25年前瞻专题之消费级机器人：扫地机器人新品趋势研判

——25年前瞻专题之消费级机器人 分析师：邓欣S0010524010001dengxin@hazq.com联系人：唐楚彦S0010124070002 tangchuyan@hazq.com 核心要点 ü结论1：内销升级下沉同步，高端升级（向5000元+突破）+技术下放（至3000元）。竞争瞄准3000元主销价格，立足各自独家卖点最大化争抢份额，25年我们预计带来内销正向结果，国补刺激下行业销量释放+头部份额集中。 ü结论2：外销提早高端上新+已有针对性创新点。Q1新品已对标国内高端，预计Q2还有下沉新品海外上市，头部品牌已有对海外吸尘/地毯需求的针对性创新，印证25年头部对全球份额更为积极进取。石头/科沃斯24年皆有海外老品清库动作，25年我们预计带来海外份额提升+新品占比提升对毛利的边际优化。 ü结论3：我们预判创新趋势集中于空间升维（自升降LDS/机械足/机械手）+清洁提效（洗地形态/大力吸尘/高温灭菌）。短期增速的边际变量看高端功能快速下放拉动的内销量增+外销份额，长期空间我们提示具身智能进阶创新带来的产品革命（空间升维、场景拓展和户用管家打造），提升品类终局天花板，我们重点提示板块有望AI重估。 ü投资建议：科沃斯国补刺激内销推新升级+海外产品渠道变革，利润率持续改善，长期机器人生态布局充分；石头科技战略导向份额抢占，内销快速下沉+外销SKU渠道拓展打开收入，静待盈利拐点，长期空间较大；当前两者皆20X估值底部。 风险提示：数据信息失真、技术不及预期、品牌竞争加剧 目录 内销新品：升级下沉同步、争抢份额 外销新品：高端密集上新、下沉可期 远期思路：空间升维和前瞻布局 PART1 内销：升级下沉同步、争抢份额 石头：高端升维+快速下放+SKU扩充 石头Q1密集发布三款高端G系将空间向“三维/低矮”拓展，最新P系亦快速承接了可升降LDS在3000元入门级的下放。 G系列：突破三维/低矮打开天花板。G30/G30space将产品从二维向三维（机械手）/低矮空间（升降LDS）扩展,两款定价5000+的产品向上突破了历史定价的天花板。 P系列：主销性价比快速承接创新点。P20Plus/Ultra两款同期也快速承接了可升降LDS和超薄机身在主销3000元的创新下放，并较去年P20Pro定价更低，印证公司通过快速扩充SKU争取份额的积极态度。 科沃斯：技术下放+高端升级 科沃斯将自家主打“活水滚筒”创新从X系下放至T系3000-4000元，同时高端X系列进一步升级“洗吸双核”。 T80：核心为承接X8恒压活水滚筒拖地的技术下放，另较上一代T50和X8均进行了吸力升级。 X9/X9 Pro：主打“洗吸双核”，X9Pro针对大颗粒物体首创飓风吸尘技术，效果对标洗地机+吸尘器级别。 追觅：技术下放+高端升维 追觅同样将自家优势“升降LDS+机械腿”创新从X系下放至S系3000-4000元，同时高端X系列进一步机械腿越障。 S50系列：承接X50自升降LDS+机械腿独家创新，另较上一代升级了100°高温灭菌洗、拖布0留污，定价同科沃斯； X50增强：机械臂越障能力从6cm提到8cm，且样升级了100°高温灭菌洗、拖布0留污。 同为可升降LDS方案VS石头：追觅下沉至4299元中端款（搭配机械足越障8cm高于石头和高温清洗）、石头则直接下沉至3299元入门款（机身更薄）。 云鲸：主打洗地+履带创新 云鲸延续以往一贯在推新时点上的保守风格，预计将在3月上新“履带洗地”机器人，将与科沃斯一致主打洗地创新革命： 同为洗地机器人VS科沃斯：参考CES展出的Narwal Flow，我们预计云鲸逍遥002将采用活水履带拖布（区别于科沃斯活水滚筒形态、越障4cm高于科沃斯2cm），另较云鲸上一代升级为超薄设计（109mm到95mm）。 创新方向：具身智能（空间拓展） 石头&追觅：两家皆领先行业主打“空间拓展”（LDS升降和机械手/机械足/机械臂），本质从二维向三维跨越，两家皆有自研关键模组和AI方案；我们认为远期意义大于短期销量，品类逻辑迎具身智能催化！ 方案差异：当前看石头为内嵌设计+自由度更高/机身更薄，追觅则为掀盖设计+承重更高/额外叠加配件仓，我们认为产品形态有望于1-2年内快速于行业推广，打开品类使用场景和终局渗透空间。 创新方向：洗地创新（清洁提效） 科沃斯&云鲸：两家皆领先行业主打“地面革新”，我们预计地面方案走向百花齐放高效升级（当期为定价和性能的平衡优选），AI智能算法优化亦可拉动降本放量。 方案差异：主打不同拖布方案和导航避障：参考市面滚筒（3i F1、友望U300等）/履带（晓舞洗地机器人、追觅mova等），本次科沃斯已上市产品采用滚筒方案、云鲸未上市新品采用履带方案。 资料来源：科沃斯官博，什么值得买，华安证券研究所 资料来源：雷科技，华安证券研究所 内销看点：销量释放+份额集中 总结可见：产品创新集中于空间升维（自升降LDS/机械手/足/臂）+清洁提效（洗地形态/大风量吸尘/高温拖地）。 行业在“创新+国补”双重催化下份额进一步向头部品牌集中：行业1+2月合计线上销额同比+72%（量/价+58%/+9%）延续24Q4行业+87%（量/价+76%/+6%）的高增趋势；科沃斯/石头两家2月份额环比皆有提升+5pct/3pct。 PART2 外销：高端密集上新、下沉可期 高端快速上新+下沉酝酿 高端出海密集同步+下沉新品亦在酝酿，头部的石头/科觅/科沃斯皆已于2月官宣海外高端新品（云鲸预计6月）： Q1海外新品皆可对标国内高端（乃至更加升级），Q2还有下沉新品的进一步海外上市。对上市公司而言，24年海外石/科基本皆有老品清库动作，25年可关注新品占比提升给毛利率带来的边际优化。 已见海外针对性创新 今年更可见到：头部品牌已有针对海外用户需求开发的高适配性产品。 科沃斯X5Hybird针对海外吸尘需求，通过在常规扫地机上安装操作杆，将扫地机+吸尘器功能二合一；云鲸NarwalFlow针对海外地毯需求，在目前基本的自动识别地毯抬升拖布之外，推出正向+反向双向地毯清洁。 资料来源：太平洋科技，华安证券研究所 外销看点：IRBT示微、份额空间进一步打开 24年：中国品牌全球份额不断提升，昔日龙头IRobot的生存空间进一步出现收窄。 IRobot24年年报显示，公司美/EMEA/日收入分别同比-22%/-24%/-28%，已连续3年出现整体收入的下降之势； 参考石头24年快报，我们初步预计公司美/欧/亚太同比+50%/+25%/+20%以上；参考科沃斯财报，我们初步预计科沃斯品牌Q1-3海外整体同比正增/欧洲高增+30%以上；中国品牌全球份额正处持续提升，趋势不可逆转。 注：科沃斯年报未更新，不含Q4数据。Irobot区域划分美/EMEA/日本，其他品牌划分美/欧/亚太，各品牌海外整体收入均指以上三区域之和。 PART3 远期：空间升维+前瞻布局 石头&云鲸：深耕垂直场景 石头&云鲸：更偏垂直深耕，战略投资相对克制。 石头：当前已布局清洁机器人及商用机器人，专注大众品牌塑造（扫地机外同步开发洗地机、洗烘一体机），我们认为公司未来向其他户用机器人领域的储备扩张也值得关注； 云鲸：当前仅布局清洁机器人，计划从平面清洁拓展到空间清洁，融合具身智能。 科沃斯&追觅：前瞻布局生态 科沃斯&追觅：更偏生态投资，横向拓张+纵向投资皆有利于技术共享。 科沃斯：当前自研扫地机器人、割草机器人及商用机器人打造丰富的消费机器人矩阵，同时通过发起基金/战略投资方式布局机器人生态（涉及横向商清/泳池等的品类延展和纵向产业链上机械臂/激光雷达等的研发制造)。 追觅：当前自研扫地机器人、割草机器人、泳池/送餐机器人并试水人形/四足机器狗，同样借力基金/战投方式打造自身机器人生态链（相较科沃斯，涉及具身智能开发、3D打印等更广泛的周边领域）。 全文总结 总结内/外销：我们预判清洁创新集中于空间升维（升降LDS/机械手足臂）+清洁提效（洗地形态/高温拖地/大风量吸尘）。短期边际增量看高端技术快速下放拉动的内销量增+外销份额，长期空间看好具身智能创新带来的产品变革打开终局渗透（空间升维、场景扩张、生态打造），我们重点提示板块AI重估。推荐标的： ü❶科沃斯：国补推新刺激下内销升级+海外产品优化渠道变革，短期盈利改善，远期AI赋能多品类布局和机器人生态。我们预计公司25/26年收入分别+16%/+10%，归母净利分别+35%/+24%，对应PE26/21X，买入。 ü❷石头科技：战略导向份额抢占，内销快速下沉+外销区域渠道拓展进一步拉动全球收入，远期成长空间下静待盈利拐点。我们预计公司25/26年收入分别+26%/+15%，归母净利分别+5%/+25%，对应PE23/18X，买入。 ü❸我们已前瞻提示九号公司（割草机器人）、安克创新（扫地/割草机器人）、萤石网络（扫地/割草机器人）基于消费级机器人布局的重点机会。可比公司盈利估值 风险提示 1、三方报道或数据失真 报告中多处引用三方数据，可能同实际情况存在不一致，导致本报告结论存在偏差。 2、新技术不及预期 技术突破或量产难度或市场需求可能导致新品落地效果不及预期，导致本报告结论存在偏差。 3、品牌竞争加剧 若品牌竞争加剧，可能相关公司或产品表现低于预期。 分析师：邓欣S0010524010001联系人：唐楚彦S0010124070002