估标的：非煤业务占比小（新集能源、昊华能源）、占比大（陕西能源、电投能源），山西区域资源价款高（晋控煤业、华阳股份）。

风险提示
供给超预期释放、需求回升不及预期、进口煤大幅增加、公司业绩不及预期。