拼多多Q4业绩后思考业绩过关继续迈过调整期利润兑现过关

#利润兑现过关、为展望下一年打下锚点Q4市场核心关注的经调整净利润指标接近299亿/+17%，基本贴合市场预期的心理线300亿，算是顺利过关。 拆分来看，估算下来#国内利润基本持平，#出海亏损改善+利息收益带来集团总体改善。 Q4业绩落地且兑现，消解一大不确定事件，也为展望25年盈利埋下基础，从这个角度Q4业绩没miss便是利 拼多多Q4业绩后思考：业绩过关，继续迈过调整期 #利润兑现过关、为展望下一年打下锚点Q4市场核心关注的经调整净利润指标接近299亿/+17%，基本贴合市场预期的心理线300亿，算是顺利过关。 拆分来看，估算下来#国内利润基本持平，#出海亏损改善+利息收益带来集团总体改善。 Q4业绩落地且兑现，消解一大不确定事件，也为展望25年盈利埋下基础，从这个角度Q4业绩没miss便是利好。 # 25H1或仍将受让利扰动、H2或逐步改善、估值仍在低位24全年集团经调整利润1220亿，主站扣税后经营利润或在1100亿左右；25 年季度间预计表现为前低后高的节奏，上半年主站利润或小幅下滑~持平，下半年或增速回暖，全年主站扣税后利润或持平~小幅增长（对应1150亿左右）。 叠加海外减亏大趋势，集团经调整利润或在10%左右增长，对应1350亿左右，以此为基准，#目前PE在9~10x。 在本轮互联网行情之后，拼多多仍然处在较低的估值水位。 一些值得关注的管理层表态：风格回归24Q2以前的范式，无惊喜、无惊吓。 #关于让利周期：不同于前两个季度的管理层表态中反复强调竞争激励、加大投入，本季度对于平台表态更为正面，释放”正在稳步的迈入收获期，平台生态效应不断释放”等定调。 从近期平台动态角度来，未有更进一步的让利举措，并看到3月份开始对黑标商品抽佣的积极信号，#本轮让利或进入消化期。 #关于AI：不同于其他大厂，拼多多的财报中、业绩会上只字未提AI，但管理层在谈及竞争时侧面提到，会以持续满足消费者需求、提升体验与效率，”各平台都在探索新的业务模式和技术应用…#也在密切关注这些变化”。 某种意义上，这也符合公司一贯以来的风格，即将技术融入产品之中；年内公司若在应用内的AI工具方面有新的呈现，或成为潜在积极催化。 #关于股东回报：截至24年底，公司账面现金+短期投资合计4000亿，剔除经营性占款依然有净现金2900亿，占总市值23%；24年公司利息收入与投资收益200亿+，资金收益率6%+。 公司仍强调短期内暂无股东回报，保有现金用于支持业务的长远发展。 资金投向及效率仍是长期需要回答的问题。