国信期货晨会纪要

晨会纪要 原油：OPEC+进一步减产成疑油价持续下跌晨会纪要20250321 2020年02月27日2025年3月21日 股指：股市缩量，股指空单轻仓 股市行情方面，量价出现背离，个股出现反转的现象显著增加。一方面价格维持高位震荡，一方面成交额不断减少。热点板块，涨停板家数减少，炒作效应较弱。主板方面，高股息获得大机构追捧，尤其是保险资金买入银行股，但是散户跟随的可能性较少。不同资金不同风格的股票尚不转换。股市量价背离，股指空单轻仓。 操作建议：股指空单轻仓 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 国债：利率波动加大，国债观望 行情方面，近期国债波动加大。市场出现跳空缺口，显示了利率的波动。一方面春节后国债利率出现持续回暖趋势，国债期货快速下跌，尤其是超长期国债跌幅加大。另一方面，逆周期调节的确定性，降息降准的实施在国家的政策工具箱之内。市场仍然坚持低利率环境。利率短期走势更具有反弹性质。波动加大，国债观望。 分析师：夏豪杰从业资格号：F0275768投资咨询号：Z0003021电话：0755-23510053邮箱：15051@guosen.com.cn 操作建议：观望 分析师助理：张俊峰从业资格号：F03115138电话：021-55007766-305163邮箱：15721 @guosen.com.cn 贵金属：滞胀逻辑与政策扰动共振黄金续创历史新高 周四晚间，盘中突破3065.2美元/盎司历史高点，最终收涨0.1%至3043.8美元/盎司，沪金主力合约同步攀升0.34%至710.98元/克，续创历史新高；白银则延续回调态势，COMEX白银期货下跌21.4美分，报33.991美元/盎司，沪银主力合约报8321元/千克，下降0.31%。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 周四晚间，美元指数上涨。美联储维持利率4.25%-4.5%不变并放缓缩表，鲍威尔强调政策灵活以待经济数据指引；与此同时，英国央行以8-1票维持利率4.5%不变，内部降息分歧收窄至六个月新低，鸽派声音减弱。此外，特朗普施压美联储降息，欧盟推迟关税反制为谈判争取时间，美国酝酿对全球经济体加征关税并强化对华出口管制，进一步加剧贸易政策不确定性。展望后市，关 注3080美元/盎司突破有效性，沪金则关注715元/克突破有效性，下方700元/克整数关口为趋势多空分界；白银回调中关注工业需求韧性，优先逢低配置沪银。需警惕美联储“higher for longer”政策预期反复及贸易摩擦升级引发的波动放大，但贵金属中期上行趋势未改，回调或是布局机会。 铜：美元走强夜间铜价小幅回落 周四夜间，伦铜报收9910美元/吨，下跌0.88%，沪铜报收81310元/吨，下跌0.05%，增仓7000余手。美元走强，内外盘铜价均在涨至近期新高位后小幅回落。套利交易活跃下，国内铜供应面临资源外流的担忧，且国内存在冶炼厂减产担忧，库存虽然已处于去库状态，但仍需关注需求端的旺季需求不及预期以及面对高价的负反馈，或使得铜上方再度承压。预计沪铜震荡偏强，注意风险控制。 氧化铝、铝：氧化铝夜间反弹沪铝或震荡偏强 周四夜间，氧化铝报收3027元/吨，上涨1.17%，主力合约增仓4000余手。氧化铝期价下探至新低后，部分多头入场，夜间增仓反弹。目前暂未出现大规模减产，新产能持续释放，氧化铝供需过剩的逻辑主导盘面价格，市场看空氛围延续，现货价格续跌，期货仓单累积也给予价格较大压力。矿石价格下降的预期也使得成本对于远期价格的支撑也有所下移。预计氧化铝或在2900-3000元/吨区间测试支撑，关注成本动态变化，短线操作。 周四夜间，伦铝报收2657美元/吨，下跌0.6%，沪铝报收20840元/吨，上涨0.02%。美元走强，夜间金属价格普遍偏弱。随着价格回调，周内现货市场交投氛围也有所回暖，并再度对铝价形成支撑。考虑到供需双增及库存去库的基本面较为稳健，铝价在当前高位有较强支撑，关注宏观情绪变化对铝价的影响，预计沪铝震荡偏强，前期多单可持有。