点评报告：业绩高增长，多元化布局见成效

东鹏饮料2024年业绩高增长，多元化布局见成效。公司2024年实现营收158.39亿元（同比+40.63%），归母净利润33.27亿元（同比+63.09%），扣非归母净利润32.62亿元（同比+74.48%）。Q4单季度营收/归母净利润分别同比+25.12%/+61.21%，扣非归母净利润同比增加62.97%。

消费复苏与健康化升级契机下，多元化产品战略布局已见成效：

• 全渠道精耕策略带动新品销量增长，500ml 金瓶及“东鹏补水啦”等新品表现突出，500ml 瓶装东鹏特饮稳居市场前三，市场份额持续提升。
• 能量饮料收入133.04亿元（同比增长28.49%），电解质饮料收入14.95亿元（同比增长280.37%），其他饮料收入10.23亿元（同比增长103.19%）。
• 电解质饮料“东鹏补水啦”成功拓展运动补水场景，形成“双子星”矩阵；咖啡类饮料“东鹏大咖”和无糖茶饮料“上茶”系列等细分市场影响力扩大。

区域与渠道表现：

• 广东区域营收43.60亿元（同比增长15.93%），仍是最大区域；全国区域中，华北/华中/华北/西南/广西分别实现营收18.56/20.75/22.01/17.25/11.54亿元，增速均高于全国区域。
• 经销/重客/线上渠道分别实现营收136.07/17.44/4.45亿元，同增37.28%/57.59%/116.95%，经销商数量增长7.11%。

毛利率上升叠加费用管控得当，利润释放：

• 毛利率44.81%（同比+1.74pcts），主要因原材料价格下降及费用管控得当。
• 净利率21.00%（同比+2.89pcts），销售费用率/管理费用率分别下降0.43pcts/0.58pcts。

盈利预测与投资建议：

• 公司2025年营收和净利润增长目标20%以上，预计2025-2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，EPS分别为7.75/9.49/11.74元。
• 对应2025年PE为30倍，维持“增持”评级。

风险因素：

• 产品质量和食品安全风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险，新产品拓展不及预期风险，品牌声誉风险，监管政策变动风险。