国信期货晨会纪要

晨会纪要 原油：OPEC+进一步减产成疑油价持续下跌晨会纪要20250217 2020年02月27日2025年2月17日 股指：巨变或来，股指多单轻仓 特朗普政府美国优先，对俄乌从自身利益出发，引发乌克兰欧洲巨变的可能性。关税对等政策，或影响世界贸易重构。中国将会主要精力致力于内需。国内方面，1月份信贷大规模投放。改革方面，多家国资股权转移至中央汇金，方便了央企管理。信息方面，市场预期民营企业家座谈会。外部对俄乌倾向或有转变，内部进一步提振民营经济。国内股市或持续走好。 操作建议：多单轻仓 国债：超规模货币支持，国债观望 货币政策持续大规模支持实体经济，新增其社融7.06万亿，同期历史最高。外部方面，特朗普政策从美国优先考虑，扰乱全球政治经济格局。国内加码内需循环，货币政策大规模投放，在短期或引发市场需求回暖。货币市场方面，货币市场利率逐步回升，随着市场风险偏好回归，利率短期或有回暖，国债转为观望。 操作建议：国债观望 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：15227@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 铜：沪铜预计震荡 周五夜间，伦铜报收9465美元/吨，下跌0.12%，沪铜报收77120元/吨，下跌0.89%。 宏观方面，美国商务部统计局称，上月零售额下降了0.9%，创下2023年3月以来最大降幅，而12月的增幅被上修为0.7%，铜价承压。此外，市场对于未来通胀回升、贸易摩擦进一步升级以及需求下滑的担忧，预计也将放大金属价格的波动性。基本面而言，目前中国铜消费市场正从淡季逐渐回暖，但累库带来的压力将在一定程度上限制铜价涨幅。整体而言，关注宏观情绪变化对铜价的影响，沪铜预计高位震荡，以震荡思路对待。 铝、氧化铝：氧化铝成本支撑松动沪铝或震荡偏强 周五夜间，伦铝报收2635美元/吨，上涨1.04%，沪铝报收20725元/吨，上涨0.34%。 电解铝成本随氧化铝价格的下跌持续下降，行业利润也不断向上修复至较高值区间，且3月旺季将至，共同刺激电解铝产能积极复产，未来铝供应预计增加。需求方面，下游铝加工企业已经基本复工复产，随着消费旺季的到来，未来仍将呈现回暖趋势，但出口需求或继续呈现下降趋势。整体而言，临近3月，市场也将逐渐开始交易国内宏观政策预期，铝基本面则处于旺季需求回升预期，以及供应增加、累库压力的多空交织格局之下，预计沪铝震荡偏强，关注宏观情绪变化对铝价的影响，逢低可逐渐布局多单。 周五夜间，氧化铝报收3368元/吨，上涨0.81%，主力合约减仓4000手。海外部分市场氧化铝成交价格再度下跌，国内现货市场的看空情绪也依然较重，持续出现贴水成交，氧化铝进口窗口持续关闭，考虑到国产氧化铝价格跌速更快，未来内外价差若进一步扩大，出口需求或有所恢复。利润挤压下，氧化铝厂对矿石价格的接受度降低，目前海外矿石报价位于100美元/吨附近，成本的松动将使得氧化铝价格的底部支撑下移。整体而言，供需趋于宽松的预期以及成本松动之下，市场空头情绪更为主导，预计氧化铝震荡偏弱运行。 工业硅、多晶硅：震荡为主 周五工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.28%，收盘于10725元/吨。供给端，西南地区企业已经减产至低位，西北地区大厂逐步复产，周度产量大幅上涨。需求端，多晶硅价格持稳，下游硅片累库较多，光伏产业链短期大稳小动，对工业硅需求维持在低位。有机硅DMC价格低位反弹，企业集体减产挺价，开工率将下降。工业硅基本面较前期转差，短期偏弱震荡为主。 周五多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨0.73%，收盘于44150元/吨。供给端，多晶硅周度产量低位徘徊，各企业开工率维持在低位。多晶硅下游硅片价格持稳，库存累积较多；电池片企业生产由亏损转为盈利，企业开工率上行；组件企业逐步开工，排产谨慎。