盈利大幅增长，分红比率提升

公司点评 未评级 中国宏桥（1378 HK） 盈利大幅增长，分红比率提升 FY24股东净利润同比上升95.2% 现价15.06港元总市值142,526.17百万港元流通股比例34.03%已发行总股本9,463.89百万52周价格区间6.91-15.38港元3个月日均成交额373.18百万港元主要股东张氏家族(占64.44%) 公司FY24业绩亮丽。FY24股东净利润同比上升95.2%至223.7亿元(人民币，下同)，主因(一)产品售价上升及原材料成本下跌推动毛利率由15.7%上升至27.0%，其中铝合金产品、氧化铝产品、铝合金加工产品的平均售价分别同比上升6.6%、33.6%、2.5%至17,550元/吨、3,420元/吨、20,324元/吨，相关分部毛利率同比增长7.2、24.3、10.2个百分点至24.6%、35.4%、24.4%；(二)销售及分销成本、行政开支占收入比例分别由FY23的0.6%、3.7%下降至0.4%、3.2%；(三)有效财务管理。财务费用支出仅同比上升2.9%至33.6亿元(见图表1)。 受惠于建筑基建、汽车、消费行业发展 中国铝产品需求主要来自建筑、电子电力、交通运输、耐用消费品等板块，估计共占全国电解铝消费量约75%。目前内地基建开发、房地产行业持续改善、新能源汽车发展、消费品(例如家电)以旧换新需求等因素皆有望推动铝产品需求，从而有利铝价。事实上，自去年中起LME铝库存量持续减少，支持LME铝期货价格(见图表2、3)。 产业一体化商业模式可确保产量及利润率 公司早已采用产业一体化商业模式，涉及上游(铝土矿、能源、氧化铝)、中游(电解铝)、下游(铝合金加工)业务，可确保产量及利润率。公司山东及云南生产线扩大利用水电、光伏等清洁能源，推进“双碳”战略，有利降低成本。 FY24分红比率大幅提升 公司全年分红每股1.61港元，分红比率由FY23的56.0%大幅上升至FY24的73.3%。FY24股息率达10.7%，分红吸引。公司估值不高，历史市盈率仅5.9倍。 风险提示：(一)产品价格大幅下跌；(二)成本波动；(三)政策风险。 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 分析师周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 注：截至2025年3月14日来源：Wind、中泰国际研究部 注：截至2025年3月14日来源：Wind、安泰科、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852)3979 2805