每日晨讯

每日大市点评 3月20日，港股大盘高台回调，恒生指数开市价已是全日高位，其后持续向下，最终下跌551点或2.2%，收报24,219点。恒生科指下跌3.4%，收报5,836点。大市成交金额增加至2,949多亿港元，港股通净流出4.07亿港元。盘面上，港股跌势较为全面，题材股、权重股或绩优股纷纷下跌，少数石油、生物医药、海运、公用事业及汽车股能够逆市上涨。尽管腾讯（700 HK）四季度业绩优于预期，但股价以大成交下跌3.8%，是典型“卖出事实”的特征。阿里（9988 HK）、京东（9618 HK）、美团（3690 HK）及小米（1810 HK）也分别下跌2.9%至4.9%不等。美股经历一个多月的调整，中美科技股的估值差已大幅收敛，叠加业绩后公司缺乏催化剂，均增加了港股科技股的获利压力。国内包括铁矿石、螺纹钢、焦煤、焦炭等黑色商品价格持续向下，中国10年期国债收益率也开始调头回落，背后或反映中国复苏动能仍然不稳固。港股估值修复非常充分，AH溢价指数也处于过去四年低位，短期港股或需要通过一定的调整或横盘来消化估值。 宏观动态： 美联储3月连续两次会议暂停降息，符合市场预期。声明删除就业和通胀目标风险大体均衡的说辞，称经济前景不确定性增加。美联储宣布放慢缩表，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元，机构MBS赎回上限不变。本次决议有一位官员反对，美联储理事沃勒希望保持当前缩表速度不变。利率预测中值保持不变，仍预计今明年各两次25个基点降息。 点阵图释放出美国滞胀风险升温的信号，美联储官员对经济前景全线下修2025至2027年GDP增长预期，今年预期从2.1%大幅下修至1.7%，同时小幅调高今年失业率至4.4%。上调今明两年PCE通胀预期及今年核心PCE通胀预期，今年预计核心PCE上升至2.8%，较去年12月预测高0.3个百分点。 鲍威尔表示美联储无需急于调整政策，需依据数据观望，并强调就业及经济仍然稳健，认为衰退风险不高，如果就业市场疲弱或通胀下降会随时降息。鲍威尔认为长期通胀预期(包括抗通胀债券及5Y5Y通胀预期等指标)稳定，关税带来的通胀只是“暂时性”。美联储的重心或重新向防通胀倾斜，支持今年不降息或降息少于两次的官员较去年12月增加。特朗普关税政策，叠加后续潜在的减税或放宽监管都对未来通胀走势带来较高的不确定性，增强了美联储持续观望的态度。 行业动态： 汽车板块，吉利汽车（175 HK）2024年收入同比+34%,净利润同比+213%，创历史新高；毛利率15.9%，稳中有升；在规模效益显现下，公司经营利润率显着提升。业绩好于预期。吉利2024年新能源汽车销量同比+92%，下半年起新能源板块实现盈利，产品结构持续优化。公司于今年3月3日发布统一智驾解决方案“千里浩瀚”，实现智驾技术全局协同。2025年公司销量目标271万，同比+24.5%。吉利周四单天上涨1.4%。其他板块内同业表现比较分化，新势力蔚小理全天下跌1%-3%，长城汽车（2333 HK）、比亚迪（1211 HK）上涨2%-3%。 恒生医疗保健指数微跌0.02%，但创新药生产商中生（1177 HK)、翰森（3692 HK)、荣昌（9995 HK）、康方（9926 HK)、百济（6160 HK)分别上涨1.6%-4.2%。中生（1177 HK)2024年收入雨股东净利润分别同比增加10.2%与50.1%。2023年后上市的创新药及生物类似药迅速放量，推动收入增加，毛利率同比上升0.5个百分点，联合营公司亏损大幅缩小，导致股东净利润大幅增加。公司表示2025年初至今营运情况良好，预计2025-27年将有六款重磅新产品上市。我们维持此前观点，公司已走出仿制药集采阴霾，预计2025呢也将有良好业绩表现。 虽然个别电力及水务股获得支持，但是昨日新能源及公用事业板块整体下跌。华润电力(836 HK)FY24业绩符合预期，股东净利润同比上升30.8%，全年分红比率维持40%水平。可是公司计划将现金资本开支由FY24的534亿港元提升6.4%至FY25的568亿港元，其中在电价下滑下，可再生能源开支由377亿港元增加11.6%至420亿港元，目标略较进取，不利公司未来提升分红比率。最终视乎公司分拆再生能源业务在深交所上市的计划进度。 近期研报摘要分享 【中泰国际】药明康德（2359 HK）:24年核心盈利略超预期，四季度新签订单亮眼（评级：增持，目标价：79.50港元） 2024年核心盈利略超预期 公司2024年收入同比减少2.7%至392.4亿元（人民币，下同，剔除2023的新冠项目收入影响后同比增加5.2%），股东净利润同比下降12.5%至93.5亿元，但剔除待出售资产的约9.5亿减值损失等影响后，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同比仅微降2.5%至105.8亿元。总体看由于中国市场收入同比下降等原因，公司的收入略低于我们早前预期，但研发费用率较去年同期下降0.4个百分点，核心业务盈利略超预期。 