多晶硅短期基本面中性，价格区间震荡，交易上逢低做多为主。 焦煤焦炭：真实需求走弱煤焦低位震荡 周五夜间，焦煤2505低位开盘，震荡运行，报收1084，下跌4.5，跌幅0.41%。元宵节后煤矿基本恢复正常复产，国内煤炭供应保持稳定，开工率环比回升。进口方面，上周汾渭数据显示甘其毛都口岸单日通关量在千车以上，但下游接货积极性一般，口岸库存累积，现货调降。需求方面，焦企开工走平，上周铁水产量小幅下降，需求边际走弱，盘面低位震荡，短线操作。 周五夜间，焦炭2505低位开盘，震荡运行，报收1680，下跌8，跌幅0.47%。焦炭现货提降落地，焦企延续小幅亏损运营，整体开工率走平，供应保持稳定。需求方面，钢联数据显示上周钢厂铁水产量周环比小幅下降0.45万吨，终端需求不明，钢厂复产节奏相对较缓，下游消耗库存，焦企库存累积，现货情绪偏弱。盘面承压运行，建议短线操作。 螺纹钢：需求表现不明朗螺纹低位震荡 周五夜间，螺纹2505低位开盘，震荡运行，报收3258，下跌10，跌幅0.31%。钢厂目前生产利润尚可，但整体复产节奏放缓，上周铁水产量环比下滑，钢联数据显示上周螺纹周度产量178.15万吨，周环比下降5.65万吨。需求方面，上周下游开启复工，受到假期效应影响建材表观消费有所回升，市场等待春季需求启动。钢厂开工下滑打压原料，但市场对两会政策提振仍有预期，盘面低位震荡，建议短线参与。 铁合金：调整较快多锰硅空硅铁 锰硅：上周锰硅期货大幅下跌，基差迅速转正。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国47.01%，较上周增6.32%；日均产量29050吨，增1430吨。锰硅略有复产，锰矿供需仍然紧张，目前价格很难吸引新增锰矿，锰硅下行空间有限。资金盘面波动较大，观望为主。 硅铁：上周硅铁期货下跌，基差小幅为正。动力煤下行趋势未改，硅铁目前生产利润尚可，成本有下移空间。Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国38.25%，较上期增0.45%；日均产量15930吨，较上期增170吨。硅铁产量环比回升，供给面没有实质性瓶颈，建议观望为主。 玻璃纯碱：基本面较差，价格承压 周五晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨0.39%，收盘于1271元/吨。供给端，玻璃周产量109.41万吨，环比增加0.04万吨。生产方面，天然气制玻璃利润为-78.03元/吨，环比增加64.28元/吨。需求端，周度LOW-E玻璃开工率环比下行，低于去年同期水平。厂家库存6310万重箱，环比上周增加296万重箱。玻璃基本面偏弱，短期价格偏空。 周五晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨1.93%，收盘于1480元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量72.03万吨，环比减少0.62万吨。下游浮法玻璃开工率变动不大，产量微跌；光伏玻璃企业日熔量低位持稳，库存压力仍然较大。截止到2025年2月13日，国内纯碱厂家总库存187.88万吨，较周一增加1.61万吨，涨幅0.86%。其中，轻质纯碱86.81万吨，环比增加1.51万吨，重质纯碱101.07万吨，环比 增加0.10万吨。纯碱基本面较差，短期受大厂检修干扰，盘面震荡，中期依然偏弱。（数据来源：隆众资讯） 豆类：政策担忧缓解美豆震荡收涨 周五CBOT大豆期货收盘温和上涨，其中基准期约收高0.7%，主要原因是美元走软，美国关税政策力度略有缓和，特朗普命令其经济团队制定互惠关税计划，市场认为这样的计划给予了充足的谈判时间，这对市场有利。不过交易者仍担心可能爆发贸易战，导致美国农产品出口受到报复。3月期约上涨6美分，报收1036美分/蒲式耳。受此影响，夜盘连粕高位调整，美国贸易政策的缓和，让连粕担忧情绪减弱，短多平仓对盘面有所打压。