三大业务稳健发展，至期光子打造长期增长新动力

评级及分析师信息 福晶科技于1990年由中国科学院福建物质结构研究所出资成立，2008年于深交所上市。福晶科技以“光电行业发展的有力推动者”为公司使命，现已成为全球知名的LBO晶体、BBO晶体、Nd:YVO4晶体、超精密光学元件、衍射光学元件、高功率光隔离器、声光器件及电光器件的龙头厂商。 具备“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合能力 公司是业内少数能够提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的供应商，产品广泛应用于激光、光通讯、半导体、AR/VR、生命科学、无人驾驶、环境监测设备以及检测分析仪器等诸多工业领域。 1）晶体元器件：公司核心非线性光学晶体和激光晶体领域处于国际领先地位，是全球规模最大的LBO、BBO晶体及其元器件的生产企业。其中LBO晶体器件被国家工信部和中国工业经济联合会评为“制造业单项冠军产品（2019年-2021年）”。 2）精密光学产品：主要聚焦于中高端激光光学、通讯光学和高端光学设备元件市场，实现了应用于高速光网络动态调控模块的新型棱镜光栅的批量生产，产品综合性能达到国际先进水平，成为国内外头部企业重要的供应商。 分析师：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSACNO：S1120525060001联系电话： 3）激光器件：公司瞄准高端领域的激光器件市场，力争解决进口核心器件的卡脖子问题，自主研发的声光器件、磁光器件等器件类产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器客户和科研用户的认可，成功打破国外激光器件供应商的垄断格局。 至期光子聚焦超精密光学元件，打造长期增长新动力 2022年12月，公司投资设立子公司至期光子科技有限公司，聚焦于纳米精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发、制造和销售，致力于为半导体、生物医疗等前沿高端光学应用提供卓越品质的光学元器件解决方案。25H1至期光子实现营收4905.42万元，同比+73.66%；净利润99.52万元，实现扭亏为盈。随着至期光子项目研发和市场开拓的有序推进，有望持续贡献营收与利润。 投资建议 我们预计公司2025-27年营业收 入分别为10.53、12.35、14.41亿元，同比+20.3%、+17.2%、+16.7%；归母净利润分别为2.71、3.23、3.80亿元，同比+24.0%、+19.1%、+17.7%；EPS分别为0.58、0.69、0.81元。2025年9月24日股价为 52.97元，对应PE分别为91.82x、77.10x、65.53x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧、国际环境和贸易政策变化的风险、汇率波动风险 正文目录 1.福晶科技：深耕精密光学三十余年，产品矩阵持续丰富..............................................................................................................42.盈利预测与估值.........................................................................................................................................................................................42.1.盈利预测..................................................................................................................................................................................................42.2.相对估值..................................................................................................................................................................................................53.风险提示.......................................................................................................................................................................................................6 图表目录 表1主营业务预测...............................................................................5表2可比公司Wind一致预期......................................................................6 1.