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周四工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.61%，收盘于9740元/吨。供给端，北方个别企业检修，但停炉时间较短，西南地区云南可能有零星停炉；工业硅周度产量环比下行。需求端，多晶硅价格持稳，下游硅片继续累库，电池片库存去化，组件需求旺盛，光伏产业链预期转好，但对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格反弹后持稳，企业集体减产挺价，开工率明显下降。工业硅基本面较差，短期偏空震荡为主。 周四多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨1.05%，收盘于43695元/吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存累积较多；电池片企业生产盈利情况较好，企业开工率上行；组件企业逐步开工，需求旺盛，近期有企业提高开工率。多晶硅基本面转好，但库存消化缓慢，短期盘面震荡为主。 玻璃纯碱：震荡为主 周四晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌0.26%，收盘于1169元/吨。供给端，玻璃日熔量15.85万吨，环比减少0.07万吨。生产方面，天然气制玻璃周度利润为-188.74.元/吨，煤制、石油焦制玻璃在成本线附近徘徊。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比上行，但低于去年同期水平。厂家库存6946万重箱，环比上周减少79.7万重箱。玻璃基本面较差，但短期现货成交有所转好，价格震荡为主。 周四晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.49%，收盘于1415元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量67.23万吨，环比减少2.72万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微增；光伏玻璃企业日熔量持续回升，库存去化速度放缓。截至2025年3月20日，国内纯碱厂家总库存168.78万吨，较周一减少4.02万吨，跌幅2.33%。其中，轻质纯碱84.72万吨，环比减少0.33万吨，重质纯碱84.06万吨，环比减少3.69万吨。纯碱基本面偏弱，但短期检修较多，价格震荡为主。（数据来源：隆众资讯） 豆类：报告前调整头寸美豆收涨 周四CBOT大豆期货收盘上涨，交易商也在美国农业部于3月31日公布谷物库存和种植意向报告之前调整头寸。届时该机构将发布2025年农民的种植意向。5月大豆合约收涨4.75美分，结算价报每蒲式耳1013美元。受此影响，夜盘连粕低位收涨，价格重心略有回落。菜粕持续走低给连粕带来压力，不过美豆及巴西升贴水带来低位成本支撑。连粕短期保持高位震荡思路，短线操作。 油脂：外弱内强油脂震荡收涨 周四CBOT豆油震荡收涨，美豆及国际原油走高提振美豆油。5月豆油合约上涨0.35美分，结算价报每磅42.71美分。受此影响，夜盘连豆油减仓收涨。 周四马来西亚BMD毛棕油震荡收高。马棕油三月前二十日出口环比降幅收窄给市场带来提振。夜盘马棕油低位震荡收涨。受此影响，国内连棕油夜盘延续偏强势头，价格重心上移。 周四ICE油菜籽期货下跌，需求担忧加剧。5月油菜籽期货合约下跌11.5加元，结算价报每吨572.7加元。夜盘菜油震荡收涨。国内方面，连棕油看涨情绪明显，资金进出频繁，带动国内油脂走势强于外盘。关注区间上限的阻力以及持仓的动向。短线操作。 棉花：美棉收低出口报告打压 美棉走低，出口报告打压。05合约下跌0.27美分/磅，跌幅为0.4%。美元走强有一定拖累。