CTA市场跟踪周报：CTA趋势净值修复，但长期增配还需等待

·联系人-乔垒·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn·研究员-赵嘉瑜·联系电话：13686866941·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0016776 2025年03月18日 核心观点 市场行情回顾01 策略市场环境02 CTA风格因子03 CTA风险监测04 01 市场行情回顾 主要商品指数周度回顾：本周商品市场整体上行，股指期货指数普涨 5截至2025-03-14，本周商品指数上涨1.35%，商品市场整体上行。分板块来看，贵金属指数上涨2.89%，有色金属指数上涨2.71%，农产品指数上涨1.57%，工业品指数上涨1.11%，黑色金属指数上涨0.83%，能化指数上涨0.30%。分品种来看，黄金指数上涨2.27%，原油指数上涨1.90%。从股指期货指数来看，股指期货指数普涨，IH指数上涨2.49%，IM指数上涨1.81%，IF指数上涨1.74%，IC指数上涨1.72%。从CTA风格因子日历来看，本周表现较好的因子为60日截面动量（1.12%），5日时序动量（0.43%），5日截面动量（0.42%），表现较差的因子为多空20%展期（-0.50%），多空30%展期（-0.31%），多空50%展期（-0.07%）。综上，从指数日历来看，本周商品市场整体上行，股指期货指数普涨。 商品期货市场板块走势：本周波动率结构分化 6截至2025-03-14，本周商品指数普涨，从波动率来看，商品指数近20日波动率为8.94%（周边际下降0.71%），分板块来看，贵金属指数13.92%（周边际上涨1.02%），农产品指数9.54%（周边际上涨0.81%），有色金属指数9.27%（周边际上涨0.77%），黑色金属指数13.75%（周边际下降0.83%），工业品指数8.54%（周边际下降1.28%），能化指数10.52%（周边际下降2.47%）。综上，本周商品板块指数波动率有所下降。 商品期货市场成交及持仓情况：本周商品期货成交和持仓边际上升 从商品期货市场成交持仓来看，截至2025-03-14，本周商品期货平均成交额为1.95万亿元，商品期货平均持仓为2.20万亿元，商品期货成交持仓比为0.89，为近三年51.64%的水平，处于正常区间。 股指期货市场板块走势：股指期货指数普涨,波动率周边际上升 8截至2025-03-14，本周股指期货指数普涨，从20日波动率来看，IH指数为17.07%（周边际上涨3.94%），IF指数为16.00%（周边际上涨3.21%），IM指数为22.46%（周边际上涨1.50%），IC指数为19.21%（周边际上涨1.40%）。综上，本周股指期货指数波动率有所上升。 股指期货市场成交及持仓情况 从股指期货市场成交持仓来看，截至2025-03-14，本周股指期货平均成交额为0.70万亿元，股指期货平均持仓为1.13万亿元，股指期货成交持仓比为0.62，为近三年86.40%的水平，处于较高区间。 国债期货市场板块走势：国债期货指数多数下跌,波动率周边际上升 10截至2025-03-14，从净值走势来看，本周国债期货指数多数下跌，其中TF指数上涨0.02%，T指数下跌0.05%，TS指数下跌0.06%，TL指数下跌1.04%。从20日波动率来看，国债期货指数波动率普遍上升，其中TL指数为9.66%（周边际上涨0.69%），T指数为3.75%（周边际上涨0.52%），TF指数为2.46%（周边际上涨0.32%），TS指数为1.17%（周边际上涨0.19%）。综上，国债期货指数波动率有所上升。 国债期货市场成交及持仓情况：成交持仓比处于较高水平 从国债期货市场成交持仓来看，截至2025-03-14，本周国债期货平均成交额为0.41万亿元，国债期货平均持仓为0.69万亿元，国债期货成交持仓比为0.60，为近三年78.07%的水平，处于较高区间。 量化CTA跟踪：本周量化趋势及量化多策略中位数为正收益 CTA策略指数表现：各类策略持续修复净值 数据来源：招商期货 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动性回升 暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性和波动性持续回落 03CTA风格因子 风格因子历史近期走势 数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源 5日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 20日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 60日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 5日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 20日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 60日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 截面期限结构产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 因子波动率和相关性 数据来源：Wind，招商期货 04CTA风险监测 量化趋势、量化多策略在20日、60日时序动量因子暴露较大 从图表4.1可以看出，从风险因子敞口暴露角度来看，量化套利策略的风险因子敞口暴露较小，量化趋势及量化多策略在20日、60日时序动量因子上暴露较大。从图表4.2可以看出，截至2025-03-14，量化趋势策略近三月总收益为0.26%，其中提纯Alpha收益为-1.26%， 风格因子Beta收益为1.52%，量化套利策略近三月总收益为0.38%，其中提纯Alpha收益为2.20%，风格因子Beta收益为-1.82%，量化多策略近三月总收益为-0.70%，其中提纯Alpha收益为3.49%，风格因子Beta收益为-4.19%。 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货首席策略，金融与金工团队主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化，带领团队获得中金所优秀分析师团队称号。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻 版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