1-2月经济数据点评：经济“开门红”下，数据的强与弱

——1-2月经济数据点评 ⚫事件：2024年1-2月，工业增加值累计同比增速7%，去年全年增速为4.6%，环比上涨0.56%。固投累计同比4.2%，2023年全年为3%，制造业、基建、房地产投资分别由6.5%、8.24%、-9.6%变动为9.4%、8.96%、-9%，社零累计同比为5.5%。 ⚫工业生产保持旺盛，工业企业出口继续修复，高技术产业生产提速。制造业生产同比增速上行，下游电子和运输设备等高端制造业增速明显提升，上游原材料加工制造业增速均上涨，中游设备制造行业表现一般。电力、燃气及水的生产和供应业保持旺盛，采矿业增速持平。工业企业出口增速转正，但增速依然不及出口整体上行幅度。服务业商务活动指数上行，春节后服务业预期指数回落。 春节影响下，CPI、PPI表现分化经济目标增速不变，注重高质量发展春节假期影响PMI表现，关注后续政策出台 ⚫地产投资拖累作用持续，销售依然偏弱。地产投资增速边际上行，但新开工、施工分项依然偏弱，竣工受高基数影响增速回落。商品房销售增速继续放缓，住宅库存累积压力依然较大。房企资金来源持续下探，定金及预收款、个人按揭贷款下滑幅度较大，销售端带来较大约束，房企拿地边际转好。 ⚫基建增速保持韧性，2024年资金支撑力度仍强。基建分项中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业上行速度最快，电力对基建的拉动作用依然较强。2024年的1万亿元超长期特别国债和3.9万亿元的地方专项债，以及2023年四季度发放，结转至今年使用的5000亿元特别国债，都将给基建、制造业投资带来支撑。 ⚫制造业投资增速表现亮眼，民间投资上行提速。制造业投资增速超过基建，企业经营状况逐步好转，对固投的拉动作用加强。开年以来出口表现较好，增速快速上行也给制造业形成一定拉动。 ⚫线下消费回暖，节日效应较强。春节带动线下消费修复，限额以上企业增速快于整体。春节长假提振了消费意愿，消费者信心指数上行。细分项来看，中西药品类涨幅最大，人口流动、流感增加带来药品需求上行。粮油、食品、烟酒类必选消费受春节带动，增速上行。春节期间出行、线下服务修复，餐饮表现较好。地产下游行业消费整体持续上行。 ⚫风险因素：地缘政治风险发展超预期，居民购房持续偏弱，海外政策节奏和幅度超预期。 正文目录 事件.......................................................................................................................................31工业生产保持旺盛，高技术产业生产较好...................................................................32投资：房地产投资拖累持续，制造业增速表现亮眼...................................................52.1房地产投资边际上行，地产销售依然偏弱........................................................52.2基建增速保持韧性，年内资金支撑力度仍强....................................................62.3制造业增速表现亮眼，民间投资上行提速........................................................73线下消费回暖，节日效应较强.......................................................................................74春节务工人员返乡，失业率边际抬升...........................................................................95总结与展望.......................................................................................................................96风险提示...........................................................................................................................9 图表1：高技术业、电气水生产和供应业同比上行(%)..............................................3图表2：工业企业出口增速拉升（%，亿元）...............................................................3图表3：集成电路、汽车产量同比明显抬升(%)..........................................................4图表4：电子、运输设备制造业增速上行（%）...........................................................4图表5：制造业上中下游当月、累计同比增速（%）...................................................4图表6：服务业商务活动指数上行（%）.......................................................................5图表7：服务业活动预期指数小幅回落（%）...............................................................5图表8：房屋新开工增速下滑（%）...............................................................................6图表9：商品房销售依然疲弱（%）...............................................................................6图表10：房企资金来源持续回落（%）.........................................................................6图表11：房企1月拿地同比转正（万平方米，%）.....................................................6图表12：基建投资增速保持韧性（%）.........................................................................7图表13：基建分项增速均有所上行(%)........................................................................7图表14：制造业投资增速与上月持平（%）.................................................................7图表15：企业经营状况指数逐步抬升（%）.................................................................7图表16：网上零售和服务占社零比重回落（%）.........................................................8图表17：消费者消费意愿修复提速（%）.....................................................................8图表18：消费分项同比增速表现（%）.........................................................................8图表19：失业率有所回升（%）.....................................................................................9图表20：1月城镇新增就业人数表现不弱(%)...............................................................9 事件 2024年1-2月，工业增加值累计同比增速7%，去年全年增速为4.6%，环比上涨0.56%，1月环比为1.16%。1-2月，固定资产投资累计同比增速4.2%，2023年全年为3%，其中，房地产开发投资累计同比较2023年全年上行0.6个百分点至-9%，基建投资累计同比增速上行0.72个百分点至8.96%，制造业投资增速累计同比上行2.9个百分点至9.4%。社会消费品零售总额累计同比增速为5.5%，2023年全年为7.2%。 1工业生产保持旺盛，高技术产业生产较好 工业生产保持旺盛，工业企业出口继续修复，高技术产业生产提速。2024年1-2月，工业增加值累计同比增速7%，去年全年增速为4.6%，2月环比上涨0.56%，1月环比为1.16%。发电量累计同比8.3%，2023年全年为4.8%。工业企业出口持续修复，2月累计同比上行为0.4%，好于2023年全年和2023年12月当月同比表现，但增速依然不及出口整体上行幅度。 分大类看，1-2月，采矿业同比2.3%，去年全年增速为2.3%。制造业同比7.7%，2023年全年增速为5%；高技术产业同比7.5%，去年全年累计同比为2.7%，电力、燃气及水的生产和供应业同比7.9%,去年全年增速为4.3%，并且高技术产业和电力、燃气及水的生产和供应业2月累计增速高于去年12月的当月增速表现。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 制造业增速上行，下游电子和运输设备等高端制造业增速明显上行，上游原材料加工制造业增速均上行。分行业来看，下游制造业中，计算机、通信和其他电子设备制造业同比上行幅度最大，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速较快，汽车制造业增速边际放缓，下游高端制造业整体表现亮眼。中游设备制造行业表现一般，专用设备和电气机械及器材制造业同比增速回落。上游原材料加工制造业来看，各行业增速均有所上行，其中橡胶和塑料制品业上行幅度较大，有色、黑色金属加工业边际上行。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 服务业商务活动指数上行，春节后预期指数回落。服务业生产指数1-2月累计同比持平于为5.8%，服务业商务活动指数当月同比为51%，2023年12月为49.3%，商务活动指数边际上行。服务业活动预期指数由59.3%再度回落为58.1%，随着春节效应减退，对于线下服务业预期边际回落。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 2投资：房地产投资拖累持续，制造业增速表现亮眼 固投同环比保持上行，地产拖累作用减轻，制造业投资增速快速拉升。2024年1-2月，固定资产投资累计同比增速4.2%，2023年全年增速为3%，2月固投季调环比增速为0.88%，1月为0.24%。其中，房地产开发投资累计同比增速上行0.6个百分点至-9%；基建累计同比增速上行0.72个百分点至8.96%，基建（不含电力）累计同比增速上行0.4个百分点至6.3%；制造业累计同比增速上行2.9个百分点至9.4%，民间固定资产投资上行0.8个百分点至0.4%。第一产业固定资产投资增