基本面上美棉周度出口报告发布，3月13日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增10.11万包，较之前一周減少63%，较前四周均值减少59%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增5.79万包。郑棉夜盘小幅震荡。近期缺乏新的指引，后续关注消费以及新作种植。操作上建议以短线交易为主。 白糖:原糖收涨供应收紧支撑 原糖期货收红，供应利好支撑。05合约上涨0.31美分/磅，涨幅为1.6%。巴西天气较往常干燥。据农业气象，在2月和3月初的干旱之后，巴西主要产糖带的土壤湿度降至7年来的最低水平。巴西的现货价格上涨。郑糖夜盘刷新近半年新高，外盘回升带来支撑。国内1-2月进口量为8万吨，同比下滑93.3%。短期走势强劲，但6200元/吨一线面临较大压力，操作上建议以短线交易为主。 苹果：大幅下跌基本面仍有支撑 周四，苹果期货大幅下跌。主力合约AP2505低位开盘，震荡下行，收7186，较上一交易日跌2.22%，增仓1万手，持仓13万手。据卓创资讯统计，截至2025年3月20日，全国冷库库存比例约为33.60%，较上周降低2.31个百分点，较去年同期（20240321）低9.85个百分点，去库存率为47.18%。西北产区果农货数量偏少，客商采购难度增加。部分果农带有惜售情绪，低库存量对盘面形成一定支撑。短期操作建议震荡偏多思路对待。 纸浆：超跌反弹区间震荡为主 周四夜盘，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2505高位回落，收5880，涨0.24%，减仓0.2万手，持仓18万手。终端需求缺乏明显放量，下游原纸企业刚需采购为主，高价成交受阻。外盘报价多轮提涨，进口成本对盘面仍有一定支撑。多空博弈，行情或以区间震荡为主，短期操作建议区间震荡思路对待。 甲醇：沿海库存延续下降甲醇震荡企稳 夜盘甲醇期货主力MA2505合约收盘2568元/吨，较上一交易日涨幅0.67%，减仓1.3万手，持仓79万手。本周沿海甲醇库存89.4万吨，环比下降6.5万吨，沿海地区甲醇可流通货源预估41.7万吨，刚需稳固提货，本周沿海整体甲醇库存延续下降。操作建议：震荡思路对待。 尿素：需求预期向好价格偏强运行 周四，尿素期货主力合约UR2505较上一交易日上涨3.76%，持仓24.03万手，增仓23921手。据卓创资讯，山东中小颗粒尿素市场均价1842元/吨，较上一工作日上涨19元/吨；3月20日尿素开工率为85.87%，环比下降0.99%；下游工农业刚需跟进理性，局部维持逢低按需采买；尿素企业库存为101.5万吨，环比下降7.31%。操作建议：短期震荡偏强思路对待。 沥青：价格跟随原油反弹 周四夜间，沥青期货主力合约BU2506价格较下午收盘价上涨0.43%，持仓22.4万手，减仓5551手。据卓创资讯3月20日数据，沥青开工率为34.44%，延续偏低运行；终端需求表现清淡，大规模道路项目 施工尚未开启。成本端方面，原油价格有所反弹，提振沥青期货市场氛围。短期沥青价格中枢跟随原油波动。后续关注原油反弹强度和持续性。操作建议：短线交易思路为主。 PTA：成本端走强 周四夜盘，TA2505收涨0.87%。终端订单跟进有限，聚酯产销持续性欠佳，但PTA装置检修陆续兑现，市场供应压力减缓，3-4月PTA大概率去库。当前调油需求一般，汽油裂解价差偏弱，PXN维持低位震荡，PTA加工费偏低，估值具备弹性空间。短期PTA绝对价格跟随原料，关注油价走势。建议关注低多机会、5/9逢低正套。 聚烯烃：市场震荡分化 周四夜盘，L2505收跌0.25%，PP2505收涨0.28%。本周装置检修增加，国内产量环比下降，进口窗口关闭，PP出口窗口开启，短期供应略有缩减，但市场仍受投产预期压制。下游开工变化不大，但新单跟进较慢，工厂补库意愿较低，原料刚需采购为主。近期估值扩张明显，成本端支撑有限，聚烯烃盘面震荡偏弱运行。建议震荡偏弱思路。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究