财富管理周报

全球宏观 上周海外宏观数据： ➢美国：3月12日，美国劳工部公布2月CPI数据。数据显示，美国2月CPI同比上涨2.8%，低于预期的2.9%及前值3%；环比上涨0.2%，也低于预期的0.3%及前值0.5%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨3.1%，低于预期的3.2%及前值3.3%；环比上涨0.2%，也低于预期的0.3%及前值0.4%，这是美国CPI近三个月首次出现回落。从分项数据来看，住房及医疗服务仍然是2月CPI上涨的主要推力，鸡蛋价格仍处于高位，但汽油、机票、新车以及交通服务价格有所下降。整体来看，2月美国CPI数据显示通胀有所降温，但本次CPI数据还未反映最新关税政策的影响，“二次通胀”的风险仍未消除，市场普遍预计美联储将在3月议息会议上维持利率不变。 ➢美国：3月14日，美国劳工统计局公布2月份PPI数据。数据显示，美国2月PPI同比上涨3.2%，低于预期的3.3%及上修后前值3.7%；环比持平，低于预期的0.3%及上修后前值0.5%。从分项数据来看，商品价格仍环比上涨，但服务价格环比下降0.2%，成为PPI环比持平的主要原因。2月份剔除食品、能源的核心PPI同比上涨3.4%，低于预期的3.5%及上修后前值3.8%；环比下降0.1%，为去年7月以来首次环比下降，预期为上涨0.3%，前值上修至0.5%。整体来看，本次PPI数据显示通胀短期内有所缓解，但市场仍关注特朗普关税政策带来的后续影响。 日本去年第四季度GDP终值下修 全球宏观 上周海外宏观数据： ➢日本：3月11日，日本内阁府公布去年第四季度GDP数据。数据显示，日本四季度实际GDP季环比终值为0.6%，低于预期的0.7%及初值0.7%，四季度实际GDP年化季环比终值为2.2%，也低于预期的2.8%及初值2.8%。尽管日本经济整体上仍处于温和扩张态势，但高通胀对消费持续产生影响，四季度个人消费从初值的环比增长0.1%下调至持平，成为四季度GDP增幅较初值下调的主要原因之一。另外，美国可能在4月份对进口汽车征收25%关税的新政或将影响日本汽车出口，从而进一步给日本经济增长带来压力。 中国2月份金融统计数据出炉 全球宏观 上周国内宏观数据： ➢金融数据：3月14日，根据中国人民银行公布的2月金融统计数据报告显示，2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%；狭义货币(M1)余额109.44万亿元，同比增长0.1%；流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长9.7%；前两个月净投放现金4562亿元。2月末，社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%；其中2月社融规模增量为2.24万亿元，同比多增7416亿元；前两个月，社融规模增量累计为9.29万亿元，同比多增1.32万亿元。从细分项来看，2月社融增量主要来自于政府债券，地方政府发债节奏明显加快，其中，用于化解地方债务的置换债券发行近8000亿元。2月末，人民币贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%，其中2月人民币贷款增量约1.01万亿元，为剔除春节的影响因素，需将前两个月贷款增量合并来看，前两个月人民币贷款增加6.14万亿元，在去年高基数的基础上仍实现了较快增长，体现对实体经济仍有较强的支持力度。 收缩性政策下美股持续回调中国提振消费方案出炉 ➢上周美股先跌后涨，特朗普在3月6日采访中对美股下跌的漠视态度是上周美股上周一大跌的关键因素。在周日的采访中（3月16日），财政部长贝森特表示，特朗普政府正在集中精力处理政府开支问题，在此过程中，美股调整是健康的，不保证美国不陷入衰退。 ➢我们认为市场要为美股短期阵痛做好准备，核心在于特朗普政府的核心议题在于严控政府开支，但美国基本面仍相对稳健，大幅下挫后有反弹机会，但反转需要特朗普政府核心政策的转向。个股方面，Apple推迟了Siri关键的AI功能，AI进展不力令苹果的高估值面临较大的回调压力，Apple周跌10.7%。 