从近期连粕走势来看，政策扰动加剧，资金进出频繁。保持区间震荡的思路，低位买入，高位平仓的策略，不宜追涨。 油脂：油脂冲高受阻高位调整加剧 周五CBOT豆油期货收盘下跌，其中基准期约收低0.4%，主要原因是油粕套利解锁。3月期约下跌0.18美分，报收46.07美分/磅。夜盘连豆油高开低走，震荡收跌。 周五BMD毛棕榈油上涨，马来西亚产量下滑，库存偏紧对盘面有所提振，印尼上调出口税，或给马棕油些许支撑，不过疲软的出口仍制约马棕油的涨幅，市场等待印尼生柴政策落地给予提振。4月毛棕榈油上涨41令吉或0.90%，报每吨4,595令吉。夜盘连棕油高位窄幅波动。 周五ICE加油菜籽期货市场收盘上涨，其中基准期约收高1.03%，主要原因是包括芝加哥大豆在内的外部市场走强。3月期约上涨4.9加元，报收663.50加元/吨。夜盘菜油高位略有回落。连续反弹后，国际油脂进一步上行动能减弱，油脂高位波动加剧。国内油脂陷入增仓涨，减仓跌的节奏中，短线波段操作为宜。 棉花：美棉收高美元走低提振 美棉走高，弱势美元提振。05合约上涨0.33美分/磅，涨幅为0.4%。美国零售销售降幅超预期，美元走弱。基本面上等待美国国家棉花委员会发布意向种植面积数据。郑棉夜盘小幅偏强震荡。国内新棉供应充裕。元宵节后纺织织造企业大面积开工，负荷上升至1个月高位。近期走势较为纠结。关注郑棉方向选择。操作上建议以短线交易为主。 白糖:原糖反弹刷新两个月高点 原糖期货上涨，延续反弹势头。05合约上涨0.25美分/磅，涨幅为1.2%。印度出口速度放缓，可能难以完成政府的100万吨糖出口配额。巴西1月下半月产糖7000吨，同比下降74%。对于新年度，市场关注巴西干燥天气。郑糖夜盘偏强运行，外盘强势带来支撑。但是国内处于供应旺季。糖价上方承压。关注 6000元/吨整数关口表现。操作上建议以短线交易为主。 苹果：大幅拉涨库存低于去年同期 周五，苹果期货高位开盘，震荡上行。主力合约AP2505收7337，较上一交易日涨2.96%，增仓0.8万手，持仓12万手。据卓创资讯统计，截至2025年2月13日，全国冷库库存比例约为44.58%，较上周（20250206）降低2.28个百分点，去库存率为29.92%。库存余量低于去年同期水平，甘肃产区果农余货偏少，出货表现良好。柑橘类水果对苹果的替代性冲击减弱，需求或有一定恢复。短期操作建议偏多思路对待。 纸浆：夜盘反弹回落浆市高价成交仍然受阻 周五夜盘，纸浆期货小幅下跌。主力合约完成移仓换月，SP2505合约反弹回落，收6104，跌0.39%，减仓0.1万手，持仓12万手。下游原纸企业陆续复工复产，需求较前期有提高预期。贸易商低价惜售情绪仍存，市场稳步复苏。但整体来看，浆市高价成交仍受限。短期操作建议震荡思路对待。 生猪：现货略强继续震荡对待 周末现货震荡略强，据猪易数据监测数据显示，2025年2月16日标准体重生猪平均价格为14.63元/公斤，较昨日猪价上涨0.05元/公斤，涨幅为0.34%，同比24年同期14.97元/公斤下跌0.31元/公斤，跌幅为2.07%。基本面来看，官方监测数据显示，新生仔猪数量持续恢复，1月份规模场新生仔猪数接近4200万头，同比增幅达到9%左右，主要是因为暖冬猪病影响较少。但能繁母猪数较上月略有下降，不过仍处于较好的水平。整体而言，生猪供应端继续增加，前置的仔猪初始数据及饲料消费数据来看，未来出栏量都将较上年同期有明显的提高。需求端来看，短期节日及二次育肥提振后，缺乏进一步的推动，季节性淡季依然是关键压制因素。但肥标猪价差依然偏高的背景下，需继续关注压栏及二次育肥的动向，预计猪价短期偏震荡运行，但若后续均重提升及肥标猪价差收窄，猪价会继续承压。操作上，震荡对待。 玉米:夜盘下跌中期仍有支撑 周五夜盘玉米期货下跌，主力C2505暂报2289元，较上日结算价跌0.69%。现货来看，周末锦州港到货量先增后降，山东深加工到车量走势相似，现货价格震荡为主。基本面来看，据Mysteel统计，全国13个省份农户售粮