看好工程机械行业需求向上，公司回购股份彰显发展信心

核心观点与关键数据

• 公司回购股份：三一重工董事长提议以10亿元至20亿元回购股份，用于员工持股计划，彰显公司发展信心，推进股价与内在价值匹配。
• 行业需求向好：国内工程机械需求展现积极态势。1+2月挖机销量同比增长51.4%，非挖类机械如起重机械、路面机械均实现显著增长，内销整体表现强劲。预计政策发力与设备更新周期将推动新一轮上行周期，公司作为行业龙头将充分受益。
• 海外需求好转：挖机行业出口自去年8月起重回正增长，趋势延续至今，低基数与东南亚需求复苏是主要驱动因素。今年欧美需求有望好转，外部环境预计改善。公司全球化布局持续优化，海外收入占比已超60%，看好其加速推进和市场份额增长。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为776.68亿元、879.39亿元和1010.82亿元，归母净利润分别为58.31亿元、83.49亿元和106.78亿元。
• 投资建议：6个月目标价24.63元，对应2025年25倍PE，给予“买入”评级。
• 风险提示：需关注国内需求不及预期、海外拓展不及预期等风险。

财务指标概览

• 盈利能力：毛利率预计逐步提升（2026年达30.35%），销售净利率预计增长（2026年达10.56%），ROE预计提升（2026年达13.04%）。
• 资产负债：流动资产稳健增长，负债规模可控，现金流状况良好。
• 估值：当前PE为25.8倍，预计未来估值将随盈利改善而下降。