公司事件点评报告：专注冲压模具及金属结构件，新能源添动力

2022年09月07日 专注冲压模具及金属结构件，新能源添动力 —祥鑫科技（002965.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：杜飞 S1050121110003 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2022-09-06 当前股价（元） 61.98 总市值（亿元） 110 总股本（百万股） 178 流通股本（百万股） 101 52周价格范围（元） 17.82-77.81 日均成交额（百万元） 178.72 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 祥鑫科技发布公告：2022年上半年营收17.1亿元，同比增长69.36%。归属于上市公司股东净利润7597万元，同比增长56.41%。扣除非经常性损益后的净利润为6599亿元，同比增长93.50%。 投资要点 ▌ Q2净利润同比大增 公司Q1营收7.52亿元，同比+54.5%，环比-6.27%；Q2营收9.58亿元，同比+83.2%，环比+27.3%。Q1归母净利润为0.34亿元，同比+9.1%，环比+292.48%；Q2归母净利润0.42亿元，同比+142.2%，环比+22.61% ▌ 公司专注精密冲压模具及金属结构件研发制造，占据电动车及光伏储能优质赛道 公司专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售。其中新能源汽车精密冲压模具和金属结构件为公司的核心业务，产品主要包括动力电池箱体、轻量化车身结构件等汽车部件。下游客户包括广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代等主流汽车及电池制造商。 此外，储能机柜、光伏逆变器及充电桩机等领域的冲压模具以及金属结构件也是公司快速发展的业务板块。下游客户主要有华为、新能安、Enphase Energy和Larsen等国内外知名企业。 下游新能源汽车及光伏储能赛道高景气延续，公司有望持续受益。 ▌ 新能源汽车及储能产品营收高增长，关注产能投放情况 报告期内，公司新能源汽车精密冲压模具及金属结构件产品营收为9.54亿元，同比大增193.07%；毛利达到1.79亿元，同比增速高达150.48%。储能设备冲压模具及金属结构件产品营收2.30亿元，同比大增238.07%；毛利为3508万元，同比增速为242.91%。 公司目前在华南地区、华北地区、华东地区、西南地区以及墨西哥都进行了产能布局，且在厂房当地就近为客户供货。此外，考虑到下游需求增长较快，公司具备通过租用厂房的方式快速扩产能来满足下游客户对动力电池箱体、储能-50050100150200250(%)祥鑫科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 及光伏逆变器等产品的需求。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.46、4.57、6.74亿元，EPS分别为1.38、2.57、3.78元，当前股价对应PE分别为44.8、24.1、16.1倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）下游需求不及预期；2）产能建设进度不及预期；3）原材料大幅涨价。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2,371 3,947 6,616 9,334 增长率（%） 28.9% 66.5% 67.6% 41.1% 归母净利润（百万元） 64 246 457 674 增长率（%） -60.3% 284.5% 85.7% 47.2% 摊薄每股收益（元） 0.42 1.38 2.57 3.78 ROE（%） 3.4% 12.7% 22.6% 31.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 357 435 -26 -349 应收款 885 1,257 2,289 3,229 存货 806 1,122 1,859 2,611 其他流动资产 770 799 848 898 流动资产合计 2,818 3,614 4,970 6,388 非流动资产: 金融类资产 727 727 727 727 固定资产 480 512 504 480 在建工程 106 43 17 7 无形资产 185 176 166 158 长期股权投资 10 10 10 10 其他非流动资产 273 273 273 273 非流动资产合计 1,054 1,013 969 927 资产总计 3,872 4,627 5,939 7,315 流动负债: 短期借款 30 30 30 30 应付账款、票据 1,060 1,705 2,825 3,967 其他流动负债 128 128 128 128 流动负债合计 1,314 2,023 3,251 4,504 非流动负债: 长期借款 531 531 531 531 其他非流动负债 133 133 133 133 非流动负债合计 664 664 664 664 负债合计 1,978 2,687 3,915 5,167 所有者权益 股本 153 178 178 178 股东权益 1,894 1,940 2,024 2,148 负债和所有者权益 3,872 4,627 5,939 7,315 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 64 246 457 674 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 10 41 43 42 公允价值变动 26 26 26 26 营运资金变动 -114 -8 -589 -489 经营活动现金净流量 -14 305 -63 252 投资活动现金净流量 -496 32 34 34 筹资活动现金净流量 589 -201 -373 -549 现金流量净额 79 136 -402 -264 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,371 3,947 6,616 9,334 营业成本 1,981 3,171 5,253 7,378 营业税金及附加 10 16 27 38 销售费用 26 43 71 101 管理费用 163 271 455 641 财务费用 38 13 26 35 研发费用 96 159 267 376 费用合计 322 486 818 1,153 资产减值损失 -16 -16 -16 -16 公允价值变动 26 26 26 26 投资收益 -4 -4 -4 -4 营业利润 64 279 522 770 加:营业外收入 4 4 4 4 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 68 283 526 774 所得税费用 3 37 68 101 净利润 64 246 457 674 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 64 246 457 674 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 28.9% 66.5% 67.6% 41.1% 归母净利润增长率 -60.3% 284.5% 85.7% 47.2% 盈利能力 毛利率 16.5% 19.7% 20.6% 21.0% 四项费用/营收 13.6% 12.3% 12.4% 12.4% 净利率 2.7% 6.2% 6.9% 7.2% ROE 3.4% 12.7% 22.6% 31.4% 偿债能力 资产负债率 51.1% 58.1% 65.9% 70.6% 营运能力 总资产周转率 0.6 0.9 1.1 1.3 应收账款周转率 2.7 3.1 2.9 2.9 存货周转率 2.5 2.8 2.8 2.8 每股数据(元/股) EPS 0.42 1.38 2.57 3.78 P/E 148.4 44.8 24.1 16.4 P/S 4.0 2.8 1.7 1.2 P/B 5.0 5.7 5.5 5.1 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，3年大宗商品研究经验，负责有色及新材料研究工作。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-220907122956