1-2月经济数据点评：政策显效下的经济“开门红”

1. 工业生产增长态势延续，科技为重要引领

   • 1-2月规模以上工业增加值同比增5.9%（预期5.1%），延续去年四季度增长态势，主要驱动来自抢出口、产业转型政策及新质生产力发展。
   • 制造业拉动显著，尤其是高技术制造业增长9.1%（上年全年8.9%），其中工业机器人、集成电路、服务器等产量高速增长。
   • “两新”政策效果显现，装备制造业增长10.6%（加快2.9个百分点），挖掘机、家电等产量保持两位数增长。
   • “抢出口”逻辑持续，铁路船舶航空航天、金属制品等出口交货值同比均超10%。
   • 建筑链原材料生产相对弱势，非金属矿物制品业、水泥产量负增长，反映建筑业开工低位。

2. 促消费政策驱动，社零同比温和修复

   • 1-2月社会消费品零售总额同比增4.0%（预期4.5%），增速边际抬升但基础仍待巩固，受价格因素制约。
   • 政策驱动耐用消费品类改善，通讯器材、家具、文化办公用品等零售额同比超20%，家电增长10.9%。
   • 春节假期带动服务消费，体育娱乐用品类零售额增长25.0%。
   • 汽车零售同比-4.4%，与销量增速（1.2%）存在差距，或受价格因素拖累（政策补贴及促销）。

3. 制造业及基建提振固定资产投资

   • 1-2月固定资产投资同比增4.1%（加快0.9个百分点），主要受制造业（9.0%）和广义基建（9.9%）拉动，地产投资拖累缓和（-9.8%）。
   • 制造业投资韧性来自“两新”政策和新质生产力，设备更新投资增18.0%，高技术产业投资增9.7%。
   • 广义基建投资与狭义基建（不含电力）分化，显示地方基建发力不足，中央投资占主导。
   • 房地产投资降幅收窄，但区域分化明显，低能级城市销售疲软，一线城市价格仍处寻底。

4. 就业出现季节性调整，形势总体稳定

   • 1-2月城镇调查失业率均值5.3%（1月5.2%，2月5.4%），符合季节性走高特征，春节因素影响显著。
   • 31个大城市失业率边际上行，政策需“更大力度稳定和扩大就业”以应对总量和结构性矛盾。

风险提示：增量政策不及预期、外部环境变化超预期、地缘政治不确定性。