国产耳机龙头，OWS+AI打造增长新动力

核心观点

漫步者作为深耕声学技术的国产音频厂商引领者，近年来业绩稳步增长，主要得益于耳机业务的快速发展以及产品、品牌和渠道的持续优化。

耳机市场新机遇

• OWS耳机兴起：开放式耳机凭借舒适佩戴体验和耳道健康保护等优势，市场销量快速增长，预计未来将保持高增速。
• AI技术赋能：AI技术助力耳机实现智能交互、实时翻译、音质提升等功能，推动耳机从音频输出设备向智能生活助手转变，市场潜力巨大。

漫步者应对策略

• 产品布局：推出“Xemal声迈”、“Volona”、“HECATE”、“STAX SPIRIT”等多个子品牌，覆盖不同细分市场，并持续加码OWS耳机和AI耳机产品线。
• 品牌战略：通过社交媒体营销、IP联名合作和明星代言等策略强化品牌建设，提升品牌影响力。
• 渠道拓展：大力发展线上渠道，积极拓展海外市场，实现国内外收入的快速增长。

研究结论

• 预计公司2024-26年营业收入分别为31.27、36.22、41.73亿元，同比+16.10%、+15.82%、+15.20%。
• 预计公司2024-26年归母净利润分别为5.00、6.01、7.01亿元，同比+19.22%、+20.13%、+16.62%。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品推广进度不及预期
• 行业竞争加剧