1-2月经济数据表现：工业生产小幅减速，服务业活动边际变化与春节后人口流动数据偏低一致；固定资产投资增速回升，基建、地产和制造业部分投资均出现抬升；基建投资维持相对高速，与政府债加速发行相互印证；制造业投资增速回升，但民间投资回落；房地产投资下降，销售面积和开工面积均回落，但销售数据弱于高频数据。
关键数据：1-2月工业增加值当月同比5.9%，服务业生产指数当月同比5.6%，固定资产投资当月同比增速4.1%，基建投资同比为10%，制造业投资同比为9.0%，民间投资当月同比为0，房地产投资当月同比-9.8%，社会消费品零售名义同比增速4%，社融同比8.2%。
核心观点：经济高增长背后更多与稳增长政策效果有关，内生增长动能不强；二季度经济往往会呈现出季节性走弱的态势，经济下滑的斜率更多取决于房地产市场的表现与政策的持续性；当前房地产市场处于微妙的平衡阶段，稳增长政策在基建领域仍在发力，同时消费领域正在经历新的政策模式。
债市分析：上周权益市场持续上涨，消费板块表现偏强，科技行业涨幅靠后；债券市场收益率总体上行，长端利率抬升幅度较大，期限利差快速走阔；市场调整更多是对央行货币政策宽松预期的纠偏；考虑到经济短时间内向上动能或不强，但似乎已经度过了最难的时刻，二阶导在转正，倾向于认为长端利率年内的低点或许在今年初已经出现。
美国通胀压力：美国2月CPI同比为2.8%，核心CPI同比为3.1%，均较上月小幅回落；能源价格由正转负是导致CPI回落的主要原因之一；核心商品价格和核心服务价格小幅回落；美国2月PPI同比为3.2%，核心PPI同比为3.4%，均较上月大幅回落；美国3月消费者信心指数大幅回落。
研究结论：考虑到今年经济下行的斜率趋缓，以及此前市场对降息的过度定价，今年债券存在阶段性机会，不过全年来看或许较为逆风；预计美联储在3月FOMC议息会议上暂停降息，以观察特朗普政策对经济，尤其是通胀的影响；未来一旦俄乌冲突结束，当前欧元区资产偏强的表现有望延续。
