多元业务共振，新消费打造增长新动力

评级及分析师信息 宇瞳光学成立于2011年，2019年9月于深交所成功上市。公司是安防镜头全球出货量最大的生产供应商，市占率连续十年排名第一，在安防领域已构建较为稳固的市场领先地位。2021年，公司成立全资子公司东莞宇瞳汽车视觉有限公司，正式涉足智能汽车市场。2022年，公司收购玖洲光学并逐步达成全资控股，将其更名为宇瞳玖洲光学，显著提升公司在前装车载镜头市场的竞争力。2025年，公司攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，达成高精度低畸变的显示效果，推动车载显示技术达到行业领先水准。此外，公司在机器视觉、运动相机、摄影器材、投影光机、AR/VR镜头等新兴产业加大投入，实现多应用领域的协同发展。 安防镜头龙头地位稳固，车载光学打造第二成长曲线，新消费贡献新的增长动力 安防镜头：公司安防镜头产品矩阵丰富，是全球最大的安防镜头生产商。在产品端，公司安防镜头产品覆盖全分辨率、全变焦范围与全应用场景，可满足从民用监控到高端行业监控的需求，产品综合竞争力位居行业前列。在客户端，公司作为安防镜头出货量最大的生产供应商，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立长期稳定的合作关系。此外，公司正在积极拓展海外客户，伴随产品交付放量，我们预计公司该板块业务有望保持稳定增长。 分析师：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：S1120525060001联系电话： 车载光学：公司通过内生布局+外延并购，提前卡位车载光学市场。在产品端，公司在车载光学领域已构建起完善的产品矩阵，全面覆盖智能驾驶的感知、显示与传感系统。在客户端，公司通过与国际及国内头部Tier1厂商建立深度合作，为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安等主流车企稳定供货。 新消费：公司横向拓展新消费领域，打造新增长极。在产品端，公司目前可间接向运动相机、AI眼镜厂商供应玻璃非球面镜片，间接向无人机厂商供应主摄镜头和镜片，向手机厂商供应外置长焦增距镜头。在客户端，公司与影石、大疆、华为、vivo等达成深度合作。受益于全景相机、运动相机、民用无人机、AI眼镜等新消费市场拉动，公司产品出货量有望持续增长，贡献业绩增量。 投资建议 我们预计公司2025-27年营收分别为36.52、46.62、58.35亿元，同比+33.1%、+27.7%、+25.2%；归母净利润分别为2.83、4.85、7.00亿元，同比+54.1%、+71.3%、+44.5%；EPS分别为0.76、1.30、1.87元。2025年12月18日股价为29.18元，对应PE分别为38.59x、22.53x、15.60x。首次覆盖，给予“买 入”评级。 风险提示 宏观经济增长不及预期，新业务发展不及预期，市场竞争加剧等 正文目录 1.宇瞳光学：光学镜头领军者，多领域布局打开成长空间.................................................51.1.公司概况：深耕安防业务，打造车载光学第二成长曲线...............................................51.2.股权结构：股权集中稳定，核心团队经验丰富.......................................................51.3.业务布局：以安防为核心，构建六大业务板块.......................................................61.4.财务分析：安防主业复苏，盈利能力持续改善.......................................................62.模造玻璃：打造核心技术壁垒，助力长期发展........................................................82.1.玻璃非球面透镜：高端光学的核心元件，性能优异...................................................82.2.公司：模造技术行业领先，产能扩张把握市场机遇..................................................103.安防：智能安防加速演进，宇瞳光学龙头地位稳固....................................................113.1.安防镜头：智能化+网络化转型趋势明确，市场空间广阔.............................................113.2.公司：安防镜头领域龙头，全球市场份额持续领先..................................................124.车载光学：智能驾驶渗透加速，光学部件需求增长....................................................134.1.车载摄像头：智能驾驶的基础，市场规模稳步提升..................................................134.2.激光雷达：高阶智驾核心传感器，加速渗透助力增长................................................164.3.公司：全矩阵车载产品突破，切入主流车厂供应链体系..............................................175.新兴业务：横向拓展新消费和机器视觉，打造新增长极................................................185.1.智能影像设备：行业加速发展，绑定头部客户......................................................185.2. AI眼镜：百镜大战趋势已至，先发卡位加速拓展...................................................215.3.机器视觉：工业自动化核心部件，产学研融合深化布局..............................................226.盈利预测与估值.................................................................................256.1.盈利预测.....................................................................................256.2.相对估值.....................................................................................277.风险提示.......................................................................................27 图表目录 图1公司发展历程.............................................................................................................................................................5图2公司股权结构图（截至2025年三季报）.................................................................................................................5图3公司主要产品布局.....................................................................................................................................................6图4公司营业收入及同比增速（百万元，%）.................................................................................................................7图5公司归母净利润及同比增速（百万元，%） ..............................................................................................................7图6公司分产品营业收入（百万元）...............................................................................................................................7图7公司分产品营收占比（%）........................................................................................................................................7图8公司毛利率与净利率（%）........................................................................................................................................8图9公司期间费用率（%） ................................................................................................................................................8图10非球面透镜与球面透镜成像示意对比.....................................................................................................................8图11非球面透镜可减少系统透镜数量.............................................................................................................................8图12公司多物理场联合仿真技术图解...........................................................................................................................10图13公司主要产品及主要客户......................................................................................................................................10图14安防镜头按变焦倍数分类.............................................................