福晶科技：深耕精密光学三十余年，产品矩阵持续丰富 深耕精密光学三十余年，产品矩阵持续丰富。福晶科技于1990年由中国科学院福建物质结构研究所出资成立，2008年于深交所上市。福晶科技以“光电行业发展的有力推动者”为公司使命，现已成为全球知名的LBO晶体、BBO晶体、Nd:YVO4晶体、超精密光学元件、衍射光学元件、高功率光隔离器、声光器件及电光器件的龙头厂商，产品广泛应用于激光、光通讯、AR/MR、生命科学、无人驾驶辅助、环境监测设备以及精密检测分析仪器等诸多工业领域，成为业内极少数能够为激光客户提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式光电服务的供应商。 2.盈利预测与估值 2.1.盈利预测 基本假设： 1、激光光学元器件：产品包括窗口片、反射镜、球面透镜、柱面透镜、非球面透镜、非柱面透镜、棱镜、偏振镜、波片、分光镜、衍射光栅等特色光学元件，广泛应用于固体激光器、光纤激光器、光通讯波分复用器、AR、激光雷达、半导体设备、光学检测设备、工业测量、生命科学、精密仪器、智能装备等领域。公司产品业务规模和全球影响力稳步提升，主要聚焦于中高端激光光学、通讯光学和高端光学设备元件市场，实现了应用于高速光网络动态调控模块的新型棱镜光栅的批量生产，产品综合性能达到国际先进水平，成为国内外头部企业重要的供应商。此外，公司持股的至期光子致力于超精密光学元件等产品的开发、生产和销售。目前至期光子经营已逐步进入正轨。25H1至期光子实现营收4905.42万元，同比+73.66%；净利润99.52万元，实现扭亏为盈。随着至期光子项目研发和市场开拓的有序推进，有望持续贡献营收与利润。因此，我们假设2025-27年公司该板块营收分别为4.04、5.05、6.32亿元，同比+30.0%、+25.0%、+25.0%。毛利率保持相对稳定，我们假设2025-27年公司该板块毛利率分别为45.0%、45.0%、45.0%。 2、晶体元器件：产品主要包括激光晶体、非线性光学晶体、双折射晶体、磁光晶体、声光和电光晶体等多种功能晶体元器件，主要应用于固体激光器、光纤激光器等激光器的制造。据公司2025年半 年报，公司是 全球规模最 大的LBO、BBO、Nd:YVO4晶体及其元器件的生产企业，且根据市场调研及主要客户交流反馈分析，部分产品市场占有率全球第一，其中LBO晶体器件被国家工信部和中国工业经济联合会评为“制造业单项冠军产品（2019年-2021年）”，在非线性光学晶体和激光晶体领域处于国际领先地位。展望未来，我们认为公司有望凭借其市场优势地位，充分有益于下游的需求增长。因此，我们假设2025-27年公司非线性光学晶体元器件营收分别为2.54、2.74、2.96亿元，同比+8.0%、+8.0%、+8.0%；激光晶体元器件营收分别为1.66、1.83、2.01亿元，同比+10.0%、+10.0%、+10.0%。毛利率方面，考虑到下游市场竞争加剧获奖导致毛利率出现小幅下滑，因此，我们假设2025-27年公司非线性光学晶体元器件毛利率分别为76.0%、76.0%、76.0%；激光晶体元器件毛利率分别为60.0%、60.0%、60.0%。 3、激光器件：产品主要包括磁光器件、声光器件、电光器件、驱动器、光开关、光学镜头(扫描场镜、扩束镜等）、光纤传输器件等。主要应用于固体激光器、光纤激光器、激光设备、光纤传感、前沿科学研究等领域。公司瞄准中高端领域的激光器件市场，力争解决进口核心器件的卡脖子问题，自主研发的声光器件、磁光器件、电光器件等器件类产品获得固体紫外激光器、光纤激光器、超快激光器客户的认可并实现 批量供应，在声光产品与光隔离器领域取得显著突破，成功打破少数国外激光器件供应商的垄断格局。展望未来，随着公司高端产品的市场拓展和加速放量，公司该板块业务有望保持较快增长。因此，我们假设2025-27年公司该板块营收分别为2.15、2.57、2.96亿元，同比+30.0%、+20.0%、+15.0%。与此同时，毛利率有望保持相对稳定，我们假设2025-27年公司该板块毛利率分别为30.0%、30.0%、30.0%。 盈利预测结果：预计公司2025-27年营业收入分别为10.53、12.35、14.41亿元，同比+20.3%、+17.2%、+16.7%，毛利率分别为51.85%、51.04%、50.44%。 2.2.相对估值 我们选取精密光学相关企业炬光科技、波长光电、福光股份、永新光学、茂莱光学作为可比公司。2026年可比公司PE为152.58x。我们预计公司2025-27年营业收入分别为10.53、12.35、14.41亿元，同比+20.3%、+17.2%、+16.7%；归母净利润分别为2.71、3.23、3.80亿元，同比+24.0%、+19.1%、+17.7%；EPS分别为0.58、0.69、0.81元。2025年9月24日股价为52.97元，对应PE分别为91.82x、77.10x、65.53x。考虑到公司在传统的非线性光学晶体和激光晶体领域处于国际领先地位，同时持股的至期光子积极布局超精密光学元件领域，未来有望为公司打造新的增长曲线，故可给予一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 3.风险提示 市场竞争加剧、国际环境和贸易政策变化的风险、汇率波动风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供