四季度新签长期订单表现亮眼，为长远前景奠定基础 2024年底公司在手订单同比增加47.0%至493.1亿元，其中第四季度单季的新增金额从三季度的7.2亿元增加至54.9亿元并显著超预期。公司表示，新增订单中多数为需两年以上时间兑现收入的长期订单，因此对2025年贡献有限，但将夯实2026年以后的收入。 预计2025年内美国生物法案出台可能性已不高 由于美国众议院2024年提出的众议院版本生物安全法案中提出，希望美国药企2032年1月1日前退出与药明康德等五家生物科技企业的合作，而且众议院已于2024年9月通过该法案，我们去年忧虑海外企业将逐步减少订单，曾大幅下调2027年后的收入预测。然而美国在今年出台的《2025财年国防授权法案》中暂未提及生物安全法案，根据我们近期在医药行业的多方了解，按目前情况2025年内出台生物安全法案的可能性不高。 公司将派发特别股息并回购股份增强市场信心 公司表示为了提振资本市场信心，2025年将派发10亿元特别股息，并计划斥资10亿元回购A股，举动有利提振市场信心。 目标价上调至79.50港元，给予“增持”评级 由于2024年收入略逊预期，四季度新签订单以长期订单为主，对2025年收入贡献有限，因此将2025年收入预测下调6.1%，股东净利润与Non-IFRS经调整净利润预测分别下调4.6%与4.7%。尽管如此，由于四季度新签的长期订单超预期，将2026年收入预测上调0.6%，股东净利润与Non-IFRS经调整净利润预测分别上调3.0%。此外，在美国生物安全法案不出台的假设下，预计2027年后公司收入仍将稳健增长。我们将DCF模型中的永续增长率假设上调至2%，另考虑到香港市场市况的好转，下调DCF模型中的风险溢价假设。根据调整后DCF模型，目标价上调至79.50港元，给予“增持”评级。 风险提示：（一）如美国生物法案最终出台，公司股价可能再次大跌；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响；（三）项目进展中出现问题可能导致中断 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.03.10-03.16)：市场整固持续 新房成交量同比增幅持续下跌 上周(至3月16日)30大中城市商品新房成交量达170万平方米，同比上涨4.0%，少于前周的15.5%同比增幅，环比上升13.6%，优于前周的31.2%环比跌幅。不同类别城市表现不一。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+31.3%、-8.9%、+0.9%(前周同比：+43.0%、+7.9%、+4.8%)。 一线城市新房累计成交量：同比增幅变化相对不大 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为88万平方米，同比下跌22.1%，与前周的24.8%跌幅相若。上海累计成交量为188万平方米，同比上升30.0%，与前周的29.6%升幅相若。广州累计成交量为134万平方米，同比上升47.1%，与前周的49.2%升幅相若。深圳累计成交量为76万平方米，同比上升100.2%，略差于前周的108.0%升幅。 商品房存销比持续环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为91.2，皆低于去年同期的119.4及前周的97.5。 土地成交量持续同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为986万平方米，同比下跌60.1%，环比上升跌108.7%，同比变化优于前周的83.8%同比下跌。 《提振消费专项行动方案》：更好满足住房消费需求 3月16日，中共中央、国务院印发《提振消费专项行动方案》，就房地产方面，提出更好满足住房消费需求。 本周一(17日)，国家统计局公布多项1-2月份房地产数字，表现好坏参半。其中房屋新开工面积同比下跌29.6%至6,614万平方米，降幅多于2024年12月的16.9%。竣工面积同比下跌15.6%至8,764万平方米，降幅少于2024年12月的26.0%。新开工/竣工面积比例为0.75，低于去年同期的0.91，反映项目发展意向降低。 恒生中国内地地产指数落后大市 上周恒生中国内地地产指数全周下跌1.9%，落后大市(恒生指数)0.8个百分点。可是我们监察的内房个股却普遍领先大市。 评论：市场整固持续 上周新房成交量同比增幅持续下降。虽然一线城市保持同比增长，但是二线城市转升为跌。市场整固迹象持续。另外，虽然统计局公布的1-2月份房地产数字好坏参半，但是《提振消费专项行动方案》文件出台，对房地产市场改善提供政策支持。港股方面，宜关注销售相对稳定的开发商或较少直接受房屋销售波动影响的建筑/代建/设备商。 关注个股：绿城中国(3900 HK)、中国建筑国际(3311 HK) (注：上周关注-中国建筑国际(3311 HK)、深圳控股(604 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司