2025上半年净利润同比增长5.5%，进一步提升分红比率

核心观点

2025年上半年公司经营业绩稳健增长，净利润同比增长5.5%，进一步提升分红比率。公司基础业务稳健增长，战略新兴业务快速发展，产业数字化收入达749亿元，AIDC收入同比增长7.4%。战新重点产品收入保持较快增长，天翼云收入达573亿元，智能收入同比增长89.4%，安全收入同比增长18.2%。公司构建完成智能云体系，深入推进“人工智能+”行动，打造80多个行业大模型和30多个智能体，服务行业客户超2万家。资本开支占收比持续下降，2025年上半年完成资本开支342亿元，全年计划资本开支小于836亿元。公司推出中期分红计划，每股派息0.18元，同比增长8.4%。

关键数据

• 营收：2694亿元（同比+1.3%）
• 通信服务收入：2491亿元（同比+1.2%）
• 归母净利润：230亿元（同比+5.5%）
• 净资产收益率（ROE）：5.0%（同比提升0.2pct）
• EBITDA率：30.3%（同比提升3.03pct）
• 移动用户：4.33亿户
• 宽带用户：1.99亿户
• 移动用户ARPU：46.0元
• 宽带综合ARPU：48.3元
• 产业数字化收入：749亿元
• AIDC收入同比增长：7.4%
• 天翼云收入：573亿元
• 智能收入：63亿元（同比增长89.4%）
• 安全收入：91亿元（同比增长18.2%）
• 视联网收入同比增长：46.2%
• 卫星收入同比增长：20.5%
• 量子收入同比增长：171.1%
• 资本开支：342亿元（上半年）

研究结论

公司经营业绩稳健提升，基础业务和战略新兴业务均表现良好。智能云体系构建完成，AI技术赋能成效显著，产业数字化业务快速发展。公司资本开支占收比持续下降，股东回报持续提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为351/370/389亿元，维持“优于大市”评级。

风险提示

1. 5G发展不及预期
2. 产业互联网业务发展不及预期
3. 算力网络部署不及预期
4. 行业竞争加剧