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2024年报点评：24年N型出货行业领先，25Q2抢装涨价进行中

2025-03-19 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘东吴证券陈宫泽凡

公司2024年营收99亿元，归母净利亏损5.9亿元，扣非亏损11.2亿元；Q4营收约17.5亿元，归母亏损1.7亿元（环比减亏，毛利转正）。N型出货行业领先，全年出货33.7GW（同增13%，占比90%+），外销占比提升至24%；Q4出货约7.3GW N型，单瓦净利约-2分，毛利转正。预计2025年开机率维持在80%，Q1有望继续减亏。

技术布局深厚，N型“MoNo 2”双面率达90%、效率突破26.3%，中试TBC电池效率领先。持续推动阿曼5GW N型电池项目（2025年投产），并推动H股发行（预计2025年H1落地）。

费用率稳中有降，Q4费用率10.5%（环比降3pct），经营现金微亏。盈利预测：2025-2027年归母净利润11.00/17.25/20.85亿元（同增286.14%/56.78%/20.89%），目标价72元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

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