资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2025年03月14日 财富管理周报2025年03月17日 股票 ➢A股表现强劲，在全球主要指数中表现领先。中国2月CPI扣除春节影响后，同比仍保持上涨。周日《提振消费专项行动方案》出台，旨在全方位扩大国内需求。连续多项政策指向提振国内消费，显示扩大内需已经成为决策层的共识，消费板块在多年低迷后将迎来政策红利，美容护理板块周涨8.18%，食品饮料板块周涨6.19%。 ➢港股出现小幅回调，科技股在连续多周大幅上涨后势头放缓，而之前涨幅落后的消费股则逆势走强。随着科技股今年以来大涨超过30%，恒生科技指数估值已升至28.75倍，接近于回调后纳斯达克指数31.41倍。但恒生指数则仍只有12倍，远低于标普500的24倍，港股中除科技以外的板块仍有较大估值修复空间。 ➢印度市场持续表现疲软，今年以来表现在全球主要指数中垫底。随着中国市场尤其是港股市场的复苏，印度市场面临极大的抽水压力，其估值23倍仍远高于恒生指数12倍。印度2025年的GDP预计将跌至4年低，仅增长6.5%，居高不下的通胀也限制了印度央行降息的政策空间。 提振内需成决策层共识 估值修复存外溢空间 市场热点 ➢3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。3月5号政府工作报告上提出了十条实施提振消费专项行动的方案。2024年12月召开的中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”摆在2025年经济工作9项重点任务之首。连续高强度的出台有关提振消费的指导方案，显示提振内需已经成为中国决策层的一致共识。 ➢消费股由于连年消费不振，估值长期处于低位，即使在这波港股科技行情中同样表现平平，在政策红利下，科技板块的估值修复有望外溢至消费板块，带动消费股估值修复。 基金亮点 ➢睿远中国股票基金（A类-港元）HK0000955192 ➢基金坚持价值投资策略,基金经理万青历史业绩长期领先，基金成立以来超额收益明显。基金一年期收益高达54.66%，对恒生指数超额收益明显，选股及择时能力突出。 ➢基金持仓中消费行业占比较高，符合目前政策提振消费的主基调：本轮港股的牛市集中于科技板块，消费板块则相对落后，导致消费股整体估值较低，叠加政策支持，有望迎来估值修复的外溢。睿远基金长期配置消费行业，对消费企业有独到认知。 财富管理周报2025年03月17日 基金 基金详情 ➢基金成立以来表现亮眼，超额收益明显。截止3月13号基金一年期回报为54.66%，同期恒生指数回报为37.35%。基金今年以来不到三个月收益率为18.12%，高于恒指回报16.96%。基金的超高回报一方面得益于港股最近一年表现强劲，其次该基金的持仓分布与恒指差异较大，优秀的选股和择时能力为该基金贡献了较大的超额收益。 ➢从行业上看，目前基金持仓中超过50%为可选消费，从五大持仓来看，京东，泡泡玛特，小米的消费属性均较浓。扩大内需是未来一段时间国内政策的主线，优质消费股将存在政策红利。与1月月报相比，基金前五大持仓未做调整，行业上减少了房地产，增加了医疗的配置。 美国债市延续震荡下行 国内债市情绪偏谨慎 债市 ➢美国：上周一，受特朗普宣布提高关税的影响，市场加大对美国经济衰退的担忧，作为避险资产的美债大幅上涨，收益率显着下行。次日，乌克兰表态愿意接受美方提出的俄乌30天临时停火建议，市场风险情绪有所改善，各期限美债收益率普遍回升。随着2月美国CPI数据公布，数据显示CPI同比低于预期、环比增速较上月显着下降，显示美国通胀仍处于下行通道，叠加早前一周公布的略有降温的就业数据，市场对美联储降息的预期又有所升温，10年期美债收益率在CPI数据公布后回落。周五公布的美国3月密歇根大学消费者信心指数大幅下降且显着低于预期，且长期通胀预期飙升，10年期美债收益率再度上行超5个基点。截至上周五，10年期美国国债收益率上升至4.32%，2年期美国国债收益率上升至4.02%。 ➢中国：上周国内债市继续围绕资金面、股市表现进行交易。