精密级进冲压模具佼佼者，深度布局人形机器人赛道

震裕科技是精密级进冲压模具领域的领先者，并在精密结构件细分行业位居前列。公司技术积淀深厚，逐步从精密冲压模具业务拓展至下游精密结构件领域，并在新能源车驱动电机铁芯模具和动力锂电池精密结构件市场取得领先地位。

核心业务及业绩：

• 精密级进冲压模具：技术实力领先，精度对标海外头部企业，毛利率维持在较高水平（2024H1为55.3%）。
• 精密结构件：包括电机铁芯和动力锂电池精密结构件。
  • 电机铁芯：2019-2023年营收CAGR达67.6%，2024H1营收7.3亿元，毛利率16%。
  • 动力锂电池精密结构件：2019-2023年营收CAGR达97%，2024H1营收17.5亿元，毛利率12%，受益于新能源汽车高景气度，自动化产线升级助力降本增效。

新兴业务拓展：

• 人形机器人零部件：
  • 丝杠：作为直线关节核心零件，预计2025-2030年市场规模达251.8亿元，CAGR达95.3%。公司已建成半自动产线并投入批量生产，产品有两家本体厂小批试制、两家打样。
  • 无框力矩电机：作为关节主流驱动零部件，预计2025年市场规模达2亿元，2025-2030年CAGR达91.7%。公司开发出胶粘铁芯产品，全资子公司范斯特正与下游重点客户开发，电机铁芯处于小批量送样阶段。

盈利预测与估值：

• 预计2024-2026年EPS分别为2.1/3.2/4.4元/股，给予2025年60倍PE，目标价190.8元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：

• 人形机器人业务拓展不及预期。
• 锂电池需求不及预期。
• 原材料价格波动。