电源市场稳健增长，三大业务快速发展，打造国内领先开关电源制造商

电源市场稳健增长，三大业务快速发展，打造国内领先开关电源制 买入（维持评级） 多领域技术综合研发，具备深度创新能力。欧陆通专注于电源领域，主要从事开关电源产品的研发、生产与销售。公司在开关电源领域深耕多年，凭借技术创新、质量控制等优势，树立了良好的市场形象，公司境外销售客户包括LG、HP、沃尔玛、谷歌、Roku、Honeywell、Technicolor、Sagemcom、TTi等；境内知名客户包括浪潮信息、大华、海康、和硕、星网锐捷、富士康、比亚迪、华勤、联想、新华三等。公司具备多领域技术综合研发能力，配置全功能、全方位的研发与产品综合性实验室，能够实现产品与技术参数的自主设计、检测、实验。 持续进行产品技术升级迭代，助力国际化市场开拓。公司多年来持续投入研发，充分了解客户需求，增加产品类型，并大力进行技术平台储备。公司的服务器电源涵盖了800W以下、800-2,000W、2,000W以上等全功率段产品系列，产品包括风冷、浸没式液冷在内的两大类电源产品及解决方案，可应用于数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、存储器、交换机、5G微基站等。公司将继续向高功率密度、高转换效率方向布局，开发适用于多种设备与多个终端需求的产品，拓展多种功率的平台以及独特的电源软件和硬件设计，进一步探索行业前沿技术，加速业务开拓。 作者 分析师侯 宾执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚 久花执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 联系人李 心怡执业证书编号：S1070123110024邮箱：lixinyi@cgws.com 下游应用领域广泛，带动开关电源市场持续增长。在5G大数据、物联网等背景下，开关电源在人工智能、医疗、新能源、汽车电子等领域需求不断增加，未来市场空间广阔。据中国电源学会预测，2025年中国开关电源市场预计将达到2,532亿元。欧陆通产品布局全面，积极跟进国产替代方案，开发相应的服务器电源产品在高功率服务器电源、浸没式液冷电源领域，下游应用领域伴随算力存储及AI服务器景气度稳步提升，将助力公司服务器电源业务规模快速增长；同时，公司便携式储能设备充电模块、大瓦数动力电池设备充电器等电源技术不断开拓新应用领域，促进公司业务多元化发展。此外，公司积极拓展海外市场，在中国台湾、美国都建立销售队伍，推进导入海外客户，包括北美头部云厂商，将进一步推动公司业务长期发展。 相关研究 1、《24Q3业绩实现稳步增长，高功率产品占比提升助力未来发展—欧陆通24Q3点评》2024-11-012、《高功率产品保持强劲增长态势，贡献24H1净利润大幅提升—欧陆通2024中报点评》2024-09-023、《2023全年业绩实现大幅增长，加速推进AI服务器电源业务—欧陆通业绩点评》2024-05-06 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 测 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 为 2.12/3.07/4.88亿元，当前股价对应PE分别为54/37/24倍，基于电源产品市场景气度持续提升，国内外业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；服务器电源客户拓展不及预期风险。 内容目录 1.欧陆通：强研发，高认证，快速崛起的开关电源龙头.....................................................................................51.1公司历史发展脉络：稳扎稳打，业务线不断丰富.....................................................................................51.2夯实基本盘，服务器电源空间广阔..........................................................................................................61.2.1电源适配器：不断夯实，应用广泛................................................................................................61.2.2服务器电源：产品全方位布局加速市场开拓..................................................................................71.2.3其他电源：稳步推进新产品领域....................................................................................................71.3高质量认证+技术创新助推下游客户及应用不断拓展...............................................................................71.4深耕开关电源领域，业绩水平稳步提升...................................................................................................81.5大力创新促进技术迭代升级，不断完善经营模式促进公司业绩稳健发展................................................101.6股权结构稳定，助力管理层有效治理.....................................................................................................112.下游应用领域广泛，有望带动开关电源市场持续增长...................................................................................112.1中国电源行业蓬勃发展，开关电源市场前景可观...................................................................................112.2数据流量和算力双重驱动，为服务器电源发展打开增长空间..................................................................142.2.1服务器电源：国产化替代加速，技术沉淀成为拓展市场空间的基础.............................................162.2.2强大研发实力和电源适配器技术储备推动服务器电源业务发展....................................................162.3下游应用领域产品消费规模逐步增加，推动电源适配器市场进一步增长.................................................172.3.1行业景气度带动电源适配器业绩优势显现，强研发能力助力公司快速响应客户需求.....................202.3.2信息化、自动化的成本优势.........................................................................................................212.4其他电源业务保持稳健发展...................................................................................................................223.盈利预测与投资评级....................................................................................................................................243.1关键假设...............................................................................................................................................243.2估值评级与盈利预测.............................................................................................................................254.风险提示......................................................................................................................................................25 图表目录 图表1：欧陆通发展历史沿革..............................................................................................................................5图表2：欧陆通主要产品矩阵..............................................................................................................................6图表3：电源适配器下游应用广泛.......................................................................................................................6图表4：欧陆通产品质量及资质认证（截至2024年12月）...............................................................................7图表5：2019-2024年H1欧陆通营业总收入及增速............................................................................................8图表6：2019-2024年H1欧陆通归母净利润及增速............................................................................................8图表7：欧陆通全球业务分布..............................................................................................................................8图表8：2019-2023年欧陆通中国大陆境外销售收入及占比......................................