上周央行逆回购连续5日净回笼，合计回笼1917亿元，逆回购余额降至5262亿元，逆回购持续缩量续作，资金面维持平稳，但由于货币宽松的推进节奏仍存在不确定性，债市情绪整体偏谨慎。上周，股市表现仍具韧性，股债跷跷板效应仍然明显，债市赎回压力较大。上周债市延续回调行情，各期限国债收益率有不同程度上行。截至上周五，中国10年期国债收益率上升至1.89%，2年期国债收益率上升至1.53%。资料来源：彭博，数据截至2025年3月16日 财富管理周报2025年3月17日 市场短评 ➢上周美国债券市场受特朗普关税政策及CPI数据影响，整体震荡向下，不同期限国债收益率均有上行，上周彭博美国公司债总回报指数及美国企业高收益债指数分别下跌0.27%及0.67%。早前一周德国领导人提出大规模财政刺激方案后，欧盟也正在逐渐就放宽财政规则达成共识，政府借贷和支出增加会引发通胀，欧洲可能也将和美国一样将利率维持较长期高位，上周欧元区各国国债收益率上升，彭博欧洲综合总回报指数下跌0.22%。上周国内债市继续围绕资金面、股市表现进行交易，债市情绪偏谨慎，整体延续回调行情，上周彭博中国综合总回报指数下跌0.17%。 数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2025年3月16日 财富管理周报2025年3月17日 中资境外债市场 上周公司重要新闻 ➢3月11日，据Debtwire报道，复星国际计划最早于本月将一笔约8亿美元等值的三年期无抵押贷款推向一般银团阶段，以再融资一笔同样将于2025年3月到期的8.77亿美元贷款。复星国际将使用新贷款偿还即将到期的贷款，并预计使用内部现金偿还剩余部分。 ➢3月9日，微创医疗发布公告，于截至2024年12月31日止12个月，集团收入预计实现近10%的增长(收入增长率已剔除汇率影响)，及取得净亏损不超过2.75亿美元，较上年同期亏损收窄超过58%。 资料来源：彭博，数据截至2025年3月16日 中资境外债市场 财富管理周报2024年03月18日 一周大行观点 风险揭露/免责声明 本文件所载数据只供参考之用。东方证券(香港)有限公司或其关联成员(统称「东方证券(香港)」)并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标丶财务状况丶或风险承受程度，所以投资者不应以文章中提及的内容作为投资决定的单一考虑因素。投资者于投资相关产品前应审慎评估，或连系东方证券(香港)专人咨询，确保该等产品特性与风险适合及符合其个人情况。 本文件所载资料并不拟提供予置身或居住于该等法律上限制东方证券(香港)发放此等资料之地区的人士或实体使用;及在任何地区向任何人士或实体进行申购或投资证券或投资产品的要约或游说乃属违法时,则上述资料不应视为向该等地区进行该等要约或游说。上述资料亦不拟提供作为专业意见,因此不应赖以作为专业意见。 本文件所述内容未经证券及期货事务监察委员会审阅。任何投资均带有风险，过往表现未必可作为日后表现的指引，基金单位价格可升可跌，投资者可能损失全部或部分投资金额。投资者需详细阅读并了解产品详细说明书及/或产品备忘录及/或条款说明书及其他相关文档(包括但不限于产品资料概要)(统称「产品说明书」)的内容，以获取进一步资料，包括但不限于各项风险因素、收费、税务、资产净值计算、申购及赎回条款等，请点击基金以了解更多相关风险披露声明。本文仅供专业人士使用，你应就上述资料内容谨慎行事，如对有关资料的任何内容有任何疑问，应寻求独立专业意见。 本文件内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关资料或其他因素而变动。本档内容可随时更改，东方证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。证券/投资产品过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，投资者可能蒙受所有最初存入资金的损失。 虽然本文件所载资料来自或编写自东方证券(香港)相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)并不明示或暗