公司深度报告：深耕冲压模具与结构件，多线布局加速兑现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 祥鑫科技（002965.SZ）公司深度报告 深耕冲压模具与结构件，多线布局加速兑现 2023年06月23日 ➢ 精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长。公司以五金件加工起家，借力新能源汽车迈入快车道。公司以模具为本，不断拓宽下游产品序列，目前产品覆盖新能源汽车零部件制造业、通信设备制造业以及光伏储能结构件三大行业。自2021年后公司业绩增速加快，2018-2022年，公司营业收入从14.77亿元提升至42.89亿元。22年公司归母净利润2.57亿元，同增300.38%，转型增效成效显著。2023Q1公司营业收入11.49亿元，归母净利润0.82亿元，水平远超去年一季度。 ➢ 汽车+储能双轮驱动，结构件市场迎来高增长。1）紧抓新能源发展机遇，车身结构件需求旺盛。中国新能源汽车产业高速发展态势，渗透率进一步提升，2022年新能源汽车渗透率已超25%。新能源汽车约 60%的金属零部件采用冲压件，单车价值量较高，预计23-25年中国新能源车冲压件市场规模为526.71亿元、647.23亿元和795.09亿元，全球新能源车冲压件市场规模为812.69亿元、1049.85亿元和1362.37亿元。2）新能源汽车行业的蓬勃发展推动了动力电池行业的快速成长。动力电池行业未来长期仍将拥有较高增速，电池箱体作为其关键零部件之一也将同步受益，预计中国23-25年动力电池箱体市场规模为401.73亿元、502.16亿元和627.7亿元。3）加码光伏和储能领域，拉动结构件市场需求。全球光伏和新型储能装机量逐年增长，未来光储结构件需求将迎来高增，为公司带来新机会。 ➢ 产能持续扩张，新签订单助力构筑客户壁垒。公司深耕精密冲压模具和金属结构件研发创新，产能持续扩张。公司自主研发各项模具设计开发技术，具备较强加工和冲压实力，现有产能光伏及储能逆变器结构件为18万台，汽车结构件115000万台，动力电池箱体结构件35万台；全部在建及拟建产能光伏及储能逆变器结构件为35万台，汽车结构件57850万台，动力电池箱体结构件192.5万台。新能源领域新签订单大幅增加，订单陆续落地助力公司业绩增长。截至2023年4月末，基于现有及目前规划产能签订的新能源汽车车身结构件、动力电池箱体、光伏及储能逆变器产品意向性订单金额分别约为45亿元、99亿元、15亿元。 ➢ 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收82.77/115.02/140.47亿元，实现归母净利润5.92/9.45/12.59亿元，2023年6月21日股价对应23-25年市盈率分别为15、10、7倍。考虑到公司深耕模具和金属结构件，重点布局新能源赛道，包括新能源汽车结构件、动力电池箱体及光储设备等，未来需求继续释放，成长空间广阔，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：1）下游客户销量不及预期。2）市场竞争风险。3）原材料价格波动的风险。4）新增项目建设进度不及预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,289 8,277 11,502 14,047 增长率（%） 80.9 93.0 39.0 22.1 归属母公司股东净利润（百万元） 257 592 945 1,259 增长率（%） 300.4 130.6 59.7 33.3 每股收益（元） 1.44 3.32 5.30 7.06 PE 36 15 10 7 PB 3.4 2.8 2.3 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年6月21日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 51.31元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 电话： 021-60876734 邮箱： shaojiang@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 赵丹 执业证书： S0100122120021 电话： 021-60876734 邮箱： zhaodan@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 郭雨蒙 执业证书： S0100122070027 电话： 021-60876734 邮箱： guoyumeng@mszq.com 相关研究 祥鑫科技(002965)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长 ............................................................................................. 3 1.1 模具和结构件专业户，重点发力新能源市场 ................................................................................................................................ 3 1.2 以模具为本，不断拓宽下游产品序列 ............................................................................................................................................. 5 1.3 财务分析：22年营收净利双双增长，盈利能力改善 .................................................................................................................. 5 2 汽车+储能双轮驱动，结构件市场迎来高增长 ........................................................................................................... 8 2.1 新能源汽车赛道高景气，引领产业链高增长 ................................................................................................................................ 8 2.2 加码光伏和储能领域，拉动结构件市场需求 .............................................................................................................................. 12 3 产能持续扩张，新签订单助力构筑客户壁垒 ........................................................................................................... 16 3.1 技术和品质优势突出，产能扩张步入高峰期 .............................................................................................................................. 16 3.2 构筑优质客户资源壁垒，头部客户陆续放量 .............................................................................................................................. 19 4 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................. 24 4.1 盈利预测假设与业务拆分 ................................................................................................................................................................ 24 4.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................. 26 4.3 投资建议 ............................................................................................................................................................................................. 26 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 27 插图目录 .................................................................................................................................................................. 29 表格目录 .................................................................................................................................................................. 30 祥鑫科技(002965)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 精密模具和结构件龙头厂商，布局新能源实现跨越增长 1.1 模具和结构件专业户，重点发力新能源市场 公司五金件加工起家，借力新能源汽车迈入快车道。2004年，公司成